20260606-国金证券-石油化工行业研究_地缘与宏观持续扰动_油价高位宽幅震荡_17页_2mb

石油化工组周报总结

核心内容

本周，石油石化板块整体表现优于上证指数，但各细分板块涨跌幅不一。原油市场受地缘政治和宏观因素影响，呈现高位宽幅震荡态势；天然气价格波动较大；炼油板块表现相对平稳，但盈利承压；聚酯和烯烃板块则因供需关系和成本变化，整体呈现弱稳态势。

主要观点

原油市场

• 价格走势：本周原油价格围绕地缘博弈和宏观因素波动，伊朗与美国的谈判影响显著，但和平预期再度升温，导致油价冲高后回落。周五美国非农数据超预期，加息预期增强，进一步压制油价。
• 价格数据：截至6月5日，WTI现货价格为90.54美元/桶，环比上涨3.18美元；BRENT现货价格为98.11美元/桶，环比上涨4.29美元。
• 库存数据：EIA数据显示，5月29日当周美国商业原油库存环比减少797.4万桶，汽油库存环比增加336.4万桶，炼厂开工率环比上升0.2%至94.7%。
• 核心观点：中期来看，原油价格的核心锚点在于霍尔木兹海峡通航修复节奏及美联储货币政策周期。若通航改善，油价可能阶段性回落至80-90美元/桶区间，但物理供应瓶颈和低位库存将限制回调空间。

天然气市场

• 价格走势：天然气价格波动较大，美国NYMEX天然气期货价格收于3.22美元/百万英热单位，环比下跌0.05美元。英国天然气价格收于117.05便士/色姆，环比上涨5.65便士。
• 库存与钻机数：美国原油库存有所下降，但天然气钻机数量波动较大，显示供应端存在不确定性。
• 核心观点：天然气市场受地缘政治与宏观经济影响显著，短期波动较大，中期需关注供需变化及政策动向。

炼油板块

• 价格走势：汽油市场均价为8693.42元/吨，环比下跌47.77元/吨；柴油均价为7724.35元/吨，环比下跌86.58元/吨。
• 开工与毛利：国内主营炼厂平均开工负荷为66.99%，较上周上涨0.68个百分点；山东地炼开工负荷为51.09%，较上周下降0.22个百分点。山东地炼炼油毛利为-315.57元/吨，主营炼厂炼油毛利为-958.48元/吨。
• 批零价差：汽油批零价差为3195元/吨，环比上涨76元/吨；柴油批零价差为2288元/吨，环比上涨21元/吨。
• 核心观点：汽油刚需平稳，柴油需求偏弱，市场交投清淡，预计下周主营汽柴油价格或继续下滑。

聚酯板块

• 价格走势：PX价格在350美元/吨附近，PTA行业加工费为514.11元/吨。成本面不确定性较强，供需格局未见明显改善。
• 盈利情况：涤纶POY150D平均盈利水平为292.95元/吨，较上周下降270.27元/吨；涤纶DTY150D平均盈利水平为-130元/吨，较上周上涨20元/吨。
• 核心观点：长丝市场去库压力仍存，预计下周涤纶长丝市场稳中偏弱调整。PTA涨幅明显高于PX，行业盈利水平良好。

烯烃板块

• 乙烯市场：乙烯价格下跌，国内炼厂开工率有所下降，下游对高价接受度有限，预计下周乙烯市场窄幅震荡。
• 丙烯市场：国内山东地区丙烯主流成交均价为8980元/吨，环比下跌120元/吨，跌幅1.32%。供应面波动预期较大，下游需求未见显著改善。
• 核心观点：乙烯市场短期窄幅震荡，丙烯市场可能重心下跌后稍有反弹。

关键信息

• 地缘政治影响：伊朗与美国的谈判及霍尔木兹海峡局势是油价短期波动的主要驱动因素。
• 宏观经济影响：美国非农数据超预期，加息预期走强，压制油价上涨。
• 供需格局：原油库存下降，但需求端支撑有限；天然气供应端波动较大，需求端亦受宏观经济影响。
• 炼油与聚酯：炼油板块盈利承压，聚酯板块去库压力仍在，但PTA表现较好。
• 烯烃市场：乙烯和丙烯价格受供需和下游需求影响，预计震荡偏弱。

风险提示

• 地缘政治扰动超预期
• 海外经济出现衰退
• 行业及国际政策环境变化