20260117-浙商证券-A股市场运行周报第76期_市场修

> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** A股策略周报 报告日期：2026年01月17日 # 市场修斜率，慢牛更可期，两法可应对 # ——A股市场运行周报第76期 # 核心观点 本周市场先放量上冲、后震荡回落，整体格局“小强大弱”。展望后市，随着权重指数的冲高回落，主要宽基指数都开始“修正”上攻斜率。这意味着，去年12月中旬以来提前启动的春季攻势或在短期内横向震荡整理。但从季度维度来看，短期市场“修正”斜率目前并不会改变本轮“系统性慢牛”性质。配置方面，基于“斜率修正无伤大局，科技成长明显占优”的判断，我们建议：择时方面，中线仓无惧短线扰动，继续参与后续攻势，短线仓注意波动、切勿随意追高。配置方面，考虑到近期震荡加剧，我们建议以两种方法应对：其一，将当前中线仓位均衡分布在景气度较高、股价水平相对合理的“两电化非机”板块中（电子、电新、化工、非银、机械），用“以攻代守”（选择科技成长而非红利）的方式来参与后市；其二，选择当前市场中相对位置较低、在“普涨轮动”格局中占优的中证1000、国证2000，作为获取相对收益的来源。此外，港股在本轮上涨中涨幅相对较少，若有合适的回撤买入机会，亦可加强关注。 # □ 本周（2026-01-12至2026-01-16）行情概况 （1）主要指数：本周市场先放量上冲、后震荡回落，宽基指数“小强大弱”。（2）板块观察：势头来到科技周期，其他风格整体走弱。（3）市场情绪：沪深成交环比明显放大，股指期货合约大多贴水。（4）资金流向：两融余额明显上升，融资买入占比下降，股票ETF净流出。（5）量化“黑科技”：创业板指估值相对偏低，下跌能量模型处于正常水平。 # □ 本周行情归因 （1）沪深北交易所提高融资保证金比例；（2）本周多家上市公司发布公告，提示理性决策、审慎投资；（3）中国证监会召开2026年系统工作会议。 # 下周行情展望 随着本周三午后权重指数的冲高回落，今年1月以来A股的快速上冲开始“降速”，主要宽基指数都开始“修正”上攻斜率，交易量和市场活跃度也在后半周有所回落。这意味着，去年12月中旬以来提前启动的春季攻势或在短期内横向震荡整理，并以消化短期快速上涨带来的内生性调整压力。至于短期日线级调整是否会引发更大级别的波动，我们将以20日线、5周线和上升趋势线来观察，目前尚无法判断未来走向。但从季度维度来看，结合资金水平、情绪热度和题材热点等因素来看，短期市场“修正”斜率目前并不会改变本轮“系统性慢牛”性质，我们预计年内仍有望运行至5178-2440的0.809分位附近。此外，最近市场上“中小成长风格占优”的风格本周更加显著，我们预计仍有望延续。 配置方面，基于“斜率修正无伤大局，科技成长明显占优”的判断，我们建议：择时方面，中线仓无惧短线扰动，继续参与后续攻势，短线仓注意波动、切勿随意追高。配置方面，考虑到近期震荡加剧，我们建议以两种方法应对：其一，将当前中线仓位均衡分布在景气度较高、股价水平相对合理的“两电化非机”板块中（两电=电子+电新，化=化工，非=非银，机=机械），用“以攻代守”（选择科技成长而非红利）的方式来参与后市，这种选择更符合公募机构的审美；其二，选择在当前市场中相对位置较低、在“普涨轮动”格局中占优的中证1000、国证2000，作为获取相对收益的来源。此外，港股在本轮上涨中涨幅相对较少，若有合适的回撤买入机会，亦可加强关注。 # □ 风险提示 国内经济修复不及预期；全球地缘政治存在不确定性。 分析师：廖静池 执业证书号：S1230524070005 liaojingchi@stocke.com.cn 分析师：王大粟 执业证书号：S1230524060002 wangdaji@stocke.com.cn 分析师：高旗胜 执业证书号：S1230524100005 gaoqisheng@stocke.com.cn # 相关报告 1 《赢在当下，胜在今朝》2026.01.11 2《市场选择直接上攻，均衡配行业、持仓迎春节》2026.01.10 3《扬帆出海孕育的四个投资机遇》2026.01.05 # 正文目录 # 1本周行情概况 4 1.1 主要指数：本周市场先放量上冲、后震荡回落，宽基指数“小强大弱” 4 1.2板块观察：势头来到科技周期，其他风格整体走弱 1.3 市场情绪：沪深成交环比明显放大，股指期货合约大多贴水 1.4 资金流向：两融余额明显上升，融资买入占比下降，股票ETF净流出 1.5 量化“黑科技”：创业板指估值相对偏低，下跌能量模型处于正常水平 9 # 2 本周行情归因 ..... 