> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 3月通胀数据点评总结 ## 核心内容 中国3月通胀数据呈现结构性和阶段性特征，整体仍处于弱势格局。CPI同比由2月的1.3%回落至1.0%，核心CPI同比也由1.8%降至1.1%。PPI同比由-0.9%回升至0.5%，环比上涨1.0%，主要受国际油价上涨影响。 ## 主要观点 ### 1. CPI同比回落，主要受春节后消费降温影响 - **CPI同比**：3月CPI同比为1.0%，低于Wind平均预期的1.3%。 - **核心CPI同比**：3月核心CPI同比为1.1%，较前值下降。 - **食品类通胀**：3月食品通胀同比降至0.3%，环比降幅扩大，鲜菜、畜肉类、水产品、蛋类与鲜果价格均出现负增长。 - **服务类通胀**：春节后服务需求边际降温，旅游相关分项通胀环比与同比均明显回落，服务CPI同比降至0.8%。 - **耐用品价格**：家用器具价格同比继续下降至2.4%，金饰品价格环比下降，同比高位边际回落，仍对CPI形成一定支撑。 - **成品油价格**：3月成品油价格大幅上调，对CPI形成拉动，但猪肉价格持续下跌，对冲了部分影响。 ### 2. PPI同比回升至正值，主要受油价上涨推动 - **PPI环比**：3月PPI环比上涨1.0%，环比涨幅较前值明显扩大。 - **PPI同比**：3月PPI同比由-0.9%升至0.5%，结束此前连续负增长。 - **能化产业链**：国际油价大幅上涨，国内PPI石油和天然气出厂价环比上涨15.8%，下游冶炼和化工产业链价格同步上行。 - **有色行业**：部分电解铝冶炼产能受影响，价格上涨；但全球经济滞胀担忧导致精炼铜价格下行。 - **黑色行业**：春节后内需恢复偏慢，建筑钢材表观消费低迷，价格相对较弱。 - **未来展望**：预计二季度PPI同比继续上行，但下半年或逐步回落，年底可能降至0.5%以下。 ## 关键信息 - **3月CPI环比**：-0.7%，较前值下降。 - **3月PPI环比**：+1.0%，较前值上升。 - **油价上涨**：3月国际油价大幅震荡，布伦特原油现货平均价从71美元升至104美元，对PPI形成明显推动。 - **猪肉价格**：持续快速下跌，对CPI形成一定对冲。 - **货币政策**：通胀总体偏弱，货币政策有望延续宽松。 - **债券市场**：当前国内流动性宽松，债券供需关系改善，建议关注央行放松时点，长端利率可能向下突破。 ## 风险提示 - 需求侧修复不及预期 - 物价长期低位运行 ## 文章来源 本文摘自：2026年4月10日已经发布的《通胀回升更多是结构性和阶段性因素，下半年物价趋于回落——3月通胀数据点评》 ## 分析员信息 - **耿安琪**：SAC执业证书编号：S0080523060003，SFC CE Ref: BUL746 - **范阳阳**：SAC执业证书编号：S0080521070009，SFC CE Ref: BTQ434 - **陈健恒**：SAC执业证书编号：S0080511030011，SFC CE Ref：BBM220 ## 法律声明 本公众号不是中金公司研究报告的发布平台，仅转发部分观点。使用本公众号所载资料需寻求专业投资顾问的指导。本公众号所载信息、意见不构成买卖证券或金融工具的建议，亦不构成对具体证券或金融工具在具体价位、时点的投资建议。中金公司对本公众号所载资料的准确性、可靠性、时效性及完整性不作任何明示或暗示的保证。