> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # BeOne Medicines (ONC US) 总结 ## 核心内容 BeOne Medicines 在2026年第一季度（1Q26）实现了强劲的销售增长和盈利能力提升，推动公司管理层上调了FY26的收入和经营利润指引。公司继续在血液肿瘤领域扩大市场份额，并在多个固瘤项目中拥有潜在的催化剂，进一步支撑其估值提升。 ## 主要观点 - **销售增长**：1Q26总收入为15.1亿美元，同比增长35%，其中核心产品Brukinsa贡献了11亿美元，同比增长38%。 - **市场地位**：Brukinsa仍是全球BTK抑制剂中营收最高的产品，其在新患者启动和欧洲市场扩张方面表现强劲。 - **盈利改善**：1Q26实现GAAP净利润2.77亿美元，非GAAP净利润4.14亿美元，连续季度增长。销售和管理费用占收入比例下降，显示运营效率提升。 - **FY26指引上调**：公司上调FY26收入指引至63-65亿美元，经营利润指引至7.5-8.5亿美元。 - **研发进展**：多个临床试验数据即将公布，包括Sonrotoclax在MCL和MM中的进展，以及BGB-43395、GPC3/4-1BB双特异性抗体、B7-H4 ADC、PRMT5i和CEA ADC等项目。 ## 关键信息 ### 产品销售表现 - **Brukinsa**：预计FY26E销售额为46.7亿美元，同比增长19%。 - **Tislelizumab**：作为另一核心产品，其季度销售数据在图表中展示，但未提供具体数字。 - **其他产品**：Sonrotoclax计划于2Q26在FDA申请批准，同时推进Ph3研究。 ### 临床数据和催化剂 - **1Q26**：预计将在ASCO会议上公布BGB-43395在1L HR+/HER2-乳腺癌中的Ph1数据。 - **3Q26**：预计公布Sonrotoclax + Brukinsa在1L CLL中的uMRD数据。 - **2H26**：计划提交BTK CDAC在R/R CLL中的NDA，并有更多固瘤项目数据发布。 ### 估值与目标价 - **DCF估值**：基于WACC 9.64%和终端增长率3.5%，目标价为392.43美元/ADS。 - **股价表现**：当前价格为313.32美元，目标价相比当前价格有25.2%的上涨空间。 - **财务指标**： - **P/S**：FY26E为5.8倍，持续下降。 - **P/E**：FY26E为49.3倍，FY27E为27.9倍，FY28E为19.2倍。 - **ROE**：FY26E预计为15.1%，持续改善。 ### 财务预测 | 指标 | FY24A | FY25A | FY26E | FY27E | FY28E | |--------------|--------|--------|--------|--------|--------| | 收入（亿美元） | 38.10 | 53.43 | 64.21 | 73.78 | 82.33 | | 净利润（亿美元） | 287.0 | 752.4 | 1,329.1| 1,932.6| | 每股收益（美元） | 6.35 | 11.22 | 16.31 | 22.94 | 27.34 | ### 财务结构 - **资产负债**：公司总资产在FY26E预计为92.93亿美元，负债总额为28.18亿美元，股东权益为5.62亿美元。 - **现金流**：FY26E预计经营现金流为13.56亿美元，投资现金流为-200百万美元，融资现金流为-200百万美元。 ### 投资评级 - **CMBIGM评级**：维持BUY评级，目标价为392.43美元，预计未来12个月回报率超过15%。 ## 结论 BeOne Medicines 在2026年表现出强劲的销售增长和盈利能力提升，尤其在Brukinsa产品上表现突出。公司拥有多个即将发布的临床数据和监管申请，为未来估值提升提供了重要支撑。基于DCF模型，目标价为392.43美元，显示出对公司的积极预期。