> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 黑色建材日报 2026-02-25 # 钢材 # 黑色建材组 陈张滢 从业资格号：F03098415 交易咨询号：Z0020771 0755-23375161 $\boxtimes$ chenzy@wkqh.cn 郎志杰 从业资格号：F3030112 交易咨询号：Z0023202 0755-23375125 langzj@wkqh.cn 万林新 从业资格号：F03133967 0755-23375162 $\boxed{\mathbf{w}}$ anl $x@wqh.cn$ 赵航 从业资格号：F03133652 0755-23375155 zhao3@wkqh.cn # 【行情资讯】 螺纹钢主力合约下午收盘价为3027元/吨，较上一交易日跌28元/吨（ $-0.91\%$ ）。当日注册仓单19597吨，环比减少0吨。主力合约持仓量为203.45万手，环比增加92067手。现货市场方面，螺纹钢天津汇总价格为3140元/吨，环比减少10/吨；上海汇总价格为3210元/吨，环比减少10元/吨。热轧板卷主力合约收盘价为3195元/吨，较上一交易日跌27元/吨（ $-0.83\%$ ）。当日注册仓单335180吨，环比增加2340吨。主力合约持仓量为150.09万手，环比增加18657手。现货方面，热轧板卷乐从汇总价格为3230元/吨，环比减少20元/吨；上海汇总价格为3220元/吨，环比减少20元/吨。 # 【策略观点】 节后第一天商品市场整体情绪较好，成材价格走弱。宏观方面，当地时间2月20日，美国最高法院裁定《国际紧急经济权力法》未授权总统征收大规模关税，对特朗普政府“关税牌”形成掣肘。目前对华整体关税为 $35\%$ ，其中原有 $25\%$ 关税仍然生效，两项基于IEEPA征收的 $10\%$ 关税被裁定非法，后续或以新的全球关税加以替代，但具体实施细节尚未明确。海外政策不确定性上升，市场风险偏好阶段性回落，对商品价格形成扰动。综合来看，当前黑色系仍处于多空因素交织的底部博弈阶段。春节假期结束后，需重点关注板材需求恢复强度、两会政策动向以及“双碳”相关政策是否出现边际变化。短期内黑色系大概率延续区间偏弱震荡格局，趋势性机会尚未明朗。 # 铁矿石 # 【行情资讯】 昨日铁矿石主力合约（I2605）收至740.50元/吨，涨跌幅 $-0.74\%$ （-5.50），持仓变化 $+24654$ 手，变化至51.92万手。铁矿石加权持仓量90.74万手。现货青岛港PB粉747元/湿吨，折盘面基差51.96元/吨，基差率 $6.56\%$ # 【策略观点】 供给方面，春节期间澳洲天气扰动消除，海外矿石发运恢复至同期高位。发运端，澳洲发运量显著恢复，力拓、BHP矿石发运量明显增加；巴西发运量小幅增长。非主流国家发运环比回升。近端到港量延续降势。需求方面，节前钢联口径日均铁水产量环比增加至230.49万吨。复产高炉主要为前期高炉检修结束后按计划复产，同时仍有地区高炉开启年度检修。钢厂盈利率小幅下滑。假期期间国内钢厂生产活动正常平稳进行，日均铁水产量预计小幅增加。库存端，节前港口库存处于近五年同期最高位置，同时库存加快向厂内转移，带动疏港量高增，港库环比下滑。综合来看，天气影响结束后海外供给恢复，叠加高库存压制价格高度，结构性因素有待解决，价格震荡为主，节后关注国内终端需求启动情况以及三月重要会议的政策指引。 # 锰硅硅铁 # 【行情资讯】 2月24日，节后第一天，锰硅主力（SM605合约）日内收跌 $0.55\%$ ，收盘报5738元/吨。现货端，天津6517 锰硅现货市场报价5680元/吨，折盘面5870吨，升水盘面132元/吨。硅铁主力（SF605合约）日内收跌 $0.40\%$ ，收盘报5470元/吨。现货端，天津72#硅铁现货市场报价5700元/吨，升水盘面230元/吨。 技术形态角度，锰硅盘面价格逐步弱化，但仍无明显的趋势，处于震荡整理阶段。短期建议继续关注下方5700元/吨附近支撑情况。