20230428-华创证券-日央行4月政策会议点评_春斗战况跟踪_新官上任两把火_审政策_调前瞻_15页_1mb

日本央行政策会议与春斗分析总结

核心观点：日本央行新行长植田上任后调整了政策前瞻指引和开启政策审查，体现了鸽派立场下的政策灵活空间。年内政策正常化可能性低，但需警惕YCC（十年期国债收益率控制）调整风险，因市场预期调整可能引发抛售。春斗作为工资谈判积极信号，可能提供推动经济良性循环的支撑。

4月日央行政策会议主要内容

• 政策决议：利率维持-0.1%不变，长期利率波动范围±0.5%。
• 前瞻指引调整：强调灵活应对经济和金融状况，新增支持涨薪表述；整体鸽派，承认政策弹性。
• 政策审查：预计持续1-1.5年，审查规模调整可能性低；历史经验显示大规模政策变动通常在后续评估。
• 经济和价格展望：下调2023财年GDP增速至1.4%，上调核心CPI预测至2023年1.8%；通胀远未达2%目标，调整YCC条件未满足。
• 新闻发布会：行长重申维持超宽松政策，强调工资在实现通胀目标中的作用；表示政策审查期内仍可调政策。
• 市场即期影响：日元贬值约0.9%，日债收益率下行92bps，显示鸽派立场带动资金流出。

春斗战况分析

• 春斗定义：日本工会春季工资谈判，旨在提高工人工资，通过谈判确定涨幅；关键指标是baseup（基本工资普涨），而非仅定期加薪。
• 今年情况：工会平均工资涨幅3.69%，创1994年以来最高；baseup占比达60%，显著高于往年；显示工资上涨动力增强，或支持经济循环从收入到支出的良性转变。
• 跟踪关键点：关注后续春季统计结果，以评估涨幅可持续性和对通胀的影响。

风险提示

• 工资涨幅超预期：可能加剧通缩预期或不稳定。
• 通胀形势超预期：若未达目标，可能迫使央行提前调整政策。
• 政策不确定性：审查结果或市场预期变化。