20260520-中信证券-组合配置_资产配置的过往_当下与远方_2026年下半年策略_3页_183kb

资产配置的过往、当下与远方：2026年下半年策略总结

核心内容概述

本报告由中信证券组合配置团队撰写，围绕资产配置的理论演进、当前市场发展及未来趋势展开分析。报告指出，资产配置理论经历了从“纪律规则”到“配置收益”，再到“配置风险”的范式迭代，体系日趋成熟。然而，国内配置产品的发展仍面临诸多挑战，形成“模型成熟”与“产品困境”并存的矛盾局面。报告进一步展望了未来资产配置领域的发展趋势，并提出产品创新方向。

主要观点

1. 资产配置理论的演进

• 模型脉络：从“配置收益”到“配置风险”，风险收益关系是资产配置理论的基础之一。
• 认知突破：推动了金融理论从“定性思维”到“数理范式”再到“量化模型”的系统性演进。
• 理论成熟：资产配置理论体系已经较为完善，但其在现实中的应用仍存在错配问题。

2. 当前配置产品的发展现状

• 政策支持：监管政策持续深化，制度创新与工具扩容并行，为配置产品提供政策机遇。
• 市场需求：财富管理市场快速增长，配置产品需求空间广阔。
• 产品格局：国内配置产品进入“品类初绽”阶段，形成包括公募/私募FOF、宏观对冲基金、多资产ETF、二级债基、基金投顾等在内的多元化生态体系。
• 公募FOF：成为2026年市场追捧的焦点产品，凭借资金端、资产端、产品端、渠道端的共同催化实现突破。

3. 未来趋势演进

• 配置理念迁移：从SAA（战略资产配置）向TPA（全组合方法）转变，TPA具有穿透本质、动态及时、高效协同等优势。
• 配置策略升级：从趋势配置转向宏观配置，宏观配置策略更强调“稳健性”，在当前市场环境下具有明显优势。
• 产品创新方向：以“场景化、定制化、多元化”为核心关键词，满足不同投资者的多样化需求。

关键信息

• TPA模式优势：相比SAA模式，TPA模式在统计区间内能够获得年化1.8%的收益增厚。
• 宏观配置策略：在宏观流动性扩张与资产轮动加剧的背景下，宏观配置策略将成为主流方向。
• 产品创新维度：
  • 场景化：满足养老、教育等特定生命周期需求。
  • 定制化：适应投资者个性化需求。
  • 多元化：构建跨资产、低相关性的配置产品以抵御风险。

风险提示

• 部分数据来源于第三方机构，可能存在偏差。
• 行业政策可能发生重大变动。
• 资产与策略未来收益分布可能偏离历史规律。
• 量化模型可能因市场环境变化而失效。

报告作者

• 刘笑天：组合配置首席分析师
• 赵文荣：量化与配置首席分析师
• 王博隆：组合配置分析师
• 王子雄：组合配置分析师

联系方式

• 中信证券研究网站：https://research.citics.com
• 中信证券研究服务小程序：中信证券研究服务
• 添加权限：请联系您的对口客户经理

免责声明

本报告节选自《2026年下半年组合配置策略—资产配置的过往、当下与远方》报告，完整内容请详见原报告。本资料仅面向中信证券客户中的金融机构专业投资者，不构成任何投资建议。如需进一步了解，请联系中信证券机构销售服务部门或客户经理。