20180828-申万宏源-汉威科技-300007.SZ-业绩低于预期_期待物联生态发力_3页_620kb
报告摘要
汉威科技（300007）2018年中报总结
核心内容
汉威科技于2018年8月28日发布了2018年中报，整体业绩表现低于市场预期，主要受毛利率下滑及费用增加影响。公司同时在智慧物联网生态建设方面取得进展，推动其平台化发展。
主要观点
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业绩表现：
- 2018年上半年，公司实现营业收入7.31亿元，同比增长5.7%；归母净利润0.67亿元，同比增长20.97%，但低于预期的0.81亿元。
- 扣非归母净利润为3418万元，同比下滑11.18%。
- 公司子公司嘉园环保未达到对赌承诺，已补偿1461万元。
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业务结构：
- 传感器业务：增长显著，实现营收7711万元，同比增长28.51%。受益于煤改气政策及大气监测需求上升，同时多门类传感器拓展推动了销售增长。
- 物联网综合解决方案：出现分化，其中智慧市政及物联网平台解决方案同比增长23%和21%，而智慧安全及智慧环保分别下滑17%和25%。
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毛利率与费用：
- 报告期内，公司传感器、智能仪表及物联网综合解决方案的毛利率分别下降4.7、7.97和1.26个百分点。
- 销售费用率上升1.5个百分点，主要由于新产品推广。
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智慧平台进展：
- 智慧水务平台获得华为“优秀方案供应商”认证，智慧热力项目进入收关阶段。
- 公司成功入驻阿里巴巴Linkmarket，物联网平台解决方案和案例逐步上线。
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祥云物联网平台发布：
- 2018年6月首次发布祥云物联网平台，整合公司多年在燃气、水务、热力、工业安全、环保等行业的经验，形成多行业、多维度的应用模型，推动物联网生态建设。
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投资评级与估值：
- 基于中报数据，下调2018-2020年归母净利润预测至1.23亿、1.54亿、1.92亿，对应18年PE为27倍。
- 投资评级为“增持”，认为公司将在智慧物联生态方面持续发力，未来增长潜力可期。
关键信息
市场数据（2018年08月27日）
- 收盘价：11.46元
- 一年内最高/最低：19.26元 / 10.8元
- 市净率：2.3
- 息率（分红/股价）：0.39
- 流通A股市值：2600百万元
- 上证指数/深证成指：2780.90 / 8728.56
基础数据（2018年06月30日）
- 每股净资产：4.95元
- 资产负债率：59.43%
- 总股本/流通A股：293百万 / 227百万
- 流通B股/H股：- / -
财务数据与盈利预测（单位：百万元，元/股）
| 项目 | 2017 | 2018H1 | 2018E | 2019E | 2020E |
|---|---|---|---|---|---|
| 营业收入 | 1,444 | 731 | 1,949 | 2,544 | 3,041 |
| 同比增长率 | 30.37% | 5.70% | 34.90% | 30.50% | 19.50% |
| 归母净利润 | 110 | 67 | 123 | 154 | 192 |
| 同比增长率 | 21.73% | 20.97% | 155.30% | 25.00% | 24.30% |
| 每股收益 | 0.38 | 0.23 | 0.42 | 0.53 | 0.65 |
| 毛利率 | 37.3% | 35.5% | 36.9% | 37.7% | 38.0% |
| ROE | 7.9% | 4.6% | 8.3% | 9.6% | 10.9% |
| 市盈率 | 30 | - | 27 | 22 | 18 |
投资建议
- 投资评级：增持（Outperform）
- 估值水平：2018年PE为27倍，低于历史水平，但公司未来在智慧物联网生态建设方面有较大潜力。
信息披露
- 本报告由申万宏源证券研究所发布，分析师刘晓宁、王璐等提供研究支持。
- 报告中所涉数据来源为wind及申万宏源研究。
- 投资评级为相对评级，不构成唯一投资建议，投资者应结合自身情况独立判断。
风险提示
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