硅铁方面，盘面价格短期同样缺乏趋势。后续继续关注下方5450元/吨附近支撑。 # 【策略观点】 展望后市，在中长期方向上，我们仍维持认为后续商品多头将延续的观点，但短期贵金属在暴涨之后出现巨幅调整，连带着拖累有色及商品多头情绪，短期市场或进入震荡、降波周期，对整体氛围产生一定压制。 回到品种自身基本面角度，供需格局上锰硅依旧不理想：维持宽松的结构（且存在新产能投放预期）、高企的库存以及下游持续萎靡的建材行业需求。但我们认为这些因素大多已经计入价格中，并不是未来主导行情的主要矛盾。硅铁方面，其供求结构仍旧基本维持平衡，未有太大矛盾，边际随着部分工厂的检修以及转产存在改善。我们认为未来一段时间主导锰硅以及硅铁行情的矛盾：一方面，在黑色大板块的方向引领或者说是市场整体情绪的方向影响；另一方面，在于锰硅端的锰矿所带来的成本推升问题以及硅铁端因亏损或者“双碳”带来的供给收缩（或收缩预期）问题。其中，我们仍继续建议在今年宏观大年背景下商品情绪向多头方向偏移概率较大（短期存在调整）、港口锰矿库存低位、高品锰矿库存低且货权集中的背景土壤下，尤其高度关注锰矿端是否出现突发情况（如南非及加蓬可能对于锰矿出口的限制性措施）及其可能对于行情的强驱动。除此之外，建议关注“双碳”政策的进展（今年中央经济工作会议上再度提到“双碳”问题）以及其可能对铁合金供给造成的扰动。以下方成本为支撑，等待驱动并向上展望。 # 焦煤焦炭 # 【行情资讯】 2月24日，节后第一天，焦煤主力（JM2605合约）早盘快速下探下方支撑后小幅反弹，日内收跌 $1.74\%$ 收盘报1101.5元/吨。现货端，山西低硫主焦报价1545.4元/吨，环比-1.7元/吨，现货折盘面仓单价为1354.5元/吨，升水盘面（主力合约，下同）253元/吨；山西中硫主焦报1270元/吨，环比持稳，现货折盘面仓单价为1253元/吨，升水盘面151.5元/吨。乌不浪金泉工业园区蒙5#精煤报价1227元/吨，环比持稳，现货折盘面仓单价为1202元/吨，升水盘面100.5元/吨。焦炭主力（J2605合约）盘中一度跌超 $4\%$ 后小幅反弹，日内收跌 $2.82\%$ ，收盘报1634.5元/吨。现货端，日照港准一级湿熄焦报价1470元/吨，环比持稳，现货折盘面仓单价为1725.5元/吨，升水盘面91元/吨；吕梁准一级干熄焦报1550元/吨，环比持稳，现货折盘面仓单价为1766元/吨，升水盘面131.5元/吨。 技术形态角度，焦煤盘面价格走弱，跌破短期反弹趋势线，当前向下回踩下方1100元/吨附近支撑，关注该位置价格表现情况，若无法支撑，或向下寻找1055元/吨附近支撑。上方继续关注1260元/吨附近压力位置（2021年10月份以来长期下跌趋势压力及左侧颈线压力）。焦炭方面，盘面价格同样弱化，向下考验1650元/吨附近支撑，后续继续关注价格在该位置的表现情况，上方继续关注1780元/吨附近压力，短期维持区间震荡。 # 【策略观点】 上周，双焦价格走弱。一方面，随着春节假期的临近，下游终端补库结束带动相关需求回落从而对价格形成制约；另一方面，市场对年后下游钢材终端需求仍缺乏信心，叠加节前资金存在平仓避险需求，部分多头资金“出逃”带动价格回落。 展望后市，在中长期方向上，我们仍维持认为后续商品多头将延续的观点，但短期贵金属在暴涨之后出现巨幅调整，连带着拖累有色及商品多头情绪，短期市场或进入震荡、降波周期，对整体氛围产生一定压制。 春节期间，美伊局势的不确定性加剧，美军在中东进行大规模军事集结引发原油及贵金属价格出现明显反弹，能源价格上行或对煤炭价格产生一定正向影响。站在品种自身角度，我们继续给出焦煤价格短期向上催化并不强的判断：一方面，基本面给到的支撑并不充足。当前焦煤自身结构相对均衡，且下游终端消费表现尚未看到明显的起色或出现起色的预期，处于低位的盘面利润限制了上游涨价向下游的传导；另一方面，市场情绪给到的环境支持也不充分，难以形成共振的多头行情以及吸引更多的投机资金入场推升价格。另外，春节后时间将很快进入3月，煤矿将开启复工复产，这将是全年煤炭产量最高的一个月份，且伴随着供暖季结束（煤炭需求走弱）、水电逐步回升（火电替代供给增多）。