> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 兴发集团（600141.SH）总结 ## 核心内容 2026年上半年，兴发集团实现营业收入174.52亿元，同比增长19.37%；归母净利润8.36亿元，同比增长14.97%；扣非归母净利润8.71亿元，同比增长30.91%。公司业绩呈现逐季改善趋势，第二季度营收环比增长34.2%，归母净利润环比增长125.3%。业绩增长主要得益于农药、有机硅等周期性板块景气度回暖，以及电子级化学品、新能源材料等高附加值产品放量。 ## 主要观点 ### 1. 业务盈利改善 - **特种化学品**：营收30.26亿元，同比增长15.72%，毛利率25.62%，同比提升7.59pcts。 - **农药**：营收33.61亿元，同比增长30.86%，毛利率24.44%，同比增加11.99pcts。 - **有机硅**：营收16.21亿元，同比增长18.39%，毛利率11.85%，同比增加14.08pcts。 - **新能源材料**：营收30.30亿元，毛利率3.54%，表现亮眼。 - **肥料业务**：营收15.33亿元，同比下降20.33%，毛利率-2.57%，同比减少9.16pcts，受硫磺价格上涨影响。 - **矿山采选业务**：营收10.69亿元，同比下降31.07%，毛利率70.11%，同比减少8.15pcts。 - **商贸物流业务**：营收21.79亿元，同比下降13.32%，毛利率5.85%，同比增加2.61pcts。 ### 2. 成长板块表现强劲 - 公司与比亚迪签订8万吨/年磷酸铁锂委托加工协议，切入宁德时代供应链。 - 控股子公司兴福电子于2025年1月在科创板上市，其电子级磷酸、硫酸等产品已批量供应知名半导体客户。 - 公司积极培育高附加值产品，如磷化剂、乙硫醇、黑磷、电池级五硫化二磷等，逐步实现产业化，为长期发展注入新动能。 ### 3. 产品价格波动与市场趋势 - 草甘膦价格受美伊冲突影响波动较大，4月下旬最高涨至3.45万元/吨，8月回落至2.58万元/吨。 - 磷酸一铵国内外价差保持在1297元/吨左右，出口价差可观。 - 有机硅行业通过自律减产，价格回升至1.33万元/吨，盈利水平逐步修复。 ## 关键信息 ### 1. 盈利预测 - 2026-2028年归母净利润预计分别为18.06亿元、20.24亿元、22.01亿元。 - 摊薄EPS分别为1.64元、1.83元、1.99元。 - 当前股价对应PE分别为18.5x、16.5x、15.1x，维持“优于大市”评级。 ### 2. 财务指标 - **毛利率**：2026年预计为20%，较2025年提升。 - **EBIT Margin**：2026年预计为11%，较2025年提升。 - **EBITDA Margin**：2026年预计为22%，持续改善。 - **资产负债率**：2026年预计为54%，较2025年下降。 - **ROE**：2026年预计为8%，较2025年提升。 ### 3. 现金流状况 - **经营活动现金流**：2026年预计为6257百万元，显著改善。 - **投资活动现金流**：2026年预计为-1456百万元，资本开支有所下降。 - **融资活动现金流**：2026年预计为-3456百万元，融资活动压力较大。 ## 风险提示 - 产品价格大幅波动。 - 下游需求不及预期。 - 新项目进展不及预期。 ## 投资建议 - 维持“优于大市”评级。 - 公司具备较强的盈利修复能力和成长潜力，尤其在新能源和新材料领域表现突出，有望打开长期成长空间。 ## 可比公司估值 | 股票代码 | 股票简称 | 主营产品 | 收盘价（2026/8/24） | EPS 2025 | EPS 2026E | EPS 2027E | PE 2025 | PE 2026E | PE 2027E | PB 2026E | 总市值（亿元） | |----------|----------|----------|----------------------|----------|-----------|-----------|---------|----------|----------|----------|----------------| | 600141.SH | 兴发集团 | 农药原药、磷化工 | 30.21 | 1.35 | 1.64 | 1.83 | 22.3 | 18.5 | 16.5 | 1.49 | 363 | | 000422.SZ | 湖北宜化 | 磷肥、尿素、煤炭 | 12.28 | 0.74 | 0.81 | 1.02 | 19.1 | 15.2 | 12.1 | 2.18 | 134 | | 600486.SH | 扬农化工 | 农药原药、制剂 | 54.20 | 3.17 | 3.99 | 4.61 | 21.9 | 13.7 | 11.9 | 1.92 | 221 | ## 市场走势 公司股价走势与市场表现一致，但盈利修复带动估值逐步下降，PE从2025年的22.3x降至2026年的18.5x。 ## 总结 兴发集团在2026年上半年展现出强劲的盈利能力和业务改善趋势，主要受益于周期性板块景气度回暖和高附加值产品放量。公司积极拓展新能源和新材料领域，与头部客户合作，提升市场竞争力。尽管面临产品价格波动和新项目推进的风险，但其盈利预测和估值表现均显示出良好的成长前景。