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【兴证固收.利率】资金宽松，债市各期限大涨（2026.4.13-2026.4.17）总结

核心内容

本周（2026年4月13日至4月17日）债市整体走强，各期限收益率普遍下行。核心驱动因素包括资金面的宽松、特别国债供给预期的变化，以及基本面偏弱带来的市场情绪支撑。整体来看，债市在宽松资金面和利差修复交易的双重推动下，呈现出明显的期限分化特征。

主要观点

资金面表现

• DR007运行区间：4月13日至17日，DR007盘内运行在 $1.2%$ 到 $1.42%$ 之间，显示资金面整体均衡宽松。
• 央行操作：本周央行累计净投放995亿元，包括逆回购操作（净回笼5亿元）、买断式逆回购（到期6000亿元，投放5000亿元）及国库现金定存（投放2000亿元）。
• 资金价格低位：宽松的资金面支撑了债券市场的走强，推动收益率下行。

一级市场动态

• 发行量较低：本周利率债累计发行量为4914亿元，日均发行量处于较低水平。
• 招标情绪较好：国债和国开债的招标情绪良好，全场倍数和边际倍数较高，显示市场对利率债的认购意愿较强。
• 短券收益率下探：短端利率债收益率已较充分反映宽松预期，市场对后续曲线走平的博弈增强。

二级市场走势

• 各期限收益率下行：全周债市各期限收益率普遍下行，十年国债活跃券260005累计下行3.2bp，最终收于 $1.756%$。
• 期限分化明显：
  • 周一：债市普遍走强，国债长端下行幅度大于短端，基金买盘增加，带动收益率快速下行。
  • 周二：债市偏强震荡，午间受进出口数据偏弱提振，中长债收益率陡峭化下行，午后略有回调。
  • 周三：中短端持续走强，短券收益率创年内新低；超长端围绕关键点位震荡。
  • 周四：长端及超长端走势反复偏弱，短端持续强势，各券种轮动走强。
  • 周五：债市全面走强，超长端收益率破位下行，期限利差明显压缩。

期限利差变化

• 10Y-1Y利差：国债10Y-1Y利差微幅下行0.05bp至60bp；国开10Y-1Y利差下行4.18bp至44bp。
• 30Y-10Y利差：国债30Y-10Y利差下行0.5bp，国开30Y-10Y利差上行1.47bp，显示超长端与中长端利差出现分化。
• 整体曲线：曲线呈现平行下移趋势，反映市场对利率下行的预期增强。

关键信息

• 资金宽松：央行本周通过逆回购和国库现金定存等操作，累计净投放995亿元，推动资金价格维持低位。
• 特别国债预期：特别国债供给预期由担忧转向结构性利好，带动超长端利差修复交易升温。
• 基本面偏弱：进出口数据偏弱，市场对经济基本面修复的预期不足，进一步支撑债市走强。
• 短债走强：短端利率债收益率不断下探，反映市场对宽松政策的充分预期。
• 超长端波动：超长端收益率围绕关键点位反复震荡，周五出现破位下行，显示市场情绪明显改善。

风险提示

• 关税政策超预期：可能对市场情绪产生影响。
• 基本面修复超预期：若经济数据好转，可能削弱债市走强动力。
• 流动性收紧超预期：若央行操作转向收紧，可能抑制债市表现。

附图说明

• 图1：DR007走势（显示资金面宽松）
• 图2：R007走势（反映市场流动性）
• 图3：逆回购投放情况（央行操作对市场的影响）
• 图4：存单利率走势（短期利率变化）
• 图5：利率债周度发行总额变化（发行节奏）
• 图6-9：各期限国债和国开债收益率走势（展示不同期限的市场表现）
• 图10-11：期限利差变动（反映市场结构变化）

投资建议

• 短期关注：市场对后续曲线走平的博弈增强，短债表现强势，可关注短端利率债机会。
• 中长端机会：超长端收益率出现破位下行，利差压缩明显，可关注30Y-10Y利差修复交易。
• 风险控制：需密切关注政策变化、经济数据及市场情绪波动，避免因超预期事件导致风险敞口扩大。

报告发布机构：兴业证券股份有限公司
分析师：左大勇、肖雨、关梦卿
发布日期：2026年4月18日