> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 方正宏观 | 需求边际回稳，价格重回扩张 ## 核心内容 本文为方正证券研究所于2026年8月31日发布的报告《需求边际回稳，价格重回扩张》，分析了8月中国采购经理指数（PMI）的运行情况，并据此提出四点核心判断。 ## 主要观点 1. **PMI数据表现** - 制造业PMI为49.8%，较上月回升0.6个百分点。 - 非制造业商务活动指数为49.0%，与上月持平。 - 综合PMI产出指数为49.5%，较上月回升0.2个百分点。 - 尽管整体PMI仍低于荣枯线，但部分分项数据出现积极变化。 2. **需求回暖带动供需缺口转正** - 新订单指数回升2.1个百分点，生产指数回升0.5个百分点，显示需求回暖快于供给。 - 新出口订单同步回升0.5个百分点至50.1%，内外需均进入扩张区间。 - 从业人员指数略有下降，表明企业更倾向于通过提升产能利用率来应对需求回升，而非盲目扩产。 3. **价格指数回升** - 原材料购进价格指数回升3.4个百分点至56.6%。 - 出厂价格指数回升2.6个百分点至50.4%，重返扩张区间。 - 价格修复主要受地缘冲突和油价波动影响，同时需求回暖也增强了企业的定价能力。 4. **新旧动能K型分化延续** - 装备制造业PMI为51.4%，高技术制造业PMI为52.9%，均处于扩张区间，显示新动能保持稳定增长。 - 原材料行业PMI为47.9%，仍低于临界点；消费品行业PMI回升至49.0%，但尚未进入扩张区间。 - 制造业结构优化升级趋势明显，但新动能对就业和收入的传导效率仍需进一步观察。 5. **非制造业仍承压** - 非制造业商务活动指数连续两个月处于收缩区间，保持在49.0%。 - 建筑业PMI降至46.9%，主要受极端天气影响。 - 服务业PMI持平于49.3%，业务活动预期边际回落，但仍位于景气区间上方。 - 制造业与非制造业景气分化持续，后续政策投放（如财政支出）将成为关键变量。 ## 关键信息 - **PMI整体表现**：制造业PMI回升至49.8%，非制造业保持收缩，综合PMI回升至49.5%。 - **需求与供给**：新订单指数回升快于生产指数，供需缺口转正，内外需同步扩张。 - **价格修复**：原材料购进价格指数与出厂价格指数双双回升，价格重回扩张区间。 - **行业分化**：新动能（装备、高技术制造业）持续扩张，传统行业（原材料、消费品）仍承压。 - **非制造业承压**：建筑业受天气影响，服务业维持在景气区间，但整体仍处于收缩状态。 ## 风险提示 - 经济增长不及预期 - 海外市场波动加剧 - 历史经验可能不适用于当前市场环境 ## 报告图表 - 图表1：8月PMI数据概览（来源：万得，方正证券研究所） - 图表2：新订单指数回暖带动供需缺口回正（来源：万得，方正证券研究所） - 图表3：价格指数回升趋势（来源：万得，方正证券研究所） ## 分析师声明 报告由许茹纯、杨文吉两位分析师撰写，内容基于公开合规数据和独立研究，分析逻辑客观公正，结论不受第三方影响。 ## 免责声明 本报告仅供C1及以上适当性等级投资者使用，不构成投资建议，使用需自行承担风险。未经授权，不得复制、转发或公开传播报告内容。 ## 机构销售通讯录 | 地区 | 姓名 | 电话 | 邮箱 | |------------|--------|------------|--------------------| | 华北区销售 | 翁波 | 13911762327 | wengbo2@foundersc.com | | 华北区销售 | 平原 | 13520494545 | pingyuan@foundersc.com | | 华北区销售 | 王宏源 | 13683314300 | wanghongyuan@foundersc.com | | 华北区销售 | 梁岩涛 | 13810638192 | liangyantao@foundersc.com | | 华北区销售 | 郭金垚 | 15110197034 | guojinyao@foundersc.com | | 华北区销售 | 李佳 | 13552992413 | lijia7@foundersc.com | | 华北区销售 | 桑卓雅 | 18823369521 | sangzhuoya@foundersc.com | | 华北区销售 | 韩雅茹 | 13051170336 | hanyaru@foundersc.com | | 华北区销售 | 杨婷婷 | 17388927905 | yangtingting3@foundersc.com | | 华北区销售 | 巩赞阳 | 18641840513 | gongzanyang@foundersc.com | | 华北区销售 | 王佳栋 | 15129790626 | wangjiadong@foundersc.com | | 华北区销售 | 孔天祎 | 13683268785 | kongtianyi@foundersc.com | | 华北区销售 | 李远帆 | 18801734728 | liyuanfan@foundersc.com | | 华北区销售 | 李贤哲 | 15026867872 | lixianzhe@foundersc.com | | 华北区销售 | 金悦 | 17521550996 | jinyue@foundersc.com | | 华北区销售 | 范路 | 18621320363 | fanlu@foundersc.com | | 华北区销售 | 顾凯程 | 15801992319 | gukaicheng@foundersc.com | | 华北区销售 | 徐佳梅 | 18221137181 | xujiamei@foundersc.com | | 华北区销售 | 刘菀宁 | 13918869614 | liuwanning@foundersc.com | | 华北区销售 | 鲁晨雨 | 17521250799 | luchenyu@foundersc.com | | 华北区销售 | 吕行之 | 19821263518 | luxingzhi@foundersc.com | | 华北区销售 | 孙安琪 | 15021134682 | sunanqi@foundersc.com | | 华北区销售 | 任之远 | 18121006026 | renzhiyuan@foundersc.com | | 华北区销售 | 陈宇哲 | 18101083518 | chenyuzhe@foundersc.com | | 华北区销售 | 张雅斐 | 15631808508 | zhangyafei@foundersc.com | | 华北区销售 | 王梦晨 | 14755796999 | wangmengchen@foundersc.com | | 华北区销售 | 李鸣芝 | 15651860088 | limingzhi@foundersc.com | | 华北区销售 | 张依琳 | 19921260362 | zhangvilin@foundersc.com | | 华北区销售 | 张体华 | 10021200002 | zhangyih@foundersc.com | | 华北区销售 | 冯文怡 | 18717739168 | fengwenyi1@foundersc.com | | 华北区销售 | 周雅洁 | 15021856898 | zhouyajie@foundersc.com | | 华北区销售 | 林倩羽 | 13606661615 | linqianyu@foundersc.com | | 华北区销售 | 陆益雯 | - | luyiwen1@foundersc.com | | 华北区销售 | 王启雯 | 13585593003 | wangqiwen1@foundersc.com | | 华北区销售 | 彭珊 | - | pengshan1@foundersc.com | | 华北区销售 | 王栋 | - | wangdong9@foundersc.com | | 华北区销售 | 李振婷 | - | lizhenting@foundersc.com | | 华北区销售 | 茹帅 | - | rushuai@foundersc.com | | 华北区销售 | 李宣萱 | - | lixuanxuan@foundersc.com | | 华北区销售 | 孔怡茹 | - | kongyiru@foundersc.com | | 华北区销售 | 胡亦真 | - | huyizhen@foundersc.com | | 华北区销售 | 徐宇佳 | 13662219494 | xuyujia@foundersc.com | | 华北区销售 | 梁诺 | - | liangnuo@foundersc.com | | 华北区销售 | 周宇 | - | cwzhouy@foundersc.com | | 华北区销售 | 石静思 | - | shijingsi@foundersc.com | ## 附注 - 本文总结基于方正证券研究所发布的完整报告，如需进一步分析，请参考原文。