20260322-国金证券-传媒互联网产业行业研究_蚂蚁要约收购耀才获批_阿里成立Token_Hub事业群_12页_1mb

详细总结

核心内容概览

本报告聚焦于海外和传媒互联网行业，涵盖消费&互联网、平台&科技、汽车服务、020及AI&云等多个领域，分析了行业动态、公司业绩及未来趋势。

主要观点

消费&互联网

• 咖啡茶饮：行业整体保持高景气，各品牌积极开店，阿拉比卡咖啡期货价格下跌可能带来成本改善；茶饮市场略有承压，需关注数据波动风险。
• 电商：1-2月网上商品零售额增长10.3%，但受国内消费环境影响，持续性仍需观察。

平台&科技

• 流媒体平台：腾讯音乐财报显示，2025年总收入329亿元，yoy+15.8%，经调整归母净利润95.9亿元，yoy+25%。预计在线音乐订阅收入增速放缓，关注非订阅收入作为第二增长曲线。
• 虚拟资产&资产交易平台：加密市场情绪较低，币价承压。SEC与CFTC发布新监管指引，加密资产被分为五大类，多数不属于证券；蚂蚁收购耀才证券金融已获审批，预计3月30日完成交割；老虎证券财报表现超预期。
• 汽车服务：途虎养车门店数量达8008家，登顶全球第一；2025年近5000家4S店退网，经销商渠道大洗牌；途虎与蔚来达成战略合作，推动车生活服务生态与品牌用户生态融合。
• 020：贝壳-W全年净收入946亿元，yoy+1.2%；滴滴Q4中国出行订单量yoy+10.1%，国际业务订单量yoy+24.5%，预计持续关注网约车板块。
• AI&云：AI需求从Chatbot向Agent转变，带动token及算力需求翻倍增长；阿里成立TokenHub事业群，腾讯调整AI组织架构；阿里云及百度智能云上调AI算力与存储产品价格，反映市场需求旺盛。

关键信息

行业指数表现

• 恒生非必需性消费业指数：-2.95%
• 恒生互联网科技业指数：-2.98%
• 恒生传媒指数：-4.72%
• 纳斯达克互联网指数：-1.69%

个股表现

• 咖啡茶饮：古茗（+6.79%）、茶百道（+5.11%）、百胜中国（+2.49%）、蜜雪集团（+1.26%）
• 电商：美团-W（+4.21%）、京东集团-SW（-0.91%）、拼多多（-6.29%）、阿里巴巴-W（-6.64%）
• 流媒体平台：奈飞（-3.66%）、网易云音乐（-11.57%）、腾讯音乐-SW（-25.14%）
• 虚拟资产：耀才证券金融（+27.4%）、Coinbase（+1.01%）、老虎证券（-10%）
• 汽车服务：途虎-W（+0.52%）、永达汽车（-10.6%）、中升控股（-19.42%）
• 020：滴滴全球（+6.6%）、贝壳-W（-4.83%）
• AI&云：谷歌A（-0.42%）、阿里云（-2.68%）、英伟达（-4.19%）、百度（-7.91%）

行业重大事件

消费&连锁咖啡茶饮

• 瑞幸推出瓶装即饮咖啡新品，启动招商。
• 古茗HPP瓶装果汁系列全国上新。
• 挪瓦咖啡建设万吨级无人工厂，提升生产效率与产品品质。

虚拟资产&资产交易平台

• SEC将BTC、ETH等16种加密资产定义为「数字商品」，不属于证券。
• 蚂蚁收购耀才证券金融获审批，预计3月30日完成交割。
• Coinbase上线美股永续合约，支持七巨头个股及两种ETF。
• Coinbase Asset Management推出比特币收益基金，初期面向非美国投资者。

汽车服务

• 2025年仅23.5%汽车经销商盈利，超半数亏损。
• 近5000家4S店退网，经销商渠道大洗牌。
• 途虎养车与蔚来达成战略合作，推动车生活服务生态融合。
• 山东石油发布“易捷养车”服务生态体系。

020

• 贝壳Q4净收入946亿元，yoy+1.2%；经调整净利润50.17亿元，yoy-30.4%。
• 滴滴Q4中国出行订单量35.78亿单，yoy+10.1%；国际业务订单量12.65亿单，yoy+24.5%。
• 曹操出行在杭州启用3600个Robotaxi虚拟上下车点。

AI&云

• 阿里成立TokenHub事业群，由吴泳铭直接负责。
• 阿里发布全球首个企业级Agent平台“悟空”，支持钉钉集成。
• 阿里云AI算力和存储产品最高涨价34%，因Token调用量暴涨。
• 腾讯撤销AI Lab，部分人员调整至混元团队及TEG。
• 百度智能云上调AI算力及存储产品价格。
• 字节原计划推出的一代豆包AI眼镜项目延后。
• OpenAI收购Astral，引入开源开发工具；确认ChatGPT广告仅限美国市场。

风险提示

• 政策风险：后续政策不及预期，中美关系变化，内容上线及表现不及预期，宏观经济运行不及预期。
• 技术风险：AI技术迭代和应用不及预期，影响行业变革落地。
• 监管风险：游戏受版号发放、未成年人保护政策影响；影视剧受内容监管、艺人失德等影响。

投资评级说明

• 买入：预期未来3-6个月内上涨幅度超过大盘15%以上。
• 增持：预期未来3-6个月内上涨幅度超过大盘5%-15%。
• 中性：预期未来3-6个月内变动幅度在-5%至5%。
• 减持：预期未来3-6个月内下跌幅度超过大盘5%以上。

特别声明

本报告为国金证券股份有限公司所有，未经授权不得复制、转发、转载、引用、修改、仿制、刊发。报告内容基于公开资料，不保证其准确性和完整性，仅供参考，不构成投资建议。