> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 财通证券2025年年报及2026年一季报总结 ## 核心内容概览 财通证券在2025年全年及2026年一季度实现了业绩的稳步增长。2025年营业收入达69.22亿元，同比增长10.13%，归母净利润为26.32亿元，同比增长12.50%。2026年一季度营业收入为16.51亿元，同比增长54.41%，归母净利润为6.17亿元，同比增长113.03%。公司整体表现优于行业平均水平，特别是在财富管理、资管及自营业务方面表现突出。 ## 主要观点 ### 1. **经纪业务持续增长，净收入占比提升** - **2025年**：经纪业务手续费净收入为18.69亿元，同比增长32.37%；净收入占比为27.0%，较2024年的22.5%有所提升。 - **2026年一季度**：经纪业务手续费净收入为5.34亿元，同比增长27.14%；净收入占比达32.3%，进一步提升。 - 公司持续推进“以客户为中心”的改革，服务居民资产规模突破1万亿元，优质客群占比提升，客户结构持续优化。 ### 2. **股权融资业务承压，债权融资业务回暖** - **2025年**：投行业务手续费净收入为4.27亿元，同比下降18.36%；股权融资承销金额为8.43亿元，同比下降75.64%。 - **2026年一季度**：投行业务手续费净收入为1.00亿元，同比下降6.54%；债权融资承销金额为350.87亿元，同比增长44.09%。 - 公司在股权融资业务方面面临较大压力，但债权融资业务表现良好，显示出业务结构的优化趋势。 ### 3. **资管业务稳中有升，多元化布局成效显著** - **2025年**：资管业务手续费净收入为13.15亿元，同比下降15.00%；资管总规模达3320亿元，同比增长10%。 - **2026年一季度**：资管业务手续费净收入为2.97亿元，同比增长12.93%。 - 财通资管在“固收+”产品矩阵、ABS产品发行规模、公募REITs及类REITs业务等方面取得突破，行业地位稳固。 ### 4. **自营业务表现亮眼，投资收益显著增长** - **2025年**：投资收益（含公允价值变动）为24.74亿元，同比增长22.29%；自营投资业务规模超600亿元，同比增长超40%。 - **2026年一季度**：投资收益（含公允价值变动）为4.37亿元，同比增长337.00%。 - 公司在去方向性大类资产配置方面持续优化，投资业绩稳健性与竞争力显著增强。 ### 5. **两融业务增长显著，股票质押规模持续压降** - **2025年**：两融余额为280亿元，同比增长33.61%；利息净收入为7.07亿元，同比增长16.28%。 - **2026年一季度**：利息净收入为2.17亿元，同比增长55.00%；股票质押待购回余额为22.55亿元，同比下降12.78%。 - 两融业务持续扩张，股票质押规模得到有效控制。 ## 关键信息 - **业绩亮点**：公司2025年全年及2026年一季度均实现显著增长，特别是在财富管理、资管和自营业务方面。 - **EPS与BVPS预测**：预计2026年EPS为0.61元，2027年EPS为0.67元；2026年BVPS为8.43元，2027年BVPS为8.82元。 - **P/B估值**：按2026年5月7日收盘价8.52元计算，2026年P/B为1.01倍，2027年P/B为0.97倍。 - **投资建议**：维持“增持”评级，公司业绩增速处于上市券商前列，业务结构持续优化，具有较强竞争力。 ## 风险提示 - 权益及固收市场环境转弱可能导致公司业绩下滑。 - 股价短期波动风险。 - 资本市场改革政策效果不及预期。 - 超预期事件可能影响公司盈利预测与实际业绩。 ## 估值数据汇总 | 指标 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | |--------------|------|------|------|------| | EPS(元) | 0.50 | 0.57 | 0.61 | 0.67 | | ROE(加权)% | 6.59 | 7.08 | 7.32 | 7.86 | | BVPS(元) | 7.73 | 8.04 | 8.43 | 8.82 | | P/E(倍) | 17.07 | 13.94 | 13.97 | 12.72 | | P/B(倍) | 1.08 | 1.10 | 1.01 | 0.97 | ## 业务结构变化 | 年份 | 经纪 (%) | 投行 (%) | 资管 (%) | 利息 (%) | 投资收益 (含公允) (%) | 其他 (%) | |------|----------|----------|----------|----------|----------------------|----------| | 2018 | 20.6 | 6.4 | 19.7 | 4.2 | 47.3 | 1.8 | | 2025 | 27.0 | 6.2 | 19.0 | 10.2 | 35.7 | 1.9 | | 2026Q1 | 32.3 | 6.1 | 18.0 | 13.1 | 26.5 | 4.1 | ## 投资建议 - **评级**：增持 - **理由**：公司财富管理基本盘持续扩大，资管业务多元化布局成效显著，自营业务稳步提升，整体业绩增速领先行业。 - **EPS与BVPS预测**：2026年和2027年EPS分别为0.61元和0.67元，BVPS分别为8.43元和8.82元，P/B分别为1.01倍和0.97倍。 ## 结论 财通证券在2025年及2026年一季度展现出强劲的业务增长和稳健的盈利能力，尤其在财富管理、资管及自营业务方面表现突出。尽管股权融资业务面临一定压力，但债权融资及两融业务的持续增长为公司提供了良好的支撑。公司未来发展前景乐观，维持“增持”评级。