20260427-东吴证券-景津装备-603279.SH-2025年报点评_25年业绩承压_现金流强_3页_420kb

景津装备（603279）2025年报点评总结

核心内容概述

景津装备在2025年面临一定的业绩压力，但公司现金流表现强劲，高分红政策持续。尽管整体营收和净利润出现下滑，公司仍展现出较强的盈利能力和成长潜力，分析师维持“买入”评级，认为其长期成长空间较大。

主要观点

1. 业绩表现

• 2025年业绩承压：公司全年实现营收58.18亿元，同比下降5.09%；归母净利润5.21亿元，同比下降38.63%。
• 毛利率和净利率下降：销售毛利率降至22.40%，同比下降6.77个百分点；销售净利率降至8.95%，同比下降4.89个百分点，主要受产品价格下调影响。
• 2025年四季度表现：营收环比增长17.67%至16.17亿元，但同比仅增长13.43%；归母净利润环比下降20.76%至0.85亿元，同比大幅下降53.52%。

2. 分下游业务表现

• 环保领域增长：收入17.26亿元，同比增长6.76%，占比提升至30.01%。
• 矿物加工稳定：收入18.30亿元，同比下降0.80%，占比提升至31.81%。
• 新能源领域下滑：收入7.18亿元，同比下降38.89%，占比降至12.48%。
• 化工与生物食品增长：化工收入6.28亿元，同比增长14.19%；生物食品收入4.18亿元，同比增长7.63%。
• 砂石与新材料下滑：砂石收入2.55亿元，同比下降21.32%；新材料收入1.16亿元，同比下降6.62%。
• 医药保健品下滑：收入0.61亿元，同比下降21.29%。

3. 分产品表现

• 压滤机整机：收入36.96亿元，同比下降14.80%；销量16101台，同比下降2.01%；单台均价22.95万元，同比下降13.05%。
• 配件收入稳增：收入10.27亿元，同比增长7.40%；其中滤板、滤布和其他配件分别增长2.01%、12.13%和14.31%。
• 配套设备收入高增：收入10.29亿元，同比增长27.76%，毛利率下降6.56个百分点至12.55%。

4. 分区域表现

• 海外市场收入下滑：海外收入2.76亿元，同比下降17.94%，占比降至4.74%；但毛利率仍保持在51.09%。
• 国内市场收入下滑：国内收入54.77亿元，同比下降4.98%，毛利率降至20.96%。

5. 现金流与分红

• 经营性现金流强劲：2025年经营性现金流净额达10.97亿元，同比增长5.46%，主要得益于公司加强应收账款管理与回款能力。
• 高分红延续：公司持续高分红，2025年前三季度及年末派息合计4.61亿元，分红比例维持在较高水平，对应25年股息率4.50%。

6. 盈利预测与投资评级

• 未来盈利预测：预计2026-2028年归母净利润分别为7.02亿元、9.05亿元和10.89亿元，增速分别为35%、29%和20%。
• 估值与评级：分析师维持“买入”评级，认为公司短期已见底，长期成长空间广阔，成套化、耗材化和出海战略有望推动业绩增长。

关键信息汇总

风险提示

• 下游扩产低于预期
• 行业竞争加剧
• 原材料价格波动

附录：财务数据概览

资产负债表（百万元）

利润表（百万元）

现金流量表（百万元）

估值与财务指标

投资建议

分析师认为，尽管2025年业绩承压，但公司短期已见底，长期成长空间广阔，尤其在成套化、耗材化及出海战略方面具备潜力。同时，公司现金流强劲，高分红政策提供了安全边际，因此维持“买入”评级。