> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 保险行业深度分析总结 ## 核心内容 本报告对2026年第一季度保险行业的表现进行了分析，重点围绕投资收益、新单增长及新业务价值（NBV）变化展开。整体来看，尽管投资端受到股市承压影响，但负债端表现较为强劲，尤其是分红险产品在市场中的接受度提升，带动了新单增长，从而推动NBV提升。中长期来看，保险行业仍具备增长潜力，尤其是受益于居民存款迁移、养老和健康需求旺盛等因素。 ## 主要观点 ### 1. 投资端承压，影响净利润表现 - **股市波动**：2026Q1沪深300、恒生指数、科创50、偏股基金基金指数分别下跌3.9%、3.3%、6.5%、0.9%，较2025Q1的-1.2%、+15.3%、+3.4%、+4.7%表现偏弱。 - **债市表现**：2026Q1中证10年国债活跃券（净）指数上涨0.44%，优于2025Q1的-1.65%。 - **投资收益**：股市波动对投资收益影响较大，叠加净投资收益率小幅下降，预计上市险企归母净利润平均同比下降约20%。 - **公司差异**：中国人寿因长端利率下降，保险服务业绩承压；而中国平安因OCI股票占比高、子公司利润结构多元，利润增速有望相对占优。 ### 2. 分红险转型成效显著，新单增长带动NBV提升 - **产品优势**：分红险具备“保底+浮动收益”的双重优势，市场接受度持续提升。 - **渠道表现**： - **个险渠道**：在2025Q1低基数基础上，2026Q1有望实现较好改善。 - **银保渠道**：受益于险企资源持续投入、分红险转型和存款搬家等因素，预计延续高增长。 - **新单增长**：预计各上市险企新单期交保费同比增速在30%~55%之间。 - **NBV增长**：受分红险占比提高、银保渠道高增等因素影响，预计2026Q1各上市险企NBV同比增速在+15%至+35%之间，中国人寿和中国平安有望领先。 ### 3. 中长期逻辑未改，看好行业布局机会 - **负债端增长**：居民存款迁移趋势延续，养老与健康需求旺盛，有利于保险负债端增长。 - **利率环境**：长端利率底部企稳，有助于险企利差支撑。 - **估值优势**：3月保险板块调整后，上市险企股息率较高，PEV估值回归历史低位，具备布局价值。 - **推荐标的**：建议关注负债端综合优势突出且估值较低的中国太保和中国平安。 ## 关键信息 - **投资评级**：看好（维持） - **行业走势图**：已附图（来源：聚源） - **风险提示**： - 长端利率明显下行可能带来利差损风险； - 资本市场波动风险。 - **分析师信息**： - 高超（分析师）：gaochao1@kysec.cn，证书编号：S0790520050001 - 张恩琦（联系人）：zhangenqi@kysec.cn，证书编号：S0790125080012 - **报告来源**：开源证券研究所 ## 估值与方法说明 - 本报告基于多种假设，分析结果可能存在较大差异。 - 使用的估值方法和模型具有局限性，估值结果不保证所涉证券能够在该价格交易。 ## 法律声明 - 本报告仅限开源证券客户参考使用。 - 本报告内容仅供参考，不构成投资建议。 - 投资者应自行承担投资风险，谨慎决策。