10 # 3下周行情展望 11 # 4风险提示 12 # 图表目录 图1：本周市场主要指数涨跌幅. 4 图2：本周中信一级行业涨跌幅. 5 图3：本周中信二级行业涨跌幅（排名前10位和后10位） 5 图4：本周热点概念板块涨跌幅（排名前10位和后10位） 5 图5：两市成交金额、换手率 6 图6：股指期货主力合约基差 6 图7：两市涨跌数量统计 6 图8：两市融资融券余额、融资买入占比 图9：各类资金变动规模（亿元） 7 图10：股票型ETF净流入额（亿元） 7 图11：各类ETF规模变化（亿元） 8 图12：行业ETF当周净流入额（亿元） 8 图13：限售股解禁金额和数量（周度） 8 图14：IPO和定增金额（周度） 8 图15：动态估值布林带：主要指数估值分位基本合理，创业板指估值相对偏低 9 图16：下跌能量模型：当前市场下跌能量处于正常水平 10 # 1 本周行情概况 # 1.1主要指数：本周市场先放量上冲、后震荡回落，宽基指数“小强大弱” 本周（2026-01-12至2026-01-16）市场先放量上冲、后震荡回落，投资者情绪从躁动到缓和，整体格局“小强大弱”。其中，权重指数上证、上证50、沪深300分别下跌 $0.45\%$ 、 $1.74\%$ 、 $0.57\%$ ；成长指数相对较强，中证500、中证1000、国证2000分别上涨 $2.18\%$ 、 $1.27\%$ 、 $1.31\%$ ；双创指数与成长指数类似，创业板指、科创50分别上涨 $1.00\%$ 、 $2.58\%$ ；北证50上涨 $1.58\%$ 。受阿里巴巴大涨驱动，港股本周表现较强，恒生指数、恒生科技分别上涨 $2.34\%$ 、 $2.37\%$ 。 图1：本周市场主要指数涨跌幅 资料来源：Wind，浙商证券研究所 # 1.2板块观察：势头来到科技周期，其他风格整体走弱 申万一级行业13涨、18跌，呈现“势头来到科技周期，其他风格整体走弱”的特征。其中，TMT四大板块计算机、电子、传媒、通信分别上涨 $3.82\%$ 、 $3.77\%$ 、 $2.04\%$ 、 $1.42\%$ ，前半周“软科技”（计算机、传媒）更强，后半周“硬科技”（通信）更优；周期相关的有色、基础化工分别上涨 $3.03\%$ 、 $0.90\%$ ；机械设备、电力设备分别上涨 $1.91\%$ 、 $0.79\%$ 。与之相对，大金融、消费和红利风格等整体走弱，在跌幅榜排名前列。此外，由于商业航天热点退潮，国防军工下跌 $4.92\%$ 。 图2：本周中信一级行业涨跌幅 资料来源：Wind，浙商证券研究所 图3：本周中信二级行业涨跌幅（排名前10位和后10位） 资料来源：Wind，浙商证券研究所 图4：本周热点概念板块涨跌幅（排名前10位和后10位） 资料来源：Wind，浙商证券研究所 注：本图梳理了“Wind热门概念板块”本周涨跌幅，并剔除了连板指数、打板指数等非行业概念类指数 # 1.3市场情绪：沪深成交环比明显放大，股指期货合约大多贴水 本周沪深两市日均成交额3.43万亿元，较上周明显放大。截至周五收盘，IF、IH和IC主力合约基差分别为-8.67点（升水率 $-0.18\%$ ）、4.64点（升水率 $0.15\%$ ）和-22.27点（升水率 $-0.27\%$ ）。 图5：两市成交金额、换手率 资料来源：Wind，浙商证券研究所 图6：股指期货主力合约基差 资料来源：Wind，浙商证券研究所 图7：两市涨跌数量统计 资料来源：Wind，浙商证券研究所 # 1.4资金流向：两融余额明显上升，融资买入占比下降，股票ETF净流出 最新余额数据(1月15日周四)为2.71万亿元，明显高于上周；融资买入占比为 $10.85\%$ ，较上周五略有下降。