而历史上，3-5月是焦煤价格最容易产生回调下跌的时间段，反倒是需要警惕该阶段价格阶段性的回调风险，除非供给端发生突发情况。虽然我们认为短期焦煤的催化并不强，但我们仍然认为焦煤或有望在2026年走出相对顺畅的上涨行情。只是时间节点上，我们更偏向于安全生产月、消费旺季等因素叠加下的6-10月间，而非当下。届时下游需求随着经济开始回暖，给出上游价格上涨土壤的概率也相对较大，值得期待但需要边走边看。 # 工业硅、多晶硅 # 【行情资讯】 工业硅：昨日工业硅期货主力（SI2605合约）收盘价报8410元/吨，涨跌幅 $+0.18\%$ （ $+15$ ）。加权合约持仓变化 $+7989$ 手，变化至394806手。现货端，华东不通氧553#市场报价9200元/吨，环比持平，主力合约基差790元/吨；421#市场报价9650元/吨，环比持平，折合盘面价格后主力合约基差440元/吨。 # 【策略观点】 节后首日工业硅震荡收红。站在盘面走势角度，价格偏弱运行。 供给侧，2月工业硅西北大厂某厂区停产一半，四川地区生产企业全停，价格压力下行业开工率下滑，供给端持续收缩。需求侧，2月多晶硅排产下滑，一头部企业1月各基地已逐步全面停产，2月暂维持。有机硅、硅铝合金开工率弱稳，工业硅整体需求走弱。当前西南地区生产收缩弹性明显小于扩张弹性，价格的支撑依赖于成本及西北企业的减产力度，若西北大厂在3月按计划复产，则预计价格弱势维持。同时还需关注煤焦走势对工业硅产生的外部性影响。整体看工业硅价格预计偏弱运行，节后关注上下游企业生产是否出现超预期变化。 # 【行情资讯】 多晶硅：昨日多晶硅期货主力（PS2605合约）收盘价报47000元/吨，涨跌幅 $-4.67\%$ （-2305）。加权合约持仓变化 $+848$ 手，变化至63993手。现货端，SMM口径N型颗粒硅平均价50元/千克，环比持平；N型致密料平均价51.75元/千克，环比-0.5元/千克；N型复投料平均价53元/千克，环比-0.25元/千克。主力合约基差6000元/吨。 # 【策略观点】 供需方面，2月某头部企业维持全面停产，其余企业持稳，供应继续减量。硅片排产预计持稳，供需边际改善，硅料环节高库存有望小幅去化。电池片、组件价格在节前政策及成本助推下已经历一轮提涨，但硅片环节仍处于价格低迷，且库存同期偏高状态，因此现实端向硅料环节正反馈不顺畅，需关注节后需求能否走强并向上游传导。政策预期层面，预计反内卷继续为价格形成托底效果，下方完全成本作为价格支撑参考，同时反垄断红线强化法制化运行。回到盘面，多晶硅期货持仓量、流动性均已回落至上市以来的偏低水平，预计盘面震荡偏弱，观望为主。关注年后需求反馈及现货价格。 # 玻璃纯碱 玻璃： # 【行情资讯】 周二下午15：00玻璃主力合约收1050元/吨，当日 $+0.86\% (+9)$ ，华北大板报价1030元，较前日持平；华 中报价1110元，较前日持平。02月12日浮法玻璃样本企业周度库存5535.2万箱，环比 $+228.80$ 万箱 $(+4.31\%)$ 。持仓方面，持买单前20家增仓47507手多单，持卖单前20家增仓30495手空单。 # 【策略观点】 市场步入传统需求淡季，市场整体交投氛围趋于清淡。成交以刚需采购及年末回款为主，企业拿货意愿普遍偏低。供应方面，尽管个别产线进入冷修，行业产能预计小幅回落，但对现货价格尚未形成有效支撑。 预计短期内浮法玻璃市场将延续震荡走势，主力合约参考区间1025-1080元/吨。 纯碱： # 【行情资讯】 周二下午15：00纯碱主力合约收1169元/吨，当日 $+1.65\% (+19)$ ，沙河重碱报价1100元，较前日持平。02月12日纯碱样本企业周度库存158.8万吨，环比 $+0.69$ 万吨（ $+4.31\%$ ），其中重质纯碱库存75.64万吨，环比 $+1.03$ 万吨，轻质纯碱库存83.16万吨，环比 $-0.34$ 万吨。持仓方面，持买单前20家增仓29996手多单，持卖单前20家增仓30074手空单。 # 【策略观点】 供应方面，丰成盐化开车运行，南方碱业计划于2月内重启，行业整体开工负荷保持高位。需求端表现疲软，新增订单成交稀少，厂家以执行待发订单为主，稳价出货意愿较强。综合来看，纯碱市场交投氛围清淡，价格缺乏上行驱动。预计短期内市场将延续弱稳震荡走势。主力合约参考区间1140-1200元/吨。 <table><tr><td colspan="4">黑色金属早报</td><td>2026/2/25</td></tr><tr><td colspan="5">煤焦钢矿报价情况</td></tr><tr><td>品种</td><td>价格</td><td>涨跌</td><td>折交割品</td><td></td></tr><tr><td rowspan="5">焦煤</td><td>加拿大CFR</td><td>218</td><td>0</td><td></td></tr><tr><td>山西柳林低硫</td><td>1360</td><td>0</td><td></td></tr><tr><td>山西柳林高硫</td><td>1280</td><td>0</td><td></td></tr><tr><td>蒙5精煤(乌不浪口)</td><td>1227</td><td>0</td><td></td></tr><tr><td>主焦煤(唐山)</td><td>1390</td><td>-40</td><td>1237</td></tr><tr><td rowspan="3">焦炭</td><td>日照港准一(出库价格指数)</td><td>1470</td><td>0</td><td>1581</td></tr><tr><td>日照港准一(平仓价格指数)</td><td>1520</td><td>0</td><td></td></tr><tr><td>出口FOB</td><td>238</td><td>0</td><td></td></tr><tr><td rowspan="7">铁矿</td><td>Mysteel铁矿石价格指数</td><td>784</td><td>-3</td><td></td></tr><tr><td>青岛港61.5%-PB粉</td><td>747</td><td>-9</td><td>792</td></tr><tr><td>青岛港60.3%-金布巴</td><td>697</td><td>-8</td><td>796</td></tr><tr><td>青岛港63%-巴混</td><td>778</td><td>-4</td><td>773</td></tr><tr><td>青岛港56.5%-超特粉</td><td>641</td><td>-3</td><td>869</td></tr><tr><td>青岛港65%-卡粉</td><td>860</td><td>5</td><td>801</td></tr><tr><td>铁矿日成交量</td><td>41</td><td>41</td><td></td></tr><tr><td rowspan="5">锰硅</td><td>天津</td><td>5680</td><td>0</td><td>5870</td></tr><tr><td>内蒙古</td><td>5620</td><td>-30</td><td></td></tr><tr><td>广西</td><td>5750</td><td>0</td><td></td></tr><tr><td>内蒙生产利润</td><td>-351</td><td>-30</td><td></td></tr><tr><td>广西生产利润</td><td>-530</td><td>0</td><td></td></tr><tr><td