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环保行业深度跟踪：红利加转型，攻守兼备

核心内容概述

本报告重点分析环保行业在“十五五”规划背景下的发展趋势，指出当前行业具备高股息、低估值、成长性与转型潜力并存的特征，建议投资者关注具备转型能力与业绩兑现潜力的上市公司。行业整体呈现防御性与成长性兼具的格局，尤其在固废、水务、AI转型及再生资源利用等方面有明显机会。

主要观点与关键信息

一、行业基本面分析

• 固废水务板块：低估值、高股息，防御价值突出，且存在边际改善空间。

  • 2026年PE为7~15倍，PE-TTM降至9.48倍，处于历史低位。
  • 2021-2025年高分红样本股平均分红比率由29.5%提升至45.3%，股息率由3.17%提升至4.15%。
  • 板块成长性突出：算电协同模式下项目利润可翻倍增厚，已有9家上市公司披露相关进展。
  • 增量业务：炉渣资源化、绿色蒸汽、算电协同等业务有望持续贡献业绩弹性。

• 水务板块：水价调整方案落地，价格顺价逻辑持续兑现，尤其在深圳、广州等地。

二、AI转型方向明确

• 算力租赁：盈峰环境切入该赛道，2025年智云计算收入达2.48亿元（同比+2983%），毛利率18%。

  • 长期应收款与使用权资产规模达73.46亿元，新增担保额度106亿元，项目扩张提速。
  • 其他公司如先河环保、武汉天源等也在加速布局。

• AI回收：2026年3月新规将AI服务器纳入强制管控，预计2027-2028年回收市场规模达600~760亿元/年。

  • 建议关注具备拆解资质及一手渠道优势的公司，如大地海洋、华新科技等。

• 金属资源化：AI相关稀贵金属需求旺盛，建议关注浙富控股、高能环境等具备资源化能力的企业。

三、中报业绩兑现性强

• 盈峰环境：2026年H1预计实现归母净利润12.5~14.5亿元，同比增长121%~156%；Q2预计实现归母净利润6.48~8.48亿元，环比增长7.5%~40.7%。
• 浙富控股：2026年H1预计实现归母净利润12.5~14.5亿元，同比增长121%~156%；Q2预计实现归母净利润6.48~8.48亿元，环比增长7.5%~40.7%。
• 高能环境：2026年H1预计实现归母净利润9~11亿元，同比增长79.13%~118.94%。
• 废油脂资源化公司：受益于油价上涨及UCO量提升，Q2有望实现量价齐升，如朗坤科技、山高环能、瀚蓝环境等。

四、政策支持与行业趋势

• “十五五”规划：减污降碳仍是核心任务，目标包括2030年主要资源产出率提高16%，资源循环利用产业产值达8万亿元。
• 循环经济：首次将“新三样”（废旧动力电池、风电设备、光伏设备）纳入规划，推动资源回收与利用。
• 双碳政策：碳排放管理全面转向碳排放总量与强度双控，新能源、绿电、算电协同等新产业投资规模超2万亿元。
• 碳交易市场：本周成交量374.56万吨，成交价86.95元/吨，累计成交量达9.23亿吨，累计成交额621.95亿元。

重点公司分析

风险提示

• 政策变动风险：如国家可再生能源补贴政策未落实，可能影响垃圾焚烧等项目的现金流。
• 分红低预期：若公司有新业务或投资需求，可能影响分红比例。
• 订单与新业务低预期：若产能扩张不及预期，可能对业绩带来不确定性。

行业评级

• 行业评级：买入
• 广发证券预期：未来12个月内，环保板块股价表现强于大盘10%以上

总结

环保行业在“十五五”规划下，呈现出低估值、高股息与成长性并存的特点，尤其在固废、水务、AI转型及再生资源利用等领域有较大发展潜力。公司层面，盈峰环境、浙富控股、高能环境等在中报中表现突出，业绩兑现能力强。此外，AI回收、算力租赁、金属资源化等新兴方向正加速布局，具备长期投资价值。板块整体估值处于历史低位，但政策与市场环境逐步改善，有望迎来估值修复与业绩增长的双重机遇。投资者应关注具备技术优势、政策支持与成长潜力的龙头企业。