> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 阳光电源（300274.SZ）2026年一季报点评总结 ## 核心内容 阳光电源于2026年4月27日发布了2026年第一季度财务报告，显示公司营业收入和净利润同比均出现下降，但盈利能力呈现环比回升趋势。公司同时在战略层面持续推进全球本土化布局，并积极布局AIDC电源业务，以期打造新的增长曲线。 --- ## 主要观点 ### 1. 营收与利润表现 - **营业收入**：2026年第一季度实现155.61亿元，同比下降18.26%。 - **归母净利润**：2026年第一季度为22.91亿元，同比下降40.12%。 - **扣非净利润**：2026年第一季度为20.32亿元，同比下降44.72%。 ### 2. 盈利能力变化 - **毛利率**：33.26%，同比下降1.87个百分点，但环比提升10.31个百分点。 - **销售净利率**：14.43%，同比下降5.50个百分点，但环比提升7.50个百分点。 - **财务费用**：一季度财务费用为3.28亿元，较去年同期的-0.59亿元大幅增长，主要受汇兑损失影响。 ### 3. 预付款与合同负债增长 - **预付款项**：达40.39亿元，同比增长260.17%，显示公司积极备货，锁定原材料。 - **合同负债**：122.04亿元，同比增长8.23%，反映公司订单充足，后续业绩有望释放。 ### 4. 全球本土化布局 - 截至2025年底，公司在海外设立超过20家分支机构，全球本地化雇佣率达98%，海外员工超过2200人。 - 海外布局50GW光伏逆变器产能，计划在波兰建设20GW光伏逆变器和12.5GWh储能系统产能，以更高效响应市场需求并规避政策风险。 ### 5. AIDC电源业务布局 - 公司布局AIDC电源业务，产品线覆盖从电网到芯片层级的全链路电源产品。 - 在SST（固态变压器）技术、全功率段电力电子转换技术、电池管理技术等方面有深厚储备。 - 优先布局一次电源，尤其聚焦高压直流架构相关产品，并与主要互联网及数据中心客户合作，推动AI数据中心发展。 --- ## 关键信息 ### 财务预测（单位：亿元） | 项目 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------| | 营业收入 | 891.84 | 1053.24 | 1312.31 | 1559.39 | | 归母净利润 | 134.61 | 161.66 | 200.63 | 234.76 | | EPS | 6.49 | 7.80 | 9.68 | 11.32 | | PE | 20X | 17X | 13X | 11X | | PB | 5.8X | 4.5X | 3.6X | 2.8X | ### 主要财务指标 | 指标 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------| | ROA | 11.34% | 10.68% | 10.90% | 10.56% | | ROE | 28.88% | 27.27% | 26.49% | 24.58% | | 付息债务率 | 5.36% | 4.27% | 3.57% | 3.00% | | 资产负债率 | 58.06% | 58.63% | 56.87% | 55.27% | | 应收账款周转天数 | 103.21天 | 92.15天 | 95.63天 | 93.85天 | | 存货周转天数 | 166.64天 | 158.04天 | 152.06天 | 147.71天 | | P/E | 20X | 17X | 13X | 11X | | P/S | 3.0X | 2.6X | 2.1X | 1.7X | | P/B | 5.8X | 4.5X | 3.6X | 2.8X | | EV/EBITDA | 15X | 12X | 10X | 8X | ### 现金流与资产负债情况 | 项目 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------| | 经营活动现金流 | 169.18 | 198.72 | 232.42 | 286.74 | | 投资活动现金流 | -32.71 | -26.33 | -21.14 | -18.90 | | 筹资活动现金流 | -92.94 | -36.47 | -37.57 | -38.62 | | 现金净流量 | 42.81 | 135.92 | 173.71 | 229.22 | --- ## 投资建议与评级 - 公司是光储领域的龙头企业，储能业务预计持续高增长。 - AIDC电源业务布局有助于公司拓展新的增长点。 - 维持“推荐”评级，基于其盈利能力提升及全球化战略推进。 --- ## 风险提示 - 下游需求不及预期。 - 海外贸易政策变化。 - 原材料价格波动。 - 市场竞争加剧。 --- ## 总结 阳光电源2026年一季度业绩表现虽受外部环境影响出现同比下降，但盈利能力环比显著提升，显示公司内部运营效率优化及收入结构改善。公司通过全球本土化布局与AIDC电源业务拓展，积极应对市场变化并寻求新的增长动力。财务预测显示，公司未来三年营收和利润将保持稳健增长，估值逐步下降，投资价值显现。