> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 宏观金融研究团队总结 ## 核心内容概述 本报告由建信期货宏观金融研究团队撰写，主要围绕2026年1月至3月期间贵金属市场的走势及其背后的影响因素进行分析，涵盖黄金、白银、铂金和钯金等贵金属价格变化，并结合地缘政治风险、美联储货币政策、美国就业市场及通胀预期等多维度因素探讨贵金属价格的未来走势。 --- ## 主要观点 ### 1. 贵金属市场走势回顾 - **2025年11月至2026年1月**：金价出现新一轮上涨，主要受年底消费旺季预期、美联储宽松政策及地缘政治风险升温推动，伦敦黄金最高上涨至5599美元/盎司。 - **1月28日**：美联储暂停降息，1月30日特朗普提名鹰派美联储主席，引发市场对紧缩政策的担忧，导致金价回落至4402美元/盎司，白银跌幅高达47.4%。 - **2月份**：美联储降息预期升温，地缘政治风险加剧，贵金属板块企稳回升。 - **3月份**：国际油价飙升导致通胀中枢上移，削弱贵金属流动性溢价，伦敦黄金跌至4098美元/盎司，但3月底金价在4000美元/盎司上方初步企稳。 ### 2. 贵金属价格展望 - **长周期**：百年未有之大变局及中美博弈持续推高地缘政治风险，黄金的避险需求和全球储备分散化需求支撑金价长期牛市。 - **中周期**：特朗普2.0新政削弱全球经济增长动能，推动黄金中期内偏强运行；但伊朗战争引发的油价上涨可能阶段性打压黄金流动性溢价，不过央行紧缩政策进一步恶化经济，仍支持金价偏强。 - **短周期**：金价可能因流动性折价、中东油国抛售黄金以及美元升值等因素承压，技术分析显示伦敦黄金下方支撑位为3600和4100美元/盎司。 --- ## 关键影响因素分析 ### 2.1 美国就业市场赢弱与通胀预期升温 - **就业市场**：特朗普2.0新政导致就业市场疲软，2026年2月新增非农就业人数萎缩，就业参与率降至2022年以来最低。 - **通胀预期**：美国整体CPI和核心CPI同比增速维持在2.4%-2.5%区间，但油价上涨和PCE物价上涨对通胀中枢形成上移压力。 - **市场预期**：多家机构上调美国经济衰退概率，穆迪分析预测为48.6%，高盛预测为30%。 ### 2.2 欧美央行紧缩预期骤然升温 - **美联储**：暂停降息并可能转向加息，因通胀压力和就业市场脆弱性加剧。 - **欧洲央行**：上调通胀预期至2.6%，下调经济增长预期至0.9%，并警告伊朗局势恶化可能推高2027年通胀至6.3%。 - **其他央行**：如澳洲联储、英国央行也相继调整政策，市场对紧缩政策的预期升温。 ### 2.3 提防伊朗战争长期化风险 - **冲突升级**：美以联合空袭伊朗，伊朗坚决反击并封锁霍尔木兹海峡，导致国际油价飙升。 - **能源危机**：霍尔木兹海峡运输量大幅下降，全球能源供应面临中断风险，IEA宣布释放4亿桶石油战略储备。 - **经济影响**：伊朗战争可能引发全球工业危机，甚至粮食短缺，加剧市场不确定性。 ### 2.4 美元汇率和美债利率走高 - **美元指数**：受地缘政治风险影响，美元指数一度回升至100附近，但中长期仍面临下行压力。 - **美债利率**：2026年初美债利率偏弱，但因通胀和就业市场担忧，2年期和10年期利率反弹。 - **人民币汇率**：受中美贸易形势及美国施压影响，人民币兑美元汇率短期承压，中长期仍偏强运行。 --- ## 贵金属价格展望总结 - **金价趋势**：金价处于2015年12月以来的第三轮大周期牛市和2024年3月以来的第二轮中周期牛市中。 - **短期承压**：因流动性折价、中东油国抛售和美元升值，金价可能面临调整压力。 - **中长期偏强**：地缘政治风险和全球贸易体系重组持续支撑金价偏强运行。 - **配置建议**：建议配置型投资者采用定投方式加大黄金配置，交易型投资者可等待货币紧缩冲击消除后做多黄金，或关注多黄金空银铂钯的对冲交易。 --- ## 技术分析与相关性 - **黄金与美元**：负相关性减弱，因地缘政治风险同时提振两者避险需求。 - **黄金与美债实际利率**：负相关性加强，因通胀预期升温引发央行紧缩担忧。 - **黄金与原油**：正相关性显著减弱，因油价上涨削弱黄金流动性溢价。 - **黄金与白银**：正相关性减弱，因工业需求预期下降。 --- ## 结论 贵金属市场在2026年1-3月经历波动，金价在短期面临压力，但中长期仍处于牛市阶段。地缘政治风险、美联储政策转向及全球经济增长动能减弱是主要推动力，投资者应关注黄金的避险属性及工业贵金属的需求变化，灵活配置并控制风险。