> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 恒力石化（600346.SH）2026H1业绩分析及投资展望 ## 核心内容概述 恒力石化在2026年半年报中展现出显著的业绩增长，尽管营收同比略有下降，但归母净利润和扣非归母净利润分别同比增长了136.25%和132.35%。公司预计2026-2028年归母净利润分别为137.43亿元、167.61亿元和22.819亿元，EPS分别为1.95元、2.38元和3.24元，当前PE为9.7倍，未来PE有望进一步下降至5.8倍。分析师维持“买入”评级，认为炼化行业景气度将持续上行。 ## 主要观点 ### 1. 业绩表现 - **2026H1营收**：982.58亿元，同比-5.47% - **2026H1归母净利润**：72.06亿元，同比+136.25% - **2026H1扣非归母净利润**：53.36亿元，同比+132.35% - **2026Q2归母净利润**：32.96亿元，同比+229.83% - **2026Q2扣非归母净利润**：29.29亿元，同比+176.97% ### 2. 产品表现 - **销量下降**：炼化产品、PTA及新材料产品销量同比分别下降6.8%、28.3%和12.6% - **毛利率提升**：炼化产品、PTA及聚酯产品毛利率分别同比提升2.33pcts、0.11pcts和0.74pcts ### 3. 成本控制 - **原料成本**：2026H1煤炭、丁二醇、原油、PX平均进价分别同比上涨9.57%、下降4.40%、下降7.27%、上涨19.39% - **成本优势**：公司拥有2000万吨/年原油与600万吨/年原煤双源耦合加工体系，实现“油头化尾、煤头化尾”柔性切换，增强成本竞争力 ### 4. 行业展望 - **供给收缩**：国内炼化行业产能接近10亿吨红线，新增产能全面收紧；海外炼厂受战争破坏及老旧装置出清影响，供给持续收缩 - **景气上行**：行业整体景气度有望迎来上行周期，下游如PTA、聚酯薄膜、涤纶长丝等盈利修复可期 ## 关键信息 ### 财务预测（单位：亿元） | 指标 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |--------------|------|------|------|------|------| | 营业收入 | 236.3 | 201.0 | 229.6 | 229.5 | 232.6 | | 归母净利润 | 70.44 | 70.75 | 137.4 | 167.6 | 228.2 | | 毛利率 | 9.9 | 13.1 | 13.5 | 15.5 | 17.9 | | 净利率 | 3.0 | 3.5 | 6.0 | 7.3 | 9.8 | | ROE | 11.1 | 10.6 | 17.5 | 18.1 | 20.2 | | EPS（摊薄） | 1.00 | 1.01 | 1.95 | 2.38 | 3.24 | | P/E | 18.9 | 18.8 | 9.7 | 7.9 | 5.8 | | P/B | 2.1 | 2.0 | 1.7 | 1.4 | 1.2 | ### 风险提示 - 下游需求不及预期 - 油价大幅波动 - 行业产能过剩 ## 行业与公司前景 ### 行业背景 - **供给收缩**：国内新增炼化产能受限，海外炼厂因战争和装置老化而缩减 - **需求修复**：下游行业如PTA、聚酯薄膜、涤纶长丝等已度过投产高峰，盈利逐步改善 - **景气周期**：预计行业整体进入景气上行周期，公司有望充分受益 ### 公司优势 - **产能布局**：构建全球领先的原油与原煤加工体系，实现灵活转换 - **配套设施**：自备热电厂、原油码头、罐区等，降低运营成本 - **盈利能力提升**：毛利率持续改善，净利率和ROE稳步上升，财务指标优化 ## 投资评级说明 - **证券评级**：买入（Buy）—预计相对强于市场表现20%以上 - **行业评级**：看好（Overweight）—预计行业超越整体市场表现 ## 估值方法与局限性 - 本报告采用多种估值方法，但其结果基于假设，不保证证券在特定价格交易 - 投资决策应结合个人情况，不应仅依赖投资评级 ## 分析师承诺 - 研究报告基于独立、客观分析，反映分析师研究观点 - 估值模型存在局限性，结果仅供参考 ## 法律声明 - 本报告仅供开源证券客户使用，未经授权不得传播 - 报告内容基于公开信息，不保证准确性或完整性 - 投资决策由投资者自行承担风险 ## 联系信息 - **开源证券研究所** - 上海：上海市浦东新区世纪大道1788号陆家嘴金控广场1号楼3层 - 北京：北京市西城区西直门外大街18号金贸大厦C2座9层 - 深圳：深圳市福田区金田路2030号卓越世纪中心1号楼45层 - 西安：西安市高新区锦业路1号都市之门B座5层 - 邮箱：research@kysec.cn