rowspan="6">硅铁</td><td>天津</td><td>5700</td><td>0</td><td>5700</td></tr><tr><td>内蒙古</td><td>5270</td><td>-100</td><td></td></tr><tr><td>青海西宁</td><td>5250</td><td>-50</td><td></td></tr><tr><td>宁夏</td><td>5280</td><td>-20</td><td></td></tr><tr><td>内蒙生产利润</td><td>-360</td><td>-100</td><td></td></tr><tr><td>宁夏生产利润</td><td>-201</td><td>-20</td><td></td></tr><tr><td rowspan="7">螺纹</td><td>北京</td><td>3110</td><td>-10</td><td>3222</td></tr><tr><td>上海</td><td>3210</td><td>-10</td><td>3210</td></tr><tr><td>广州</td><td>3420</td><td>0</td><td>3420</td></tr><tr><td>唐山方坯</td><td>2880</td><td>-20</td><td></td></tr><tr><td>钢厂日成交量</td><td>#N/A</td><td>#N/A</td><td></td></tr><tr><td>华东高炉利润</td><td>83</td><td>#N/A</td><td></td></tr><tr><td>华东电炉利润</td><td>#N/A</td><td>#N/A</td><td></td></tr><tr><td rowspan="8">热卷</td><td>上海</td><td>3220</td><td>-20</td><td>3220</td></tr><tr><td>天津</td><td>3130</td><td>-10</td><td>3220</td></tr><tr><td>广州</td><td>3230</td><td>-20</td><td>3230</td></tr><tr><td>东南亚CFR进口</td><td>478</td><td>-5</td><td></td></tr><tr><td>美国CFR进口</td><td>925</td><td>0</td><td></td></tr><tr><td>欧盟CFR进口</td><td>608</td><td>-4</td><td></td></tr><tr><td>日本FOB出口</td><td>505</td><td>0</td><td></td></tr><tr><td>中国FOB出口</td><td>465</td><td>-5</td><td></td></tr><tr><td rowspan="4">玻璃</td><td>沙河5mm</td><td>993</td><td>0</td><td>993</td></tr><tr><td>生产成本(石油焦)</td><td>1066</td><td>0</td><td></td></tr><tr><td>生产成本(天然气)</td><td>1337</td><td>0</td><td></td></tr><tr><td>生产成本(煤炭)</td><td>1026</td><td>-3</td><td></td></tr></table> # 螺纹钢 图1：螺纹钢期现货对比（元/吨） 数据来源：WIND、MYSTEEL、五矿期货研究中心 图3：螺纹钢价差（元/吨） 数据来源：WIND、MYSTEEL、五矿期货研究中心 图5：成交量与持仓量（手） 数据来源：WIND、MYSTEEL、五矿期货研究中心 图2：螺纹钢主力合约基差（元/吨） 数据来源：WIND、MYSTEEL、五矿期货研究中心 图4：期货卷螺差（元/吨） 数据来源：WIND、MYSTEEL、五矿期货研究中心 图6：全国贸易商成交量（吨） 数据来源：WIND、MYSTEEL、五矿期货研究中心 # 热轧板卷 图7：热卷期现货对比（元/吨） 数据来源：WIND、MYSTEEL、五矿期货研究中心 图8：热卷基差（元/吨） 数据来源：WIND、MYSTEEL、五矿期货研究中心 图9：热卷价差（元/吨） 