ETF方面，本周股票型ETF净流出675亿元。分行业看，有色ETF净流入最多，煤炭ETF净流出最多。 资金属性方面，本周两融资金、主动权益均为净流入，其中两融资金贡献主要来源；被动权益ETF大幅净流出。 图8：两市融资融券余额、融资买入占比 资料来源：Wind，浙商证券研究所 图9：各类资金变动规模（亿元） 资料来源：Wind，浙商证券研究所 注：数据截止日期为 2026 年 1 月 16 日 图10：股票型ETF净流入额（亿元） 资料来源：Wind，浙商证券研究所 注：数据截止日期为 2026 年 1 月 16 日 表1：本周增量资金来源拆解（亿元） 20250630 20250930 2025年三季度变动 20260102 20260109 20260116 较2025年三季度末变动 上周变动 本周变动 被动权益ETF 41975.5 52009.9 10034.4 53415.8 55946.9 55417.2 3407.3 2531.1 -529.7 主动权益基金 32860.9 39224.0 6363.1 39221.8 39244.3 39248.5 24.5 22.5 4.2 两融余额 18504.4 23941.2 5436.8 25606.6 26275.9 27187.3 3246.1 669.3 911.4 保险资金 47290.7 55930.6 8639.9 - - - - - - 资料来源：Wind，浙商证券研究所 图11：各类ETF规模变化（亿元） 资料来源：Wind，浙商证券研究所 图12：行业ETF当周净流入额（亿元） 资料来源：Wind，浙商证券研究所 注：数据截止日期为 2026 年 1 月 16 日 图13：限售股解禁金额和数量（周度） 注：数据截止日期为 2026 年 1 月 16 日 资料来源：Wind，浙商证券研究所 图14：IPO和定增金额（周度） 资料来源：Wind，浙商证券研究所 # 1.5 量化“黑科技”：创业板指估值相对偏低，下跌能量模型处于正常水平 动态估值布林带模型显示，从PE指标来看，当前市场指数估值分位整体合理，创业板指估值处于较低位置。当前（截至2026-01-15）上证指数PE-TTM为17.08，处于 $96.7\%$ 分位数；深证成指PE-TTM为33.01，处于 $86.45\%$ 分位数；创业板指PE-TTM为43.05，处于 $35.51\%$ 分位数；沪深300PE-TTM为14.32，处于 $57.46\%$ 分位数；中证500PE-TTM为37.3，处于 $67.58\%$ 分位数；中证1000PE-TTM为49.9，处于 $63.58\%$ 分位数。 图15：动态估值布林带：主要指数估值分位基本合理，创业板指估值相对偏低 资料来源：Wind，浙商证券研究所，时间区间为2017年1月1日至2026年1月15日 下跌能量模型显示，市场主要宽基指数下跌能量处于正常水平，个别指数疑似出现下跌信号。 图16：下跌能量模型：当前市场下跌能量处于正常水平 资料来源：Wind,浙商证券研究所,时间区间为 2017 年 1 月 1 日至 2026 年 1 月 15 日 # 2本周行情归因 整体来看，本周影响市场的主要事件信息有如下三点： 沪深北交易所提高融资保证金比例。1月14日，经中国证监会批准，沪深北交易所发布通知调整融资保证金比例，将投资者融资买入证券时的融资保证金最低比例从 $80\%$ 提高至 $100\%$ 。此次调整仅限于新开融资合约，调整实施前已存续的融资合约及其展期仍按照调整前的相关规定执行。沪深北交易所表示，2023年8月，沪深北交易所将融资保证金比例从 $100\%$ 降低至 $80\%$ ，融资规模和交易额稳步上升。近期，融资交易明显活跃，市场流动性相对充裕，根据法 定的逆周期调节安排，适度提高融资保证金比例回归 $100\%$ ，有助于适当降低杠杆水平，保护投资者合法权益。 (2）本周多家上市公司发布公告，提示理性决策、审慎投资。1月12日晚间，多家上市公司紧急发布公告，提示投资者注意股价后续波动或下跌风险。商业航天方面，部分公司表示“低轨星载路由及星间激光通信业务的营业收入占公司营业收入比例不到 $1\%$ ，对公司利润贡献较小；公司股票股价短期涨幅过大，估值严重偏离基本面，存在换手率较高的风险”。