> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 钢材策略报告总结 ## 核心内容 2026年4月21日发布的钢材策略报告指出，当前卷螺差（热卷与螺纹钢价差）已达到历史高位，短期或有高位收缩的可能，但中长期仍维持扩张趋势。报告从下游需求结构、出口情况、政策影响等多个维度分析了钢材市场走势。 --- ## 主要观点 ### 1. **短期卷螺差或见顶回落** - 3月以来，卷螺差持续走高，目前已达历史高位。 - 螺纹钢需求因季节性修复和基建托底有所改善，表需持续恢复。 - 板材出口及制造业需求虽保持高位，但近期表需下滑，去库速度放缓，厂库开始小幅累积。 - 钢坯采购动力减弱，钢厂接单已至6月份，顶价意愿偏强，导致成交放缓。 - 本周1.3万亿超长特别国债启动发行，支持“两新、两重”及化债任务，对基建需求形成支撑。 - **操作建议**：投资者可尝试做空卷螺差至140-150元附近，前期做多策略可考虑获利平仓。 ### 2. **中长期卷螺差维持扩张格局** - 海外对中国钢材仍保持较强刚性需求，年内钢材直接和间接出口有望延续高速增长。 - 房地产仍是钢材需求的拖累项，建材表现整体弱于板材。 - 投资者应灵活关注钢材基本面变动，适时调整操作策略。 --- ## 关键信息 ### 下游需求结构 #### 螺纹钢需求 - **季节性好转**：3月下旬起，随着天气转暖，螺纹钢需求季节性修复。 - **产量与库存**：螺纹钢产量持续增加，但库存去化速度加快，表需快速改善。 - **房地产数据**：1-3月商品房销售、新开工、竣工及开发投资同比分别为 $-10.40\%$、$-20.3\%$、$-25\%$ 和 $-10.91\%$，降幅收窄，销售端改善。 - **库存情况**：国内商品房已开工未销售库存已达2013年水平，新开工和竣工面积分别达到2004年和2008年水平，需求拖累程度边际下滑。 - **预计改善**：若当前改善速度持续，最早至第三季度或能看到房地产数据的实际改善。 #### 基建需求 - **财政支持**：2026年1-3月财政力度总额同比 $-16.87\%$，但新增地方政府专项债发行进度加快（$26.4\%$ vs. $21.78\%$）。 - **专项债用途**：64.11%的新增专项债用于基建，推动基建需求走高。 - **投资完成额**：1-3月基建固定资产投资完成额同比 $+8.9\%$，增速回正。 - **趋势预测**：基建需求可能维持前高后低走势，受财政支出总量下滑影响。 #### 板材需求 - **制造业表现**：1-3月制造业固定资产投资完成额同比 $+4.1\%$，但出口需求受海外补库淡季及新能源车补贴退坡影响，出现波动。 - **出口情况**：1-3月钢材累计出口2471万吨，同比 $-9.9\%$，但钢坯出口同比 $+28.99\%$，显示出口韧性。 - **间接出口**：1-2月钢材间接出口量同比 $+9.86\%$，制造业需求支撑板材表现。 - **近期表现**：热卷表需连续两周下滑，总库存去库速度放缓，厂库开始累积。 --- ## 政策与市场影响 - **特别国债**：1.3万亿特别国债启动发行，主要用于支持“两新、两重”和化债任务，对基建需求形成进一步支撑。 - **财政政策**：2026年财政支出结构优化，资金使用效率提升，政策更注重持续性和平稳过渡。 - **地方债务**：地方债务化解进入存量消化期，政策重点转向遏制新增隐性债务，限制新投资扩张。 --- ## 数据支持 - **螺纹钢产量**（图1）：持续增加，但库存去化速度加快。 - **螺纹钢库存**（图2）：农历总库存持续去化，但速度放缓。 - **螺纹钢表需**（图3）：周环比改善，但同比仍呈下降趋势。 - **房地产销售面积**（图4）：当月同比改善，但整体仍为负增长。 - **房地产新开工面积**（图5）：当月同比持续下滑，但降幅收窄。 - **房地产竣工面积**（图6）：当月同比持续负增长。 - **房地产开发投资**（图7）：当月同比持续负增长，但增速有所回正。 - **财政力度总额**（图8）：2026年1-3月财政力度同比 $-16.87\%$，但专项债发行进度加快。 - **基建设施专项债占比**（图10）：64.11%，显示政策对基建的倾斜。 - **卷螺差走势**（图16）：10合约卷螺差达194元的历史高位，短期或见顶回落。 - **热卷表需与库存**（图18、图19）：表需连续两周下滑，库存去库速度放缓，厂库开始累积。 --- ## 风险提示 - 投资者应关注房地产需求改善的节奏，以及财政政策对基建的持续支持力度。 - 海外需求变化、汇率波动及关税政策可能对出口产生影响。 - 市场情绪、库存变化及政策调整将对卷螺差走势产生重要影响。 --- ## 作者信息 - **研究员**：戚纯怡 - **电话**：021-65789229 - **邮箱**：qichunyi_qh@chinastock.com.cn - **期货从业资格证号**：F03113636 - **投资咨询资格证号**：Z0018817 - **交易咨询业务资格**：证监许可[2011]1428号 --- ## 免责声明 - 本报告仅供客户参考，不构成投资建议。 - 报告内容基于作者的职业理解及合规数据来源，不保证其准确性或完整性。 - 客户应独立判断，银河期货不承担因使用本报告而产生的任何损失责任。 - 报告内容可能随市场变化而调整，银河期货保留更新和修改的权利。