> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # MINIMAX (0100.HK) 详细总结 ## 核心内容 MINIMAX（0100.HK）是一家专注于人工智能技术的公司，近期通过大规模融资增强了其研发和计算能力，展现了其在智能技术领域的持续投入和战略发展。公司拥有强大的多模态模型能力，包括视频、语音和音乐，同时在开源模型方面也有重要进展，如MiniMax M3，该模型在长上下文处理方面具有显著优势。此外，公司还发布了多个版本的模型，以提升其在不同应用场景中的表现。 ## 主要观点 - **融资进展**：公司近期完成了近160亿港元的贷款及可转换债券融资，为未来发展提供了充足的资金支持。 - **技术突破**：MiniMax M3 是首个从 Step0 开始进行多模态混合训练的开源模型，能够有效融合不同模态的语义空间，提升模型性能。 - **产品能力**：公司已具备视频、语音和音乐三大主要模型能力，覆盖全球多个市场。 - **市场表现**：公司2025年10月发布的视频模型海洛2.3在字符移动、画质和风格化方面取得显著提升，并支持快速批量制作。 - **投资建议**：首次覆盖，给予“买入”评级，预期公司未来三年收入和利润将显著增长，尽管短期内仍面临亏损。 ## 关键信息 ### 融资情况 - **贷款及可转换债券融资**：金额约160亿港元，主要用于研发和计算能力扩展。 - **配售情况**：2026年7月16日，公司向不少于六名认购者配售3560万股A类股份，每股268.00港元，总收益约9540.8万港元，净收益约9443.71万港元。 - **债券发行**：2026年7月16日完成，本金为6500万港元，总收益达6500万港元，净收益约6433.3万港元。 ### 技术进展 - **MiniMax M3**：总参数428B，激活参数23B，支持多模态混合训练，提升跨模态理解与生成能力。 - **性能提升**：M3输出速度从约30 TPS 提升至约80 TPS，未来预计提升30-40%。 - **视频模型**：海洛2.3在字符移动、画质和风格化方面显著提升，快速模型可降低批量制作成本高达50%。 - **语音模型**：Speech2.6支持40多种语言，实现超低延迟，覆盖全球200多个国家和地区。 - **音乐模型**：Music2.0和2.5可稳定掌握多种唱腔和情感风格，单曲时长可达5分钟。 ### 财务预测 | 年度 | 营业收入(百万美元) | 收入增长率(%) | 归母净利润(百万美元) | 净利润增长率(%) | |--------|------------------|--------------|---------------------|----------------| | 2025A | 79 | - | -1872 | - | | 2026E | 306 | 287.31% | -730 | 60.99% | | 2027E | 840 | 174.56% | -711 | 2.63% | | 2028E | 1650 | 96.29% | -575 | 19.18% | - **收入增长**：预计未来三年收入将大幅增长，2026年增长287.31%，2027年增长174.56%，2028年增长96.29%。 - **净利润变化**：2025年为亏损，2026-2028年仍处于亏损状态，但亏损幅度逐步缩小。 ### 财务指标 | 项目 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |--------------|------|------|------|------| | 毛利率 | 25.40% | 25.00% | 27.00% | 28.00% | | 销售净利率 | -2368.00% | -238.48% | -84.58% | -34.82% | | ROE | 70.68% | 21.61% | 17.38% | 12.32% | | ROIC | -190.94% | -30.55% | -14.43% | -7.34% | | 资产负债率 | 343.31% | 230.95% | 179.26% | 160.82% | | 净负债比率 | -118.02% | -119.25% | -117.56% | -121.99% | | 流动比率 | 0.27 | 0.40 | 0.54 | 0.61 | | 速动比率 | 0.26 | 0.40 | 0.53 | 0.60 | | 总资产周转率 | 0.08 | 0.17 | 0.22 | 0.26 | | 应收账款周转率 | 8.92 | 11.50 | 11.39 | 11.44 | | 应付账款周转率 | 1.08 | 1.84 | 2.31 | 3.54 | | 每股收益 | -17.23 | -2.09 | -2.04 | -1.65 | | 每股净资产 | -24.37 | -9.67 | -11.71 | -13.35 | | P/E | -0.05 | -18.50 | -18.99 | -23.50 | | P/B | -0.04 | -4.00 | -3.30 | -2.90 | | EV/EBITDA | -1.72 | -25.45 | -27.93 | -37.52 | ### 风险提示 - **需求不及预期风险**：市场需求可能低于预期，影响公司收入和利润。 - **市场竞争加剧风险**：行业竞争日益激烈，可能对公司市场份额造成压力。 - **新产品推出不及预期风险**：新产品开发和发布可能受到技术或市场因素影响，导致进度延迟。 ## 投资建议 - **评级**：买入 - **依据**：预计公司未来三年收入将显著增长，尽管短期内仍面临亏损，但亏损幅度逐步缩小，公司技术实力和市场拓展能力较强。 ## 分析师声明 分析师承诺与所评价或推荐的证券无利害关系，报告内容基于公开信息，力求独立、客观、公平，不受其他利益相关方影响。 ## 免责声明 本报告信息来源于公开资料，仅供参考，不构成投资建议。中邮证券不对因使用本报告而导致的损失承担任何责任。 ## 公司简介 - **公司背景**：中邮证券是中国邮政集团有限公司绝对控股的证券类金融子公司。 - **经营范围**：包括证券经纪、证券自营、证券投资咨询、证券资产管理等。 - **分支机构**：在全国多个地区设有分支机构，持续扩展。 ## 中邮证券研究所 - **地址**：北京、深圳、上海等地设有分支机构。 - **邮箱**：yanjiusuo@cnpsec.com - **联系方式**：可根据地区获取具体地址和邮编。