> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 亚朵集团2026年中期业绩及投资分析总结 ## 核心内容 亚朵集团（ATAT.US）在2026年上半年实现净收入63.02亿元，同比增长44.1%；净利润10.11亿元，同比增长51.3%。第二季度净收入34.90亿元，同比增长41.4%，净利润5.48亿元，同比增长29.0%。截至2026年6月，公司共有2,175家在营酒店，同比增长19.2%。公司维持全年收入同比增长30%的指引，并将零售收入增速指引由25%-30%上调至40%。 ## 主要观点 ### 酒店业务表现 - **RevPAR持续改善**：第二季度整体RevPAR为345.4元，环比一季度提升；同店RevPAR为336.8元，同比下降3%。 - **门店扩张与关闭**：二季度新增101家门店，关闭14家，净增87家。全年开店目标为488家，关店指引为80家。 - **经营利润率承压**：第二季度酒店经营利润率为35.5%，同比下降2.9个百分点，主要由于低毛利的供应链业务增速更快、占比提升。 ### 零售业务表现 - **高增长**：第二季度零售收入15.75亿元，同比增长63.2%；上半年零售收入26.46亿元，同比增长59.5%。 - **产品结构优化**：品类由单一爆品向多品类延伸，深睡枕Pro系列累计销量超1,200万件，被子品类GMV同比增长超80%。 - **毛利率变化**：第二季度零售毛利率为51.4%，同比下降1.9个百分点，主要因产品结构变化。 - **销售费用率可控**：销售费用占零售收入比例为38.5%，同比下降2.2个百分点，规模效应显现。 - **全年指引上调**：基于上半年表现及新品动能，公司将全年零售收入增速由25%-30%上调至40%。 ### 会员体系 - **会员数量增长**：截至第二季度末，注册会员达1.20亿人，同比增长16.5%。 - **精细化运营**：公司正构建更精细化的人群运营体系，围绕不同人群的核心需求提供差异化权益与体验，深化用户全生命周期连接。 - **会员生态**：会员体系既是酒店与零售业务的基础，也是沉淀长期用户价值的平台。 ### 财务状况 - **净利润与净利率**：第二季度净利润5.48亿元，净利率为15.7%；上半年净利润10.11亿元，净利率为15.8%。 - **调整后EBITDA率**：第二季度调整后EBITDA率为23.5%，同比下降1.2个百分点。 - **现金流稳健**：上半年经营性现金流入11.28亿元，同比增长46.7%。 - **现金充裕**：截至第二季度末，现金及短期投资共57.22亿元。 - **回购与派息**：上半年回购7.53亿元，累计回购超1.5亿美元；2025年派息率为47%，公司维持稳定派息政策。 ## 关键信息 ### 财务预测 - **2026-2028年净利润**：预计分别为19.8亿元、23.7亿元、27.2亿元，对应每股收益分别为2.16美元、2.59美元、2.97美元。 - **2026-2028年收入**：预计分别为12.37亿元、14.85亿元、17.33亿元，对应增长率分别为26.4%、20.0%、16.7%。 ### 估值分析 - **目标价**：维持目标价44.9美元，较当前股价有26%的上涨空间。 - **估值方法**： - **PE估值法**：基于可比公司平均预测PE为18.7x，给予公司20x PE倍数，对应股价为43.3美元。 - **DCF估值法**：合理市值为63亿美元，对应股价为46.6美元。 - **综合估值**：目标价为44.9美元，基于PE和DCF两种方法得出。 ### 股东结构（截至2026年3月31日） - 王海军：19.4% - 携程集团：13.7% - 德晖资本：6.4% - OLP Capital：5.4% - 其他股东：55.1% - 总计：100.0% ### 股价表现 - 当前股价（2026年8月28日）：35.5美元 - 6个月目标价：44.9美元 - 12个月低/高：30.8美元/42.8美元 ## 风险提示 1. 行业竞争加剧，RevPAR表现不及预期； 2. 消费需求不及预期。 ## 投资评级 - **投资评级**：买入 - **预期收益率**：未来6个月投资收益率预期为15%以上。 ## 联系方式 - **客户服务热线**： - 香港：2213 1888 - 国内：40086 95517 ## 免责声明 本报告仅作参考用途，不构成任何证券买卖邀请。投资涉及风险，过往表现不代表未来业绩。投资者应自行判断并咨询专业意见。