> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 沪电股份（002463）2026年半年报总结 ## 核心内容概述 沪电股份在2026年上半年表现出强劲的业绩增长，营业收入和归母净利润均实现大幅增长。公司通过优化产品结构、加速全球化产能布局，特别是在泰国基地的拓展，显著提升了盈利能力，标志着其海外布局进入收获期。 ## 主要观点 ### 1. 业绩表现 - **营业收入**：2026年H1实现营业收入136.89亿元，同比增长61.17%。 - **归母净利润**：2026年H1实现归母净利润29.23亿元，同比增长73.72%。 - **扣非后归母净利润**：2026年H1实现27.95亿元，同比增长70.00%。 - **单季度表现**：2026年Q2归母净利润约16.81亿元，环比增长35.35%，创历史新高。 - **毛利率提升**：2026年H1PCB业务毛利率提升至40.52%，同比增长4.06个百分点。 ### 2. 产品结构优化 - **AI服务器与高速交换机需求**：公司受益于AI服务器、高速交换机等新兴计算场景对高端PCB的结构性需求。 - **高附加值产品占比提升**：32层及以上PCB产品收入同比大增190.83%，带动整体毛利率提升。 ### 3. 全球化布局 - **泰国基地进展显著**：泰国生产基地数据通讯事业部已获得超90%的海外客户认证，产能利用率基本满载。 - **海外客户拓展**：泰国子公司2026年Q2单季度实现营业收入3.75亿元，净利润0.43亿元，标志着其进入盈利阶段。 - **产能扩张**：公司持续进行产能升级扩容，覆盖400G交换机、AI服务器等产品，800G交换机相关产品已启动打样。 ### 4. 盈利预测与估值 - **盈利预测调整**：公司将2026-2027年归母净利润预测由57.45/70.28亿元上调至68.82/112.49亿元。 - **增长率预期**：2026-2028年归母净利润同比增长率分别为80.06%、63.45%、41.11%。 - **估值变化**：对应P/E（现价&最新摊薄）分别为34.12、20.87、14.79倍，估值持续走低，反映市场对其未来增长的预期增强。 ## 关键信息 ### 财务数据概览 - **2026年H1营业收入**：136.89亿元，同比增长61.17%。 - **2026年H1归母净利润**：29.23亿元，同比增长73.72%。 - **2026年Q2净利润**：16.81亿元，环比增长35.35%。 - **PCB毛利率**：40.52%，同比提升4.06个百分点。 - **数据通讯业务收入**：113.30亿元，同比增长73.46%。 ### 资产负债表（单位：百万元） | 项目 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |--------------------|------|------|------|------| | 流动资产 | 15,975 | 20,211 | 32,710 | 49,016 | | 非流动资产 | 12,279 | 15,056 | 16,846 | 18,555 | | 资产总计 | 28,254 | 35,267 | 49,556 | 67,572 | | 流动负债 | 10,724 | 11,967 | 17,838 | 23,974 | | 非流动负债 | 2,402 | 2,610 | 2,610 | 2,610 | | 负债合计 | 13,126 | 14,577 | 20,448 | 26,585 | | 归属母公司股东权益 | 15,113 | 20,674 | 29,091 | 40,970 | | 所有者权益合计 | 15,128 | 20,689 | 29,108 | 40,987 | ### 利润表（单位：百万元） | 项目 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |--------------------|------|------|------|------| | 营业总收入 | 18,945 | 28,134 | 45,295 | 63,640 | | 归母净利润 | 3,822 | 6,882 | 11,249 | 15,874 | | 毛利率（%） | 35.48 | 39.82 | 39.82 | 39.61 | | 归母净利率（%） | 20.18 | 24.46 | 24.84 | 24.94 | | 收入增长率（%） | 42.00 | 48.50 | 61.00 | 40.50 | | 归母净利润增长率（%） | 47.74 | 80.06 | 63.45 | 41.11 | ### 现金流量表（单位：百万元） | 项目 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |--------------------|------|------|------|------| | 经营活动现金流 | 3,872 | 5,829 | 10,208 | 14,689 | | 投资活动现金流 | (2,655) | (2,633) | (2,966) | (3,092) | | 筹资活动现金流 | (210) | (1,378) | (2,954) | (4,118) | | 现金净增加额 | 1,037 | 1,726 | 4,288 | 7,479 | ## 投资评级与风险提示 ### 投资评级 - **评级**：买入（维持） - **依据**：公司业绩增长强劲，产品结构优化显著，海外产能布局成效显现。 ### 风险提示 - **AI算力需求不及预期**：若AI服务器及高速交换机需求增长不及预期，将影响公司业绩。 - **行业竞争加剧**：PCB行业竞争加剧可能压缩利润空间。 - **原材料价格波动**：原材料价格波动可能影响公司成本和利润。 ## 市场数据 | 项目 | 数据 | |--------------------|-------------| | 收盘价（元） | 119.22 | | 一年最低/最高价（元） | 58.14/158.20 | | 市净率（倍） | 12.75 | | 流通A股市值（百万元） | 229,242.38 | | 总市值（百万元） | 229,422.62 | ## 财务与估值指标（单位：百万元） | 项目 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |--------------------|------|------|------|------| | 每股净资产（元） | 7.85 | 10.74 | 15.12 | 21.29 | | ROIC（%） | 21.49 | 30.82 | 38.21 | 39.81 | | ROE-摊薄（%） | 25.29 | 33.29 | 38.67 | 38.75 | | 资产负债率（%） | 46.46 | 41.33 | 41.26 | 39.34 | | P/E（现价&最新股本摊薄） | 61.43 | 34.12 | 20.87 | 14.79 | | P/B（现价） | 15.54 | 11.36 | 8.07 | 5.73 | ## 总结 沪电股份在2026年上半年业绩表现亮眼，营业收入和归母净利润均实现显著增长。公司通过产品结构优化和全球化产能布局，尤其是泰国基地的快速发展，有效提升了盈利能力。未来，公司预计将继续受益于AI服务器和高速交换机等新兴计算场景带来的高端PCB需求，推动业绩持续增长。尽管存在AI算力需求不及预期、行业竞争加剧和原材料价格波动等风险，但公司整体财务状况良好，估值持续走低，投资价值凸显，维持“买入”评级。