GEO概念方面，部分公司表示“GEO业务尚未形成成熟的盈利模式，市场认可度及盈利性均存在不确定性，目前尚未形成收入”。 (3）中国证监会召开2026年系统工作会议，强调坚持稳字当头，巩固市场稳中向好势头。会议总结2025年工作，分析当前形势，研究部署2026年工作。会议强调，坚持稳字当头，巩固市场稳中向好势头。全方位加强市场监测预警，及时做好逆周期调节，强化交易监管和信息披露监管，进一步维护交易公平性，严肃查处过度炒作乃至操纵市场等违法违规行为，坚决防止市场大起大落。继续深化公募基金改革，持续拓宽中长期资金来源渠道和方式，推出各类适配长期投资的产品和风险管理工具，积极引导长期投资、理性投资、价值投资，全力营造“长钱长投”的市场生态。 # 3下周行情展望 在上一期周报《市场选择直接上攻，均衡配行业、持仓迎春节》中，我们指出：随着A股放弃构筑“黄金坑”，转而在各方因素驱动下“选择”直接向上突破，市场大概率会延续2025年12月中旬以来的这轮上行趋势，直接开启春季攻势。根据历史统计规律，我们预计这波攻势会持续到马年春节前后，甚至不排除持续到3月上旬。因此，我们认为当前格局之下，不用太在意短线波动，不需要考虑“做倒差”，反而应该站在中线视角看多、做多。需要指出的是，在元旦节后的日内走势中，市场普遍呈现“轮动+普涨”的状态，热点频繁、题材活跃、赚钱效应充分，中小盘成长指数（如中证500、中证1000、国证2000）普遍表现更好。 本周市场先放量上冲、后震荡回落，投资者情绪从躁动到缓和，整体格局“小强大弱”。其中，权重指数上证、上证50、沪深300分别下跌 $0.45\%$ 、 $1.74\%$ 、 $0.57\%$ ；成长指数相对较强，中证500、中证1000、国证2000分别上涨 $2.18\%$ 、 $1.27\%$ 、 $1.31\%$ ；双创指数与成长指数类似，创业板指、科创50分别上涨 $1.00\%$ 、 $2.58\%$ ；北证50上涨 $1.58\%$ 。受阿里巴巴大涨驱动，港股本周表现较强，恒生指数、恒生科技分别上涨 $2.34\%$ 、 $2.37\%$ 。 行业板块方面，申万一级行业13涨、18跌，呈现“势头来到科技周期，其他风格整体走弱”的特征。其中，TMT四大板块计算机、电子、传媒、通信分别上涨 $3.82\%$ 、 $3.77\%$ 、 $2.04\%$ 、 $1.42\%$ ，前半周“软科技”（计算机、传媒）更强，后半周“硬科技”（通信）更优；周期相关的有色、基础化工分别上涨 $3.03\%$ 、 $0.90\%$ ；机械设备、电力设备分别上涨 $1.91\%$ 、 0.79%。与之相对，大金融、消费和红利风格等整体走弱，在跌幅榜排名前列。此外，由于商业航天热点退潮，国防军工下跌4.92%。 随着本周三午后权重指数的冲高回落，今年1月以来A股的快速上冲开始“降速”，主要宽基指数都开始“修正”上攻斜率，交易量和市场活跃度也在后半周有所回落。这意味着，去年12月中旬以来提前启动的春季攻势或在短期内横向震荡整理，并以消化短期快速上涨带来的内生性调整压力。至于短期日线级调整是否会引发更大级别的波动，我们将以20日线、5周线和上升趋势线来观察，目前尚无法判断未来走向。但从季度维度来看，结合资金水平、情绪热度和题材热点等因素来看，短期市场“修正”斜率目前并不会改变本轮“系统性慢牛”性质，我们预计年内仍有望运行至5178-2440的0.809分位附近。此外，最近市场上“中小成长风格占优”的风格本周更加显著，我们预计仍有望延续。 配置方面，基于“斜率修正无伤大局，科技成长明显占优”的判断，我们建议：择时方面，中线仓无惧短线扰动，继续参与后续攻势，短线仓注意波动、切勿随意追高。配置方面，考虑到近期震荡加剧，我们建议以两种方法应对：其一，将当前中线仓位均衡分布在景气度较高、股价水平相对合理的“两电化非机”板块中（两电=电子+电新，化=化工，非=非银，机=机械），用“以攻代守”（选择科技成长而非红利）的方式来参与后市，这种选择更符合公募机构的审美；其二，选择在当前市场中相对位置较低、在“普涨轮动”格局中占优的中证1000、国证2000，作为获取相对收益的来源。