20260425-国联期货-尿素周报_内外价差驱动上行_警惕政策兑现不及预期_28页_930kb

国联期货尿素周报总结

核心内容

本报告分析了2026年4月24日尿素市场行情及未来走势，重点围绕内外价差驱动、供应与需求变化、库存情况、价差分析、进出口政策影响等方面展开。整体逻辑表明，尿素价格在内外价差扩大和出口政策预期改善的推动下呈现上涨趋势，但需警惕出口政策兑现不及预期可能带来的风险。

主要观点

1. 行情回顾

• 期货价格：UR2609合约收于2015元/吨，周涨幅为4.13%。
• 现货价格：山东、河南、山西、广东中小颗粒尿素价格分别为1888元/吨、1864元/吨、1824元/吨、2055元/吨，涨幅分别为+2元、+5元、+2元、+19元。
• 基差情况：主流区域基差走弱，山东-127元/吨、河南-151元/吨、山西-191元/吨、广东+40元/吨。
• 价差表现：UR9-1价差收于32元/吨（-8元）；山东-河南价差24元/吨，广东-山西价差231元/吨，广东-河南价差191元/吨。

2. 运行逻辑

• 供应端：尿素供应预计维持高位，下周国内日产预计在21.4-22.8万吨区间，部分装置计划重启。
• 需求端：农业需求阶段性走弱，华北、黄淮冬小麦追肥结束，东北、西北春播底肥采购高峰回落，华南、西南追肥节奏放缓。工业端需求平淡，复合肥企业开工率进入季节性下行阶段，板材等行业仅能小幅托底需求。
• 库存：企业库存去化空间有限，受装置重启和农需淡季影响，库存消化动力不足。
• 进出口：印度高价招标和全球供应缺口支撑国际尿素价格，但国内出口政策收紧，若放松管控可能引发国内现货价格波动。

关键信息

1. 成本端

• 动力煤价格维持高位，大秦线检修、进口煤紧张及海运成本上升推升煤价。
• 煤制尿素成本相对较高，水煤浆和天然气制尿素成本较低。

2. 供应情况

• 煤制尿素：本周检修损失量为12.29万吨，环比增加0.17万吨。主要检修企业包括山西晋丰、晋控明水、兖矿新疆等。
• 气制尿素：检修损失量为132万吨，主要企业包括乌鲁木齐石化、海洋石油富岛、新建塔里木石化等。
• 产能利用率方面，煤制尿素和天然气制尿素均维持在较低水平。

3. 需求情况

• 农业需求阶段性走弱，复合肥企业开工率进入季节性下降通道。
• 工业需求支撑有限，出口订单进入空档期，外销需求支撑缺位。
• 企业待发订单天数和预收订单天数均显示需求偏弱。

4. 库存变化

• 企业库存进一步去化空间有限，港口库存亦处于去化阶段。
• 月度库存数据表明，库存水平整体保持稳定，去化节奏放缓。

5. 进出口政策

• 出口政策：印度新一轮采购招标价格创历史新高，利好出口预期，但国内出口配额已基本耗尽，出口订单进入真空期。
• 进口政策：全球供应缺口难以填补，中东地缘冲突导致霍尔木兹海峡贸易通道受阻，国际尿素价格高位坚挺。
• 政策风险：若出口政策兑现不及预期，可能引发国内现货价格大幅波动。

推荐策略

• UR2609合约：参考价格区间为1800-2300元/吨。
• 价差策略：UR5-9价差参考区间为-120-0元/吨，建议做缩头寸持有。

风险点

• 成本端大幅上涨：煤炭价格高位运行可能进一步推高尿素成本。
• 出口政策变动：若出口政策未能及时放松，可能对国内价格形成压制。
• 宏观风险：全球经济形势变化可能对尿素市场产生间接影响。

结构化总结

行情走势

• 期货价格显著上涨，现货价格区域分化。
• 基差普遍走弱，价差表现不一。

供应分析

• 煤制尿素与气制尿素供应维持高位，部分装置计划重启。
• 检修损失量稳定，产能利用率偏低。

需求分析

• 农业需求阶段性回落，工业需求支撑有限。
• 复合肥企业开工率下降，出口订单进入空档期。

库存分析

• 企业库存去化空间有限，港口库存逐步下降。
• 月度库存水平稳定，去化节奏放缓。

进出口影响

• 国际市场支撑较强，印度高价招标和全球供应缺口利好出口预期。
• 国内出口政策收紧，若放松管控可能引发价格波动。

价差策略

• UR5-9价差建议做缩头寸持有。
• UR2609合约价格参考区间为1800-2300元/吨。

总结

尿素市场近期受内外价差扩大及出口政策预期改善影响，价格持续上行。然而，农业需求阶段性回落、工业需求支撑不足以及库存去化空间有限，均对价格形成压制。同时，国际尿素价格高位坚挺，出口政策变动仍是市场关注重点。建议投资者关注UR2609合约走势，结合价差策略进行操作，警惕出口政策不及预期可能带来的市场波动。