20260423-中国银河-艾力斯-688578.SH-艾力斯2025年年报及2026年一季报业绩_伏美替尼商业化放量_管线梯队快速扩张_4页_707kb

艾力斯 2025 年年报及 2026 年一季报总结

核心内容概述

艾力斯（股票代码：688578）在2025年及2026年一季度取得了显著的业绩增长，核心产品伏美替尼的商业化放量成为业绩增长的主要驱动力。公司通过内生研发与外延合作双轮驱动，快速扩展其在肺癌治疗领域的在研管线，进一步夯实其在小分子靶向治疗领域的龙头地位。

主要财务表现

营收与利润

• 2025年全年营业收入：51.87亿元，同比增长46%。
• 2026年第一季度营业收入：15.84亿元，同比增长44%。
• 2025年全年归母净利润：21.89亿元，同比增长53%。
• 2026年第一季度归母净利润：6.36亿元，同比增长55%。
• 2026年第一季度扣非归母净利润：6.33亿元，同比增长60%。

现金流

• 2025年全年经营性现金流：23.23亿元。
• 2026年第一季度经营性现金流：5.54亿元。

伏美替尼商业化放量

伏美替尼作为公司核心产品，2025年全年销售额突破51.2亿元，占公司总营收的98.6%。2026Q1单季度销售额接近15亿元，显示其市场占有率持续提升。

• 医保续约：伏美替尼在2025年医保谈判中成功续约国家医保目录，一线和二线适应症均覆盖，扩大了患者群体。
• 适应症扩展：2026年2月，伏美替尼获批用于EGFR20外显子插入突变NSCLC二线治疗，进一步增强市场竞争力。
• 一线治疗占比提升：患者用药周期延长，一线治疗占比逐渐提高，推动销售持续增长。

新产品医保落地，形成协同效应

2026年，戈来雷塞和普拉替尼两款产品首次纳入医保目录，为公司业绩增长提供新的动力。

• 戈来雷塞：2026Q1销售额为0.62亿元。
• 普拉替尼：2026Q1销售额为0.24亿元。
• 协同效应：两款产品与伏美替尼在肺癌治疗领域形成协同效应，预计未来将共同推动公司业绩增长。
• 本地化生产：普拉替尼自2026年起逐步实现国内生产，降低供应成本，提升市场竞争力。

研发管线快速扩张

公司通过内生研发与外延合作策略，加速构建多元化创新产品矩阵。

• 全靶点覆盖：在EGFR突变NSCLC领域实现全靶点覆盖。
• 海外合作：与Arrivent合作推进伏美替尼针对EGFR20外显子插入突变、EGFRPACC突变NSCLC一线治疗的全球III期临床。
• 国内合作：与加科思合作引进戈来雷塞、SHP2抑制剂，用于KRAS G12C突变NSCLC一线治疗的III期临床。
• ADC项目：自主研发的ADC项目预计2026年下半年中美同步提交IND申请，有望成为新的业绩增长点。

投资建议

• 业绩预测：公司预计2026-2028年归母净利润分别为26.35亿元、30.95亿元、36.19亿元，分别同比增长20.35%、17.46%、16.93%。
• 估值分析：当前股价对应2026-2028年PE分别为16.7倍、14.2倍、12.2倍，显示估值逐步下降，未来增长潜力较大。
• 评级：维持“推荐”评级。

风险提示

• 产品商业化不及预期：市场拓展和销售增长可能受政策或市场竞争影响。
• 市场竞争加剧：肺癌治疗领域竞争激烈，可能影响公司市场份额。
• 研发管线进展不及预期：临床试验或审批进度可能受阻。
• 出海进展不及预期：海外业务拓展可能面临政策、法规或市场风险。

财务预测与指标

指标	2025A	2026E	2027E	2028E
营业收入（亿元）	51.87	68.23	82.32	97.50
收入增长率%	45.80	31.54	20.64	18.44
归母净利润（亿元）	21.89	26.35	30.95	36.19
利润增速%	53.10	20.35	17.46	16.93
毛利率%	96.83	96.04	96.03	96.02
净利率%	42.20	38.61	37.59	37.12
ROE%	30.91	27.04	24.11	21.99
ROIC%	30.11	26.91	23.72	21.34
资产负债率%	10.39	11.54	10.66	9.94
净负债比率%	-9.47	-27.83	-45.76	-58.14
流动比率	5.18	5.42	6.72	7.85
速动比率	4.45	4.78	6.16	7.33
P/E	20.10	16.70	14.22	12.16
P/B	6.21	4.52	3.43	2.67
P/S	8.48	6.45	5.35	4.51
EV/EBITDA	18.30	13.94	11.11	8.71

总结

艾力斯凭借伏美替尼的商业化放量及医保续约，实现了2025年及2026年一季度的快速增长，业绩表现亮眼。公司通过持续的研发投入和外延合作，构建了多元化的创新产品矩阵，有望在未来几年内进一步释放增长潜力。分析师维持“推荐”评级，认为公司具备较强的市场竞争力和增长前景。然而，仍需关注产品商业化、市场竞争、研发进展及出海战略等潜在风险。