20150629-上海证券-医药制造业_商业公司或将登台PBM中国下一程_19页_802kb

报告摘要

本报告分析了美国药品福利管理（PBM）模式的发展历程、核心功能与盈利模式，并探讨了其对中国的启示。报告指出，随着中国医保体系的逐步完善和市场化改革的推进，PBM模式在中国具有较大的发展潜力，尤其在商业公司领域。

PBM在美国高度集中
美国PBM市场已高度集中，前三大公司ESI、Caremark、OptumRX占据70%以上市场份额，形成寡头竞争格局。
PBM的主要功能
PBM通过处方目录管理、药品邮购服务、鼓励使用仿制药、处理处方赔付申请、对制药商议价、疾病管理、药品利用评价和电子处方平台构建等手段，实现医保资金的高效利用和药品费用的控制。
PBM的盈利模式
PBM的收入主要来源于药品折扣、药品销售以及服务收费。其中，药品折扣是核心盈利来源，服务收费则依赖于强大的信息系统和客户基础。
中国PBM发展路径
中国PBM发展尚处于起步阶段，但已有多家企业尝试布局，如海虹控股、国控健康、平安保险等。这些企业通过信息化手段和平台建设，逐步探索PBM业务的可行性。
中国PBM面临的挑战
- 盈利模式不清晰：目前PBM业务主要依赖信息化服务，尚未形成清晰的盈利模式。
- 医疗数据未标准化和共享：缺乏统一的数据标准和共享机制，限制了PBM的业务扩展。
- 医疗机构地位强势：药品目录管理权在政府手中，医疗机构对处方具有较大影响力，PBM难以介入处方审核。

行业数据：2015年1-4月，中国医药制造业销售收入为7453.34亿元，累计增长9.40%；利润为736.80亿元，累计增长11.93%。
美国PBM市场：整体市场规模超过3000亿美元，未来持续增长。
主要PBM公司：
- ESI：北美最大PBM公司，2014年收入1008.87亿美元，净利润20.08亿美元。
- CVS Caremark：CVS旗下PBM业务，2014年收入1393.67亿美元，净利润46.45亿美元。
- OptumRX：联合健康集团旗下PBM业务，2014年收入319.76亿美元，净利润11.90亿美元。
国内PBM探索企业：
- 海虹控股：已开展医保审核与基金管理业务，服务人群达6亿，年审单量近100亿张。
- 国控健康：构建药联卡支付综合系统，服务慢性病患者超过150万。
- 平安保险：布局医网、药网与信息网，正在向PBM模式迈进。

医药生物行业评级：未来12个月内维持“增持”评级。
推荐企业：建议关注具有电商特质、门店数量多、对制药厂商有较强议价能力、IT系统完善的商业公司，如一心堂、九州通、嘉事堂等。同时，海虹控股、国控健康、平安保险等在PBM领域的布局也值得关注。

产生背景：20世纪80年代，美国药品支出增长迅速，医保体系面临控费压力。
发展阶段：
- 60-80年代：PBM起步，专注于提高药品报销效率。
- 90年代：PBM向信息化和综合管理方向发展，开始提供处方管理、疾病管理等服务。
- 2000年后：PBM成为医疗全过程的协调者，推动健康管理。

美国市场：市场高度集中，ESI和CVS Caremark占据主要份额。
主要PBM公司：
- ESI：核心业务包括医药福利管理、信息技术服务、药品流通管理、医疗服务管理等。
- CVS Caremark：依托CVS门店网络，实现PBM与零售业务的协同。
- OptumRX：作为保险公司的PBM部门，通过处方管理降低保费支出。

国内企业布局：
- 海虹控股已涉足医保基金管理，服务覆盖20余省/直辖市。
- 国控健康探索PBM业务，依托信息化系统进行药品福利管理。
- 平安保险正在构建医网、药网与信息网三位一体的平台，具备PBM发展基础。
国内PBM发展路径：以信息化为支撑，逐步向医保基金管理、药品销售、服务收费等方向拓展。
国内PBM面临的挑战：盈利模式不清晰、医疗数据未标准化、医疗机构强势等。

医药生物行业投资评级：增持，理由包括国家加大医药卫生投入、政策推动、产业并购、新技术新业态等。
评级定义：
- 增持：行业基本面看好，指数强于基准5%以上。
- 中性：基本面稳定，指数介于基准±5%之间。
- 减持：基本面看淡，指数弱于基准5%以下。

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