> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 景津装备（603279）2025年报点评总结 ## 核心内容概述 景津装备在2025年面临一定的业绩压力，但公司现金流表现强劲，高分红政策持续。尽管整体营收和净利润出现下滑，公司仍展现出较强的盈利能力和成长潜力，分析师维持“买入”评级，认为其长期成长空间较大。 --- ## 主要观点 ### 1. **业绩表现** - **2025年业绩承压**：公司全年实现营收58.18亿元，同比下降5.09%；归母净利润5.21亿元，同比下降38.63%。 - **毛利率和净利率下降**：销售毛利率降至22.40%，同比下降6.77个百分点；销售净利率降至8.95%，同比下降4.89个百分点，主要受产品价格下调影响。 - **2025年四季度表现**：营收环比增长17.67%至16.17亿元，但同比仅增长13.43%；归母净利润环比下降20.76%至0.85亿元，同比大幅下降53.52%。 ### 2. **分下游业务表现** - **环保领域增长**：收入17.26亿元，同比增长6.76%，占比提升至30.01%。 - **矿物加工稳定**：收入18.30亿元，同比下降0.80%，占比提升至31.81%。 - **新能源领域下滑**：收入7.18亿元，同比下降38.89%，占比降至12.48%。 - **化工与生物食品增长**：化工收入6.28亿元，同比增长14.19%；生物食品收入4.18亿元，同比增长7.63%。 - **砂石与新材料下滑**：砂石收入2.55亿元，同比下降21.32%；新材料收入1.16亿元，同比下降6.62%。 - **医药保健品下滑**：收入0.61亿元，同比下降21.29%。 ### 3. **分产品表现** - **压滤机整机**：收入36.96亿元，同比下降14.80%；销量16101台，同比下降2.01%；单台均价22.95万元，同比下降13.05%。 - **配件收入稳增**：收入10.27亿元，同比增长7.40%；其中滤板、滤布和其他配件分别增长2.01%、12.13%和14.31%。 - **配套设备收入高增**：收入10.29亿元，同比增长27.76%，毛利率下降6.56个百分点至12.55%。 ### 4. **分区域表现** - **海外市场收入下滑**：海外收入2.76亿元，同比下降17.94%，占比降至4.74%；但毛利率仍保持在51.09%。 - **国内市场收入下滑**：国内收入54.77亿元，同比下降4.98%，毛利率降至20.96%。 ### 5. **现金流与分红** - **经营性现金流强劲**：2025年经营性现金流净额达10.97亿元，同比增长5.46%，主要得益于公司加强应收账款管理与回款能力。 - **高分红延续**：公司持续高分红，2025年前三季度及年末派息合计4.61亿元，分红比例维持在较高水平，对应25年股息率4.50%。 ### 6. **盈利预测与投资评级** - **未来盈利预测**：预计2026-2028年归母净利润分别为7.02亿元、9.05亿元和10.89亿元，增速分别为35%、29%和20%。 - **估值与评级**：分析师维持“买入”评级，认为公司短期已见底，长期成长空间广阔，成套化、耗材化和出海战略有望推动业绩增长。 --- ## 关键信息汇总 | 指标 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------| | 营业总收入（百万元） | 5,818 | 6,696 | 7,580 | 8,490 | | 归母净利润（百万元） | 521 | 702 | 905 | 1,089 | | EPS（元/股） | 0.90 | 1.22 | 1.57 | 1.89 | | P/E（现价 & 最新股本摊薄） | 19.70 | 14.60 | 11.33 | 9.41 | | P/B（现价） | 2.27 | 2.22 | 2.09 | 1.91 | | 股息率（%） | 4.50 | - | - | - | --- ## 风险提示 - 下游扩产低于预期 - 行业竞争加剧 - 原材料价格波动 --- ## 附录：财务数据概览 ### 资产负债表（百万元） | 项目 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------| | 流动资产 | 5,664 | 6,445 | 7,383 | 8,532 | | 货币资金及交易性金融资产 | 2,113 | 2,523 | 3,038 | 3,708 | | 非流动资产 | 2,997 | 2,876 | 2,708 | 2,516 | | 资产总计 | 8,661 | 9,321 | 10,092 | 11,049 | | 流动负债 | 4,013 | 4,583 | 5,059 | 5,538 | | 负债合计 | 4,142 | 4,711 | 5,188 | 5,667 | | 所有者权益合计 | 4,519 | 4,610 | 4,904 | 5,382 | ### 利润表（百万元） | 项目 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------| | 营业总收入 | 5,818 | 6,696 | 7,580 | 8,490 | | 归母净利润 | 521 | 702 | 905 | 1,089 | | 毛利率（%） | 22.17 | 23.67 | 24.79 | 25.80 | | 归母净利率（%） | 8.95 | 10.49 | 11.94 | 12.83 | ### 现金流量表（百万元） | 项目 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------| | 经营活动现金流 | 1,097 | 1,156 | 1,217 | 1,350 | | 投资活动现金流 | (185) | (127) | (84) | (63) | | 筹资活动现金流 | (968) | (618) | (618) | (618) | | 现金净增加额 | (55) | 411 | 515 | 669 | --- ## 估值与财务指标 | 指标 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------| | 每股净资产（元） | 7.84 | 8.00 | 8.51 | 9.34 | | ROIC（%） | 11.09 | 14.82 | 17.99 | 20.08 | | ROE-摊薄（%） | 11.52 | 15.23 | 18.46 | 20.24 | | 资产负债率（%） | 47.83 | 50.54 | 51.41 | 51.29 | --- ## 投资建议 分析师认为，尽管2025年业绩承压，但公司短期已见底，长期成长空间广阔，尤其在成套化、耗材化及出海战略方面具备潜力。同时，公司现金流强劲，高分红政策提供了安全边际，因此维持“买入”评级。