> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 2026年半年度业绩总结：Q2业绩同环比高增，算力业务加速发展 ## 核心内容 2026年上半年，公司实现营业收入33.76亿元，同比下降3.38%，但归母净利润达到1.24亿元，同比增长129.59%，扣非归母净利润为0.89亿元，同比增长88.34%。其中，2026年第二季度，公司营收17.59亿元，同比-7.73%，环比+8.83%；归母净利润0.86亿元，同比+82.32%，环比+126.91%；扣非归母净利润0.60亿元，同比+41.97%，环比+105.28%。公司整体业绩表现稳健，尤其是归母净利润的大幅增长，显示了盈利能力的显著提升。 ## 算力业务发展情况 - **营收结构优化**：2026H1，算力业务营收为14.65亿元，同比-1.10%，其中算力设备销售营收11.26亿元，同比-6.10%；算力资源综合服务营收3.39亿元，同比+20.13%，占算力业务营收比例达23.15%，同比+4.09Pcts。 - **订单增长显著**：公司新增算力资源综合服务订单45.84亿元，累计签约订单达97.44亿元，已结算18.13亿元。 - **Token工厂模式落地**：2026年5月，公司首个华为昇腾384超节点算力集群在无锡落地，Token工厂总部正式设立；2026年7月，联合福建移动、趋境科技、信投智科等生态伙伴在厦门国际数据枢纽港部署福建省内首个华为384超节点及异构算力，构建面向海西、辐射东南亚与金砖国家的标准化Token生产与出海交付平台，标志着公司算力业务进入规模化运营阶段。 ## 产业生态构建 公司持续推进“五层蛋糕”AI生态建设，涵盖从底层算力到上层应用的全链条体系： 1. **能源层**：通过庆阳“源网荷储”一体化与绿电交易，实现低成本算力支撑。 2. **芯片层**：与NVIDIA、华为、燧原科技等深度协同，推进多元异构资源适配及联合研发。 3. **算力层**：依托华为昇腾384超节点，构建高密度、高效率的算力基础设施。 4. **模型层**：提供包括DeepSeek、Kimi、Qwen、GLM等头部模型的训练与推理服务。 5. **应用层**：覆盖政务、交通、医疗、教育、金融、安全等多个领域，推动AI技术落地应用。 ## 投资建议 - 公司以Token工厂模式为核心，推动算力业务规模化运营，截至2026H1，算力订单累计签约近100亿元。 - 预计2026-2028年公司实现归母净利润分别为3.77亿元、6.22亿元、8.82亿元，对应每股收益（EPS）分别为0.78元、1.29元、1.83元。 - 维持“买入”投资评级，看好公司未来增长潜力。 ## 风险提示 - 算力行业政策变动风险； - 算力项目建设进度与规模不及预期； - 算力业务订单不足风险； - 市场竞争加剧风险； - 下游市场需求不及预期风险。 ## 财务摘要 | 项目 | 2025A（百万元） | 2026E（百万元） | 2027E（百万元） | 2028E（百万元） | |--------------|------------------|------------------|------------------|------------------| | 营业收入 | 7,313 | 8,567 | 10,173 | 12,179 | | 归母净利润 | 198 | 546 | 918 | 1,274 | | 每股收益 | 0.31 | 0.78 | 1.29 | 1.83 | | P/E | 115.83 | 45.27 | 27.41 | 19.33 | ## 财务预测与比率 | 指标 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |--------------|---------|---------|---------|---------| | 营业收入增长率 | 24.47% | 17.15% | 18.75% | 19.72% | | 归母净利润增长率 | 159.13% | 155.87% | 65.17% | 41.80% | | 毛利率 | 12.45% | 13.29% | 15.97% | 17.32% | | 净利率 | 2.01% | 4.40% | 6.12% | 7.24% | | ROE | 11.06% | 22.12% | 26.76% | 27.51% | | ROIC | 8.59% | 11.80% | 16.23% | 18.21% | | 资产负债率 | 79.76% | 77.00% | 71.07% | 65.53% | | 净负债比率 | 110.74% | 78.44% | 41.30% | -18.23% | | 总资产周转率 | 0.99 | 0.97 | 1.01 | 1.04 | | 应收账款周转率 | 3.27 | 2.90 | 2.90 | 3.54 | | 应付账款周转率 | 3.34 | 3.32 | 3.09 | 3.22 | | 每股经营现金 | 0.16 | 2.11 | 2.75 | 5.76 | | 每股净资产 | 2.76 | 3.53 | 4.82 | 6.65 | ## 公司基本面数据 - **收盘价**：¥35.37 - **总市值**：¥170.53亿元 - **总股本**：482.13百万股 ## 投资评级说明 - **买入**：证券相对于沪深300指数表现 +20% 以上； - **增持**：证券相对于沪深300指数表现 +10% \~ +20%； - **中性**：证券相对于沪深300指数表现 -10% \~ +10% 之间； - **减持**：证券相对于沪深300指数表现 -10% 以下。 ## 行业投资评级说明 - **看好**：行业指数相对于沪深300指数表现 +10% 以上； - **中性**：行业指数相对于沪深300指数表现 -10% \~ +10% 之间； - **看淡**：行业指数相对于沪深300指数表现 -10% 以下。 ## 法律声明 本报告由浙商证券股份有限公司制作，已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格。报告信息来源于公开资料，本公司对其真实性、准确性及完整性不作任何保证，也不保证信息和建议不发生变更。本报告仅供客户参考，不构成投资建议，投资者应独立评估。本报告版权归浙商证券所有，未经书面授权，不得复制、发布或传播。 ## 浙商证券研究所信息 - **上海总部地址**：杨高南路729号陆家嘴世纪金融广场1号楼25层 - **北京地址**：北京市东城区朝阳门北大街8号富华大厦E座4层 - **深圳地址**：广东省深圳市福田区广电金融中心33层 - **上海总部邮政编码**：200127 - **上海总部电话**：(8621) 80108518 - **上海总部传真**：(8621) 80106010 - **官网**：[https://www.stocke.com.cn](https://www.stocke.com.cn)