> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** 2026年1月11日 # 全国碳市场：买卖价差偏高，市场成交清淡 唐惠琏 投资咨询从业资格号：Z0021216 tanghuiting@ghtt.com # 报告导读： # ■ 本周价格走势：CEA弱稳运行，CCER明显折价 本周，全国碳市场综合价格计算公式发生变动，更新后，CEA25权重取1，其余年份配额权重取0；简言之，本周起，综合价格即表征CEA25。1月5日，部分重点排放单位提交结转申请；1月6日，注册登记机构处理上述结转申请；1月7日市场开始交易CEA25。 全国碳市场综合价格收盘价75.96元/吨；最新挂牌协议成交均价75.02元/吨，周环比 $-1.03\%$ ，年同比 $-20.19\%$ 。仍有部分企业采购CEA24及之前年份配额，其中，CEA23、CEA24收盘价周环比分别下跌 $5.95\%$ 、 $3.22\%$ 。全国温室气体自愿减排交易市场最新单日成交均价65.65元/吨，周环比下滑 $22.77\%$ 全国碳市场周度总成交量约469万吨，日均成交量环比上周下滑 $59\%$ ；其中，挂牌协议成交约为54万吨，在周度总成交量中所占比例下滑至 $11.4\%$ 。CEA25为本周成交最活跃的标的，其成交量占比高达约 $90\%$ 。全国温室气体自愿减排交易市场周度总成交量约40万吨。 全国碳市场周度成交均价75.09元/吨，周环比上涨 $2.48\%$ ，主要受大宗协议成交均价拖累；全国温室气体自愿减排交易市场周度成交均价71.08元/吨，周环比 $-3.49\%$ ，较全国碳市场挂牌协议周度成交均价低 $7.88\%$ 。 # 核心逻辑：买卖价差偏高，市场成交清淡 1、本周市场成交多为跨行业结转回购，成交价格受回购合同制约，导致CEA日内波动增加，价格或偏离市场估值。 2、目前卖方出货意愿较低，买方采购意愿零星显现，买卖盘价差偏高，市场成交极为清淡。 3、关注CCER项目产能产量更新速度，以及CCER价格能否回归“折价”常态。 # 周度策略：暂时观望。 风险提示：1、CCER供应增量超预期；2、发电行业配额缺口低于预期；3、主管部门出台政策明确具有雄心的未来减排路径。 （正文） # 1. 全国碳排放配额（CEA）交易市场成交数据 表 1: CEA 最新价格 <table><tr><td>单位：元/吨</td><td>CEA19-20</td><td>CEA21</td><td>CEA22</td><td>CEA23</td><td>CEA24</td><td>CEA25</td><td>挂牌协议均价</td></tr><tr><td>收盘价</td><td>74.00</td><td>74.52</td><td>76.39</td><td>70.00</td><td>73.93</td><td>75.96</td><td>75.02</td></tr><tr><td>环比增速（%）</td><td>0.00%</td><td>0.00%</td><td>3.50%</td><td>-5.95%</td><td>-3.22%</td><td>#N/A</td><td>-1.03%</td></tr><tr><td>同比增速（%）</td><td>-20.43%</td><td>-23.02%</td><td>-17.92%</td><td>-25.53%</td><td>#N/A</td><td>#N/A</td><td>-20.19%</td></tr><tr><td>最新大宗成交均价</td><td>#N/A</td><td>#N/A</td><td>#N/A</td><td>#N/A</td><td>80.00</td><td>60.00</td><td>-</td></tr><tr><td>环比增速（%）</td><td>#N/A</td><td>#N/A</td><td>#N/A</td><td>#N/A</td><td>4.71%</td><td>#N/A</td><td>-</td></tr><tr><td>同比增速（%）</td><td>#N/A</td><td>#N/A</td><td>#N/A</td><td>#N/A</td><td>#N/A</td><td>#N/A</td><td>-</td></tr><tr><td>最新单向竞价成交均价</td><td>#N/A</td><td>#N/A</td><td>#N/A</td><td>#N/A</td><td>#N/A</td><td>#N/A</td><td>-</td></tr><tr><td>环比增速（%）</td><td>#N/A</td><td>#N/A</td><td>#N/A</td><td>#N/A</td><td>#N/A</td><td>#N/A</td><td>-</td></tr><tr><td>同比增速（%）</td><td>#N/A</td><td>#N/A</td><td>#N/A</td><td>#N/A</td><td>#N/A</td><td>#N/A</td><td>-</td></tr></table> 资料来源：全国碳交易，国泰君安期货研究 表 2：CEA 周度价格振幅与波动率 <table><tr><td>区间</td><td>最高价</td><td>最低价</td><td>振幅</td><td>年化波动率</td><td>日均成交量</td></tr><tr><td>本周</td><td>83.00</td><td>72.50</td><td>13.61%</td><td>51%</td><td>93.76</td></tr><tr><td>上周</td><td>75.99</td><td>70.18</td><td>7.90%</td><td>-</td><td>230.92</td></tr></table> 资料来源：全国碳交易，国泰君安期货研究 图1：CEA每日挂牌协议均价 资料来源：全国碳交易，国泰君安期货研究 图2：CEA每日总成交量（万吨） 资料来源：全国碳交易，国泰君安期货研究 表 3：CEA 周度交易结构 <table><tr><td>配额年份</td><td>CEA19-20</td><td>CEA21</td><td>CEA22</td><td>CEA23</td><td>CEA24</td><td>CEA25</td><td>合计</td></tr><tr><td>周度总成交量(万吨)</td><td>0.00</td><td>0.00</td><td>0.10</td><td>0.43</td><td>47.00</td><td>421.27</td><td>468.81</td></tr><tr><td>挂牌协议成交量</td><td>0.00</td><td>0.00</td><td>0.10</td><td>0.43</td><td>7.00</td><td>45.97</td><td>53.50</td></tr><tr><td>大宗协议成交量</td><td>0.00</td><td>0.00</td><td>0.00</td><td>0.00</td><td>40.00</td><td>375.30</td><td>415.30</td></tr><tr><td>单向竞价成交量</td><