> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 【兴证固收.利率】资金宽松，债市各期限大涨（2026.4.13-2026.4.17）总结 ## 核心内容 本周（2026年4月13日至4月17日）债市整体走强，各期限收益率普遍下行。核心驱动因素包括资金面的宽松、特别国债供给预期的变化，以及基本面偏弱带来的市场情绪支撑。整体来看，债市在宽松资金面和利差修复交易的双重推动下，呈现出明显的期限分化特征。 ## 主要观点 ### 资金面表现 - **DR007运行区间**：4月13日至17日，DR007盘内运行在 $1.2\%$ 到 $1.42\%$ 之间，显示资金面整体均衡宽松。 - **央行操作**：本周央行累计净投放995亿元，包括逆回购操作（净回笼5亿元）、买断式逆回购（到期6000亿元，投放5000亿元）及国库现金定存（投放2000亿元）。 - **资金价格低位**：宽松的资金面支撑了债券市场的走强，推动收益率下行。 ### 一级市场动态 - **发行量较低**：本周利率债累计发行量为4914亿元，日均发行量处于较低水平。 - **招标情绪较好**：国债和国开债的招标情绪良好，全场倍数和边际倍数较高，显示市场对利率债的认购意愿较强。 - **短券收益率下探**：短端利率债收益率已较充分反映宽松预期，市场对后续曲线走平的博弈增强。 ### 二级市场走势 - **各期限收益率下行**：全周债市各期限收益率普遍下行，十年国债活跃券260005累计下行3.2bp，最终收于 $1.756\%$。 - **期限分化明显**： - **周一**：债市普遍走强，国债长端下行幅度大于短端，基金买盘增加，带动收益率快速下行。 - **周二**：债市偏强震荡，午间受进出口数据偏弱提振，中长债收益率陡峭化下行，午后略有回调。 - **周三**：中短端持续走强，短券收益率创年内新低；超长端围绕关键点位震荡。 - **周四**：长端及超长端走势反复偏弱，短端持续强势，各券种轮动走强。 - **周五**：债市全面走强，超长端收益率破位下行，期限利差明显压缩。 ### 期限利差变化 - **10Y-1Y利差**：国债10Y-1Y利差微幅下行0.05bp至60bp；国开10Y-1Y利差下行4.18bp至44bp。 - **30Y-10Y利差**：国债30Y-10Y利差下行0.5bp，国开30Y-10Y利差上行1.47bp，显示超长端与中长端利差出现分化。 - **整体曲线**：曲线呈现平行下移趋势，反映市场对利率下行的预期增强。 ## 关键信息 - **资金宽松**：央行本周通过逆回购和国库现金定存等操作，累计净投放995亿元，推动资金价格维持低位。 - **特别国债预期**：特别国债供给预期由担忧转向结构性利好，带动超长端利差修复交易升温。 - **基本面偏弱**：进出口数据偏弱，市场对经济基本面修复的预期不足，进一步支撑债市走强。 - **短债走强**：短端利率债收益率不断下探，反映市场对宽松政策的充分预期。 - **超长端波动**：超长端收益率围绕关键点位反复震荡，周五出现破位下行，显示市场情绪明显改善。 ## 风险提示 - **关税政策超预期**：可能对市场情绪产生影响。 - **基本面修复超预期**：若经济数据好转，可能削弱债市走强动力。 - **流动性收紧超预期**：若央行操作转向收紧，可能抑制债市表现。 ## 附图说明 - 图1：DR007走势（显示资金面宽松） - 图2：R007走势（反映市场流动性） - 图3：逆回购投放情况（央行操作对市场的影响） - 图4：存单利率走势（短期利率变化） - 图5：利率债周度发行总额变化（发行节奏） - 图6-9：各期限国债和国开债收益率走势（展示不同期限的市场表现） - 图10-11：期限利差变动（反映市场结构变化） ## 投资建议 - **短期关注**：市场对后续曲线走平的博弈增强，短债表现强势，可关注短端利率债机会。 - **中长端机会**：超长端收益率出现破位下行，利差压缩明显，可关注30Y-10Y利差修复交易。 - **风险控制**：需密切关注政策变化、经济数据及市场情绪波动，避免因超预期事件导致风险敞口扩大。 --- **报告发布机构**：兴业证券股份有限公司 **分析师**：左大勇、肖雨、关梦卿 **发布日期**：2026年4月18日