> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** ```markdown # 液冷再出发：弹性、持续性与下一阶段总结 ## 核心内容 近期液冷技术重新成为科技板块中具有较强关注度的分支，其发展路径与上一轮无源器件启动相似。当前市场对液冷的关注点已从长期空间转向短期业绩验证，具备低位筹码、边际改善和确定性提升的公司更受青睐。随着Q3业绩窗口的临近，板块关注度有望进一步提升。 ## 主要观点 - **这一轮有什么不同？** 当前液冷市场最大的变化是Q3确定性明显提高。市场不再仅仅关注渗透率、单柜价值量和长期市场空间，而是更加聚焦于谁真正有订单、谁的利润表会率先发生变化。因此，液冷的核心变量在于未来几个季度的边际变化和业绩释放节奏。 - **谁更有弹性？** 在产业第一年真正进入放量阶段时，具备订单、处于供应链/代工链的制造环节（如冷板、管路、CDU、manifold等）将率先看到收入增长。对于此前液冷业务基数较低的公司，一批订单即可带来明显的收入和利润提升，短期弹性更大。长期来看，客户黏性、市场份额、价格优势以及下一代产品的能力是决定竞争力的关键。 - **行情能走多久？** 短期行情高度主要取决于科技板块的风险偏好和赚钱效应，以及资金是否继续向低位扩散。而行情能否持续，则取决于后续季度基本面是否能够逐季验证。代工环节因订单驱动先行释放弹性，但要推动行情走远，还需龙头公司确认产业趋势。 - **下一阶段看什么？** 液冷投资可划分为：主题导入—客户验证—订单放量—业绩确认—格局清晰。当前处于订单放量向业绩确认过渡的阶段，因此低基数、有订单的供应链公司更容易体现弹性。随着行业进入持续批量采购阶段，竞争维度将从订单转向系统能力、产品迭代、质量控制、全球交付和客户份额，具备系统能力和持续获取订单能力的龙头公司将重新获得优势。 ## 投资建议 - **总体看法**：当前时点继续坚定看好液冷板块，基本面确定性提升，位置仍不高，赔率和胜率较为合适。 - **优先关注**：具备订单、系统能力和持续交付能力的龙头企业。 - **重点推荐**：英维克 - **建议关注**：申菱环境、高澜股份 ## 风险提示 - 市场竞争加剧 - 液冷渗透不及预期 - AIDC发展不及预期 ## 分析师信息 - **分析师**：宋嘉吉、黄瀚、石瑜捷 - **执业证书编号**：S0680519010002、S0680519050002、S0680523070001 - **邮箱**：songjiaji@gszq.com、huanghan@gszq.com、shiyujie@gszq.com ## 相关研究 1. 《通信：预付款里的“发货密码”—从中报看光模块的交付储备》（2026-08-30） 2. 《通信：机器人的泛化和 ChatGPT 时刻：挑战、路径与猜想》（2026-08-28） 3. 《通信：光进存储——光的远期愿景》（2026-08-23） ## 免责声明 本报告由国盛证券股份有限公司发布，仅限客户使用。报告信息来源于公开资料，不保证其准确性与完整性。报告内容仅为参考，不构成投资建议。投资者应自行判断，不以本报告作为唯一决策依据。 ## 投资评级说明 | 评级 | 说明 | |------|------| | 买入 | 相对同期基准指数涨幅在15%以上 | | 增持 | 相对同期基准指数涨幅在5%~15%之间 | | 持有 | 相对同期基准指数涨幅在-5%~+5%之间 | | 减持 | 相对同期基准指数跌幅在5%以上 | | 行业评级 | 说明 | |----------|------| | 增持 | 相对同期基准指数涨幅在10%以上 | | 中性 | 相对同期基准指数涨幅在-10%~+10%之间 | | 减持 | 相对同期基准指数跌幅在10%以上 | ## 国盛证券研究所联系方式 **北京** 地址：北京市丰台区丽泽路22号院新华社国家金融信息大 邮编：100077 邮箱：gsresearch@gszq.com 电话：021-38124100 **上海** 地址：上海市浦东新区南洋泾路555号陆家嘴金融街区22栋 邮编：200120 邮箱：gsresearch@gszq.com **南昌** 地址：南昌市红谷滩新区凤凰中大道1115号北京银行大厦 邮编：330038 传真：0791-86281485 邮箱：gsresearch@gszq.com **深圳** 地址：深圳市福田区福华三路100号鼎和大厦24楼 邮编：518033 邮箱：gsresearch@gszq.com ```