td>0.00</td><td>0.00</td><td>0.00</td><td>0.00</td><td>0.00</td><td>0.00</td><td>0.00</td></tr><tr><td>周度总成交额(万元)</td><td>0.00</td><td>0.00</td><td>7.64</td><td>30.21</td><td>3746.55</td><td>31416.79</td><td>35201.19</td></tr><tr><td>挂牌协议成交额</td><td>0.00</td><td>0.00</td><td>7.64</td><td>30.21</td><td>518.05</td><td>3572.26</td><td>4128.16</td></tr><tr><td>大宗协议成交额</td><td>0.00</td><td>0.00</td><td>0.00</td><td>0.00</td><td>3228.50</td><td>27844.52</td><td>31073.02</td></tr><tr><td>单向竞价成交额</td><td>0.00</td><td>0.00</td><td>0.00</td><td>0.00</td><td>0.00</td><td>0.00</td><td>0.00</td></tr><tr><td>周度成交均价</td><td>#DIV/0!</td><td>#DIV/0!</td><td>76.39</td><td>70.00</td><td>79.71</td><td>74.58</td><td>75.09</td></tr><tr><td>挂牌协议成交均价</td><td>#DIV/0!</td><td>#DIV/0!</td><td>76.39</td><td>70.00</td><td>74.00</td><td>77.71</td><td>77.16</td></tr><tr><td>大宗协议成交均价</td><td>#DIV/0!</td><td>#DIV/0!</td><td>#DIV/0!</td><td>#DIV/0!</td><td>80.71</td><td>74.19</td><td>74.82</td></tr><tr><td>单向竞价成交均价</td><td>#DIV/0!</td><td>#DIV/0!</td><td>#DIV/0!</td><td>#DIV/0!</td><td>#DIV/0!</td><td>#DIV/0!</td><td>#DIV/0!</td></tr></table> 资料来源：全国碳交易，国泰君安期货研究；备注：成交均价是指成交量加权均价。 # 2. 全国温室气体自愿减排量（CCER）登记与市场交易数据 图3：CCER产能规模变化趋势 资料来源：生态环境部，国泰君安期货研究 图4：CCER在产产能登记减排量核算期覆盖范围 资料来源：生态环境部，国泰君安期货研究 表 4：CCER 交易市场周度成交数据 <table><tr><td>周度成交量（万吨）</td><td>周度成交额（万元）</td><td>成交均价（元/吨）</td><td>环比增速 (%)</td><td>周均溢价率 (%)</td></tr><tr><td>40.13</td><td>2852.40</td><td>71.08</td><td>-3.49%</td><td>-7.88%</td></tr></table> 资料来源：北京绿色交易所,国泰君安期货研究；备注：溢价率 $=$ CCER 挂牌协议成交均价 $\div$ CEA 挂牌协议成交均价-1 图5：CEA与CCER每日挂牌协议成交均价 资料来源：全国碳交易、北京绿色交易所，国泰君安期货研究 图6：CEA与CCER每日挂牌协议成交量 资料来源：全国碳交易、北京绿色交易所，国泰君安期货研究 国泰君安期货有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会核准的期货投资咨询业务资格（证监许可[2011]1449号）。 本报告的观点和信息仅供本公司的专业投资者参考，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。若您并非国泰君安期货客户中的专业投资者，请勿阅读、订阅或接收任何相关信息。本报告不构成具体业务的推介，亦不应被视为任何投资、法律、会计或税务建议，且本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。请您根据自身的风险承受能力自行作出投资决定并自主承担投资风险，不应凭借本内容进行具体操作。 # 分析师声明 作者具有中国期货业协会授予的期货投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，力求报告内容独立、客观、公正。本报告仅反映作者的不同设想、见解及分析方法。本报告所载的观点并不代表本公司或任何其附属或联营公司的立场，特此声明。 # 免责声明 本报告的信息来源于已公开的资料，但本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的期货标的的价格可升可跌，过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，或因使用不同假设和标准，采用不同观点和分析方法，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告，对此本公司可不发出特别通知。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指的研究服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议，客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何直接或间接损失或与此有关的其他损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。 # 版权声明 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“国泰君安期货研究”，提示使用本报告的风险，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。若本公司以外的其他个人或机构（以下简称“该个人或机构”）发送本报告，则由该个人或机构独自为此发送行为负责。通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该个人或机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的期货品种。本报告不构成本公司向该个人或机构之客户提供的投资建议，本公司、本公司员工或者关联机构亦不为该个人或机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任。 除非另有说明，本报告中使用的所有商标、服务标记及标记均为国君期货所有或经合法授权被许可使用的商标、服务标记及标记，未经国君期货或商标所有权人的书面许可，任何单位或个人不得使用该商标、服务标记及标记。