20260421-银河期货-钢材策略报告_卷螺差或有高位收缩可能_8页_2mb

钢材策略报告总结

核心内容

2026年4月21日发布的钢材策略报告指出，当前卷螺差（热卷与螺纹钢价差）已达到历史高位，短期或有高位收缩的可能，但中长期仍维持扩张趋势。报告从下游需求结构、出口情况、政策影响等多个维度分析了钢材市场走势。

主要观点

1. 短期卷螺差或见顶回落

• 3月以来，卷螺差持续走高，目前已达历史高位。
• 螺纹钢需求因季节性修复和基建托底有所改善，表需持续恢复。
• 板材出口及制造业需求虽保持高位，但近期表需下滑，去库速度放缓，厂库开始小幅累积。
• 钢坯采购动力减弱，钢厂接单已至6月份，顶价意愿偏强，导致成交放缓。
• 本周1.3万亿超长特别国债启动发行，支持“两新、两重”及化债任务，对基建需求形成支撑。
• 操作建议：投资者可尝试做空卷螺差至140-150元附近，前期做多策略可考虑获利平仓。

2. 中长期卷螺差维持扩张格局

• 海外对中国钢材仍保持较强刚性需求，年内钢材直接和间接出口有望延续高速增长。
• 房地产仍是钢材需求的拖累项，建材表现整体弱于板材。
• 投资者应灵活关注钢材基本面变动，适时调整操作策略。

关键信息

下游需求结构

螺纹钢需求

• 季节性好转：3月下旬起，随着天气转暖，螺纹钢需求季节性修复。
• 产量与库存：螺纹钢产量持续增加，但库存去化速度加快，表需快速改善。
• 房地产数据：1-3月商品房销售、新开工、竣工及开发投资同比分别为 $-10.40%$、$-20.3%$、$-25%$ 和 $-10.91%$，降幅收窄，销售端改善。
• 库存情况：国内商品房已开工未销售库存已达2013年水平，新开工和竣工面积分别达到2004年和2008年水平，需求拖累程度边际下滑。
• 预计改善：若当前改善速度持续，最早至第三季度或能看到房地产数据的实际改善。

基建需求

• 财政支持：2026年1-3月财政力度总额同比 $-16.87%$，但新增地方政府专项债发行进度加快（$26.4%$ vs. $21.78%$）。
• 专项债用途：64.11%的新增专项债用于基建，推动基建需求走高。
• 投资完成额：1-3月基建固定资产投资完成额同比 $+8.9%$，增速回正。
• 趋势预测：基建需求可能维持前高后低走势，受财政支出总量下滑影响。

板材需求

• 制造业表现：1-3月制造业固定资产投资完成额同比 $+4.1%$，但出口需求受海外补库淡季及新能源车补贴退坡影响，出现波动。
• 出口情况：1-3月钢材累计出口2471万吨，同比 $-9.9%$，但钢坯出口同比 $+28.99%$，显示出口韧性。
• 间接出口：1-2月钢材间接出口量同比 $+9.86%$，制造业需求支撑板材表现。
• 近期表现：热卷表需连续两周下滑，总库存去库速度放缓，厂库开始累积。

政策与市场影响

• 特别国债：1.3万亿特别国债启动发行，主要用于支持“两新、两重”和化债任务，对基建需求形成进一步支撑。
• 财政政策：2026年财政支出结构优化，资金使用效率提升，政策更注重持续性和平稳过渡。
• 地方债务：地方债务化解进入存量消化期，政策重点转向遏制新增隐性债务，限制新投资扩张。

数据支持

• 螺纹钢产量（图1）：持续增加，但库存去化速度加快。
• 螺纹钢库存（图2）：农历总库存持续去化，但速度放缓。
• 螺纹钢表需（图3）：周环比改善，但同比仍呈下降趋势。
• 房地产销售面积（图4）：当月同比改善，但整体仍为负增长。
• 房地产新开工面积（图5）：当月同比持续下滑，但降幅收窄。
• 房地产竣工面积（图6）：当月同比持续负增长。
• 房地产开发投资（图7）：当月同比持续负增长，但增速有所回正。
• 财政力度总额（图8）：2026年1-3月财政力度同比 $-16.87%$，但专项债发行进度加快。
• 基建设施专项债占比（图10）：64.11%，显示政策对基建的倾斜。
• 卷螺差走势（图16）：10合约卷螺差达194元的历史高位，短期或见顶回落。
• 热卷表需与库存（图18、图19）：表需连续两周下滑，库存去库速度放缓，厂库开始累积。

风险提示

• 投资者应关注房地产需求改善的节奏，以及财政政策对基建的持续支持力度。
• 海外需求变化、汇率波动及关税政策可能对出口产生影响。
• 市场情绪、库存变化及政策调整将对卷螺差走势产生重要影响。

作者信息

• 研究员：戚纯怡
• 电话：021-65789229
• 邮箱：qichunyi_qh@chinastock.com.cn
• 期货从业资格证号：F03113636
• 投资咨询资格证号：Z0018817
• 交易咨询业务资格：证监许可[2011]1428号

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