> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 2026年一季度货币政策执行报告总结 ## 核心内容 2026年一季度货币政策执行报告整体呈现出“审慎的温和转向”特征，表明央行在保持政策灵活性的同时，更加注重风险防控与汇率稳定。报告强调了外部环境变化对经济的影响，同时提出了多项政策调整与前瞻布局，特别是在宏观审慎管理、利率定价体系、汇率政策以及金融风险防范等方面。 --- ## 主要观点 ### 1. 贷款利率由降转升 - 金融机构贷款利率在2026年一季度末回升9bp至 **3.23%**，结束了此前连续三个季度的下降趋势。 - **分项变化**： - 一般贷款利率延续回落1bp至 **3.54%** - 票据利率反弹32bp至 **1.46%** - 房贷利率继续稳定在 **3.06%** - **超额准备金率**：2026年3月末，金融机构超额准备金率回落至 **1.4%**，较去年12月末下降0.1个百分点，但比上年同期高0.4个百分点。 ### 2. 关注债市风险与输入型冲击 - 报告四篇专栏更加聚焦宏观框架与前瞻布局，强调宏观审慎管理的“全覆盖”逻辑。 - **短期风险防范**：一季度资金利率降至低位，债市结构性风险有所累积，央行加强债券市场监测与预期引导，遏制利率风险积累扩散。 - **外部风险应对**：面对地缘政治冲突、能源价格上涨等外部输入型冲击，央行将宏观审慎管理拓展至外部风险领域。 - **银行作用强化**：银行作为债市最大持有者和货币政策传导渠道，其行为对市场波动有放大效应，央行将密切监测其资产结构变化，合理运用国债买卖等工具提升利率传导效率。 ### 3. 推动建立多层次利率参考体系 - 央行梳理了全球贷款利率定价基准的演变，提出未来将引入更多元的利率基准，与政策利率和市场交易直接挂钩。 - **当前问题**： - 利率下调效果在传导中有所损耗 - LPR报价精度不足 - 货币市场利率与信贷市场利率传导存在障碍 - **目标**：建立多层次定价基准体系，提高货币政策对实体经济的“精准滴灌”效果。 ### 4. 信贷角色淡化，汇率重心上移 - 央行对经济形势的担忧主要来自外部环境，包括地缘政治风险、供给冲击和输入型通胀。 - **政策基调**：增强经济发展内生动力，强调前瞻性、灵活性和针对性。 - **货币政策调整**：不再提及“降准降息”，而是笼统表达为多种货币政策工具，总量宽松可能性降低。 - **汇率政策**：新增“综合施策，增强外汇市场韧性，稳定市场预期”的表述，强调保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。 --- ## 关键信息 - **利率变化**：贷款利率由降转升，票据利率大幅反弹，房贷利率稳定。 - **宏观审慎管理**：从“初步形成”走向“覆盖全面”，涵盖宏观经济、金融市场、系统性金融机构和风险外溢四个维度。 - **债市监测**：央行加强债市监测与预期引导，合理运用国债买卖等工具，以稳定市场。 - **汇率政策**：强调汇率弹性与市场预期引导，防范汇率超调风险。 - **政策工具多样化**：央行强调灵活运用多种货币政策工具，提升政策传导效率。 - **房地产政策淡化**：下一阶段货币政策不再提及房地产，政策重心转移。 --- ## 政策变化对比 | 项目 | 2026年Q1 | 2025年Q4 | |------|----------|----------| | 国内经济展望 | 外部环境变化影响加深，经济稳中向好基础需巩固 | 经济运行总体平稳，高质量发展取得新成效 | | 国外经济形势分析 | 全球经济增长保持韧性，通胀回升风险上升 | 全球经济韧性增强，多数经济体处于降息周期 | | 海外值得关注的问题 | 地缘政治风险、国际贸易挑战、金融市场压力、财政可持续性 | 全球贸易不确定性上升、金融市场波动风险积聚、财政脆弱性上升 | | 工作总基调与要求 | 强调稳中求进、宏观政策协同、金融改革与开放 | 强调稳中求进、宏观政策协同、金融改革与开放 | | 未来政策展望 | 强化利率调控、增强汇率弹性、防范金融风险 | 强化利率调控、增强汇率弹性、防范金融风险 | | 专栏内容 | 宏观审慎管理、利率定价基准、央行与债市、国际收支 | 财政金融协同、绿色金融、流动性总量、信用修复 | --- ## 风险提示 - **政策变动**：若经济恢复不及预期，国内政策可能超预期调整。 - **经济恢复不及预期**：可能影响政策方向与力度。 - **历史经验失效**：当前经济环境与历史条件存在差异，需谨慎对待。 --- ## 团队成员 - 陈兴 (S0210526010005) - 谢钰 (S0210526010003) --- ## 相关报告 1. PPI 持续保持上行 ——2026 年 4 月通胀数据解读——2026.05.11 2. 韩国半导体出口持续高增——全球经济观察 2026年第12期——2026.05.09 3. 薪资增速不及预期——4月美国非农就业数据点评——2026.05.09 --- ## 图表目录 - 图表1：我国金融机构人民币贷款利率（%） - 图表2：央行国债买卖规模（亿元） - 图表3：2022年以来各类利率下行幅度（BP） - 图表4：经常账户顺差和年国际收支口径货物进出口总额（亿元） - 图表5：央行货币政策执行报告对比 --- ## 分析师声明 分析师具有证券投资咨询执业资格，报告内容基于公开数据与研究分析，独立、客观，不涉及任何利益补偿。 --- ## 一般声明 华福证券具有证券投资咨询业务资格，报告仅供客户参考，不构成投资建议。报告内容可能随情况变化而调整，不承担因使用报告内容而产生的任何责任。 --- ## 特别声明 本公司及关联机构可能持有报告中涉及的证券，报告不构成投资唯一依据。 --- ## 投资评级声明 | 类别 | 评级 | 评级说明 | |------|------|----------| | 公司评级 | 买入 | 未来6个月内，个股相对市场基准指数涨幅在20%以上 | | 公司评级 | 持有 | 未来6个月内，个股相对市场基准指数涨幅介于10%与20%之间 | | 公司评级 | 中性 | 未来6个月内，个股相对市场基准指数涨幅介于-10%与10%之间 | | 公司评级 | 回避 | 未来6个月内，个股相对市场基准指数涨幅介于-20%与-10%之间 | | 公司评级 | 卖出 | 未来6个月内，个股相对市场基准指数涨幅在-20%以下 | | 行业评级 | 强于大市 | 行业整体回报高于市场基准指数5%以上 | | 行业评级 | 跟随大市 | 行业整体回报介于市场基准指数-5%与5%之间 | | 行业评级 | 弱于大市 | 行业整体回报低于市场基准指数-5%以下 | --- ## 联系方式 - **华福证券研究所**：上海 - **公司地址**：上海市浦东新区浦明路1436号陆家嘴滨江中心MT座20层 - **邮编**：200120 - **邮箱**：hfyjs@hfzq.com.cn