数据来源：WIND、MYSTEEL、五矿期货研究中心 图10：不同型号热卷价格（元/吨） 数据来源：WIND、MYSTEEL、五矿期货研究中心 图12：成交量与持仓量（手） 数据来源：WIND、MYSTEEL、五矿期货研究中心 图11：热卷成交量（吨） 数据来源：WIND、MYSTEEL、五矿期货研究中心 # 铁矿石 图13：铁矿石期现货价格（元/吨） 数据来源：WIND、MYSTEEL、五矿期货研究中心 图15：主力合约价差（元/吨） 数据来源：WIND、MYSTEEL、五矿期货研究中心 图17：品牌现货价格（元/吨） 数据来源：WIND、MYSTEEL、五矿期货研究中心 图14：主力合约基差（元/吨） 数据来源：WIND、MYSTEEL、五矿期货研究中心 图16：成交量与持仓量（手） 数据来源：WIND、MYSTEEL、五矿期货研究中心 图18：高低品味价差（元/吨） 数据来源：WIND、MYSTEEL、五矿期货研究中心 # 铁合金 图19：锰硅期现货对比（元/吨） 数据来源：WIND、MYSTEEL、五矿期货研究中心 图21：锰硅价差（元/吨） 数据来源：WIND、MYSTEEL、五矿期货研究中心 图23：硅铁主力合约基差（元/吨） 数据来源：WIND、MYSTEEL、五矿期货研究中心 图20：锰硅主力合约基差（元/吨） 数据来源：WIND、MYSTEEL、五矿期货研究中心 图22：硅铁期现货对比（元/吨） 数据来源：WIND、MYSTEEL、五矿期货研究中心 图24：硅铁价差（元/吨） 数据来源：WIND、MYSTEEL、五矿期货研究中心 # 焦煤焦炭 图25：焦炭期现货价格（吨） 数据来源：WIND、MYSTEEL、五矿期货研究中心 图27：焦炭价差（元/吨） 数据来源：WIND、MYSTEEL、五矿期货研究中心 图29：焦煤主力合约基差（元/吨） 数据来源：WIND、MYSTEEL、五矿期货研究中心 图26：焦炭主力合约基差（元/吨） 数据来源：WIND、MYSTEEL、五矿期货研究中心 图28：焦煤期现货价格（元/吨） 数据来源：WIND、MYSTEEL、五矿期货研究中心 图30：焦煤价差（元/吨） 数据来源：WIND、MYSTEEL、五矿期货研究中心 # 玻璃纯碱 图31：纯碱期现货价格（元/吨） 数据来源：WIND、MYSTEEL、五矿期货研究中心 图33：纯碱价差（元/吨） 数据来源：WIND、MYSTEEL、五矿期货研究中心 图35：玻璃主力合约基差（元/吨） 数据来源：WIND、MYSTEEL、五矿期货研究中心 图32：纯碱主力合约基差（元/吨） 数据来源：WIND、MYSTEEL、五矿期货研究中心 图34：玻璃期现货价格（元/吨） 数据来源：WIND、MYSTEEL、五矿期货研究中心 图36：玻璃价差（元/吨） 数据来源：WIND、MYSTEEL、MYSTEEL、五矿期货研究中心 五矿期货有限公司是经中国证监会批准设立的期货经营机构，已具备有商品期货经纪、金融期货经纪、资产管理、期货交易咨询等业务资格。 本刊所有信息均建立在可靠的资料来源基础上。我们力求能为您提供精确的数据，客观的分析和全面的观点。但我们必须声明，对所有信息可能导致的任何损失概不负责。 本报告并不提供量身定制的交易建议。报告的撰写并未虑及读者的具体财务状况及目标。五矿期货研究团队建议交易者应独立评估特定的交易和战略，并鼓励交易者征求专业财务顾问的意见。具体的交易或战略是否恰当取决于交易者自身的状况和目标。文中所提及的任何观点都仅供参考，不构成买卖建议。 版权声明：本报告版权为五矿期货有限公司所有。本刊所含文字、数据和图表未经五矿期货有限公司书面许可，任何人不得以电子、机械、影印、录音或其它任何形式复制、传播或存储于任何检索系统。不经许可，复制本刊任何内容皆属违反版权法行为，可能将受到法律起诉，并承担与之相关的所有损失赔偿和法律费用。 研究报告不代表协会观点，仅供交流使用，不构成任何投资建议。 # 公司总部 深圳市南山区滨海大道3165号五矿金融大厦13-16层 电话：400-888-5398 网址：www.wkqh.cn