> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 贵金属周度观察总结 ## 核心内容 本报告由国联期货研究所发布，主要分析当前贵金属市场（黄金与白银）的走势及影响因素。整体市场情绪主导，呈现宽幅震荡态势，短期价格波动较大，中长期则受地缘政治和宏观背景支撑。 ## 主要观点 ### 1. 市场情绪与地缘政治影响 - **美伊冲突持续**：市场逻辑已从“短期冲突”转向“持续扰动”，关注点从避险情绪扩散到企业利润、消费者信心和通胀预期。 - **冲突难以结束**：短期内贵金属价格将跟随伊朗局势及霍尔木兹海峡动态波动，震荡周期与波动幅度均大概率超出预期。 - **情绪市特征明显**：市场仍处于新闻主导下的情绪市，建议稳健型投资者轻仓观望。 ### 2. 美联储降息预期变化 - **降息空间仍存**：虽然2月就业数据不佳，但市场更关注能源价格上涨带来的通胀压力，导致对美联储降息的押注减弱。 - **短期承压**：能源价格上涨推升通胀预期，使美债收益率上行、美元指数上涨，贵金属价格阶段性承压。 - **中长期影响**：若能源价格持续上涨，可能延缓美联储降息节奏，但下半年仍有降息空间。 ### 3. 黄金ETF与白银ETF资金流动 - **黄金ETF持续流入**：2月全球黄金ETF净流入53亿美元，连续第九个月流入，AUM达到7010亿美元新高。 - **白银ETF流入放缓**：尽管白银ETF持仓仍处于高位，但近期持仓量略有回落。 - **中国增持黄金**：中国2月末黄金储备连续第16个月增持，商品型黄金ETF规模持续扩大。 ## 关键信息 ### 4. 波动率与风险控制 - **黄金ETF波动率指数（GVZ）**：截至2026年3月6日，GVZ为34.26%，处于近一年历史分位的94%水平，显示市场波动情绪处于高位。 - **沪金隐含波动率**：29.45%，处于近一年历史分位的88.04%，较前期极端高位有所回落。 - **沪银隐含波动率**：70.02%，处于近一年历史分位的86.45%，波动情绪较高。 - **风险提示**：当波动率指数突破30时，应降低杠杆、控制仓位。 ### 5. 交易所库存 - **黄金库存**：LBMA、COMEX及上期所黄金库存均处于较高水平，显示市场对黄金的持有意愿较强。 - **白银库存**：LBMA、COMEX及上金所白银库存同样处于高位，但波动较大。 ### 6. 期现价差 - **国内外期现价差**：近期价差波动明显，反映市场对现货供需变化的敏感性。 ### 7. 贵金属比价 - **金银比价**：金银比价处于历史低位，表明黄金相对白银更具吸引力。 ## 策略建议 - **短期策略**：贵金属价格受情绪驱动，波动较大，建议稳健型投资者轻仓观望，黄金4995美元及白银78美元处有较强支撑。 - **中长期策略**：地缘政治局势及全球宏观背景（如债务危机、逆全球化）仍对黄金构成支撑，需关注中东局势变化及通胀预期的兑现时点。 ## 结论 当前贵金属市场处于情绪主导下的宽幅震荡状态，短期受地缘冲突影响较大，中长期则需关注宏观因素和通胀预期的变化。投资者应保持谨慎，合理控制仓位，并密切关注市场动态及政策走向。