此外，港股在本轮上涨中涨幅相对较少，若有合适的回撤买入机会，亦可加强关注。 # 4风险提示 国内经济修复不及预期；全球地缘政治存在不确定性。 # 股票投资评级说明 以报告日后的6个月内，证券相对于沪深300指数的涨跌幅为标准，定义如下： 1.买入：相对于沪深300指数表现 $+20\%$ 以上； 2.增持：相对于沪深300指数表现 $+10\% \sim +20\%$ 3.中性：相对于沪深300指数表现 $-10\% \sim +10\%$ 之间波动； 4.减持：相对于沪深300指数表现-10%以下。 # 行业的投资评级： 以报告日后的6个月内，行业指数相对于沪深300指数的涨跌幅为标准，定义如下： 1.看好：行业指数相对于沪深300指数表现 $+10\%$ 以上； 2.中性：行业指数相对于沪深300指数表现 $-10\% \sim +10\%$ 以上； 3.看淡：行业指数相对于沪深300指数表现-10%以下。 我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对比重。 建议：投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况，比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素。投资者不应仅仅依靠投资评级来推断结论。 # 法律声明及风险提示 本报告由浙商证券股份有限公司（已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格，经营许可证编号为：Z39833000）制作。本报告中的信息均来源于我们认为可靠的已公开资料，但浙商证券股份有限公司及其关联机构（以下统称“本公司”）对这些信息的真实性、准确性及完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不发生任何变更。本公司没有将变更的信息和建议向报告所有接收者进行更新的义务。 本报告仅供本公司的客户作参考之用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。 本报告仅反映报告作者的出具日的观点和判断，在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议，投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时考量各自的投资目的、财务状况和特定需求。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，本公司及/或其关联人员均不承担任何法律责任。 本公司的交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准、采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和/或交易观点。本公司没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。本公司的资产管理公司、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策。 本报告版权均归本公司所有，未经本公司事先书面授权，任何机构或个人不得以任何形式复制、发布、传播本报告的全部或部分内容。经授权刊载、转发本报告或者摘要的，应当注明本报告发布人和发布日期，并提示使用本报告的风险。未经授权或未按要求刊载、转发本报告的，应当承担相应的法律责任。本公司将保留向其追究法律责任的权利。 # 浙商证券研究所 上海总部地址：杨高南路729号陆家嘴世纪金融广场1号楼25层 北京地址：北京市东城区朝阳门北大街8号富华大厦E座4层 深圳地址：广东省深圳市福田区广电金融中心33层 上海总部邮政编码：200127 上海总部电话：(8621)80108518 上海总部传真：(8621)80106010 浙商证券研究所：https://www.stocke.com.cn