20260508-中原证券-财通证券-601108.SH-2025年年报及2026年一季报点评_自营投资持续改善_资管行业地位稳固_9页_578kb

财通证券2025年年报及2026年一季报总结

核心内容概览

财通证券在2025年全年及2026年一季度实现了业绩的稳步增长。2025年营业收入达69.22亿元，同比增长10.13%，归母净利润为26.32亿元，同比增长12.50%。2026年一季度营业收入为16.51亿元，同比增长54.41%，归母净利润为6.17亿元，同比增长113.03%。公司整体表现优于行业平均水平，特别是在财富管理、资管及自营业务方面表现突出。

主要观点

1. 经纪业务持续增长，净收入占比提升

• 2025年：经纪业务手续费净收入为18.69亿元，同比增长32.37%；净收入占比为27.0%，较2024年的22.5%有所提升。
• 2026年一季度：经纪业务手续费净收入为5.34亿元，同比增长27.14%；净收入占比达32.3%，进一步提升。
• 公司持续推进“以客户为中心”的改革，服务居民资产规模突破1万亿元，优质客群占比提升，客户结构持续优化。

2. 股权融资业务承压，债权融资业务回暖

• 2025年：投行业务手续费净收入为4.27亿元，同比下降18.36%；股权融资承销金额为8.43亿元，同比下降75.64%。
• 2026年一季度：投行业务手续费净收入为1.00亿元，同比下降6.54%；债权融资承销金额为350.87亿元，同比增长44.09%。
• 公司在股权融资业务方面面临较大压力，但债权融资业务表现良好，显示出业务结构的优化趋势。

3. 资管业务稳中有升，多元化布局成效显著

• 2025年：资管业务手续费净收入为13.15亿元，同比下降15.00%；资管总规模达3320亿元，同比增长10%。
• 2026年一季度：资管业务手续费净收入为2.97亿元，同比增长12.93%。
• 财通资管在“固收+”产品矩阵、ABS产品发行规模、公募REITs及类REITs业务等方面取得突破，行业地位稳固。

4. 自营业务表现亮眼，投资收益显著增长

• 2025年：投资收益（含公允价值变动）为24.74亿元，同比增长22.29%；自营投资业务规模超600亿元，同比增长超40%。
• 2026年一季度：投资收益（含公允价值变动）为4.37亿元，同比增长337.00%。
• 公司在去方向性大类资产配置方面持续优化，投资业绩稳健性与竞争力显著增强。

5. 两融业务增长显著，股票质押规模持续压降

• 2025年：两融余额为280亿元，同比增长33.61%；利息净收入为7.07亿元，同比增长16.28%。
• 2026年一季度：利息净收入为2.17亿元，同比增长55.00%；股票质押待购回余额为22.55亿元，同比下降12.78%。
• 两融业务持续扩张，股票质押规模得到有效控制。

关键信息

• 业绩亮点：公司2025年全年及2026年一季度均实现显著增长，特别是在财富管理、资管和自营业务方面。
• EPS与BVPS预测：预计2026年EPS为0.61元，2027年EPS为0.67元；2026年BVPS为8.43元，2027年BVPS为8.82元。
• P/B估值：按2026年5月7日收盘价8.52元计算，2026年P/B为1.01倍，2027年P/B为0.97倍。
• 投资建议：维持“增持”评级，公司业绩增速处于上市券商前列，业务结构持续优化，具有较强竞争力。

风险提示

• 权益及固收市场环境转弱可能导致公司业绩下滑。
• 股价短期波动风险。
• 资本市场改革政策效果不及预期。
• 超预期事件可能影响公司盈利预测与实际业绩。

估值数据汇总

业务结构变化

投资建议

• 评级：增持
• 理由：公司财富管理基本盘持续扩大，资管业务多元化布局成效显著，自营业务稳步提升，整体业绩增速领先行业。
• EPS与BVPS预测：2026年和2027年EPS分别为0.61元和0.67元，BVPS分别为8.43元和8.82元，P/B分别为1.01倍和0.97倍。

结论

财通证券在2025年及2026年一季度展现出强劲的业务增长和稳健的盈利能力，尤其在财富管理、资管及自营业务方面表现突出。尽管股权融资业务面临一定压力，但债权融资及两融业务的持续增长为公司提供了良好的支撑。公司未来发展前景乐观，维持“增持”评级。