20260419-招商期货-基本金属镍产业链周报_成本支撑推动价格走强_盘面围绕硫磺紧缺预期定价_27页_1mb

成本支撑推动价格走强，盘面围绕硫磺紧缺预期定价

核心内容

本周镍市场整体呈现偏强震荡走势，主要受到成本端支撑和宏观因素提振。印尼修改新版镍矿基准价（HPM）计算公式，自4月15日起执行，导致镍矿成本大幅上升至1.7-1.8万美元/吨，对价格形成支撑。此外，美伊冲突加剧了硫磺供应紧缺预期，推动镍价交易NPI因硫磺紧缺停产的预期。

主要观点

• 价格走势：沪镍主力合约周环比上涨8.1%，伦镍上涨7.0%，金川镍和电解镍分别上涨5.4%和6.0%。
• 宏观环境：美国非农数据超预期反弹，国内CPI环比下降，市场风险偏好回暖，有色整体提振。
• 估值变化：金川镍升水走弱至2350元/吨，进口镍贴水回落至-400元/吨；沪镍平值期权IV上升至0.31，持仓量增加。
• 库存情况：国内镍库存增加，沪镍仓单为64209手，国内镍库存为92272吨，伦镍仓单下降。
• 成本端：硫磺CIF印尼价格上涨至960美元/吨，镍矿成本抬升，中间品如高冰镍、MHP等价格也上涨。

关键信息

01 周度回顾

• 价格：
  • 沪镍主力合约收于143730元/吨，周环比+8.1%
  • 伦镍收于18390元/吨，周环比+7.0%
  • 金川镍现货价145000元/吨，周环比+5.4%
  • 电解镍现货价143550元/吨，周环比+6.0%
• 供应端：
  • 印尼镍矿基准价HPM上涨，国内精炼镍3月产量同比+12.2%，环比+10.9%，开工率恢复至64%
  • 菲律宾镍矿价格小幅下降，中国镍矿港口库存环比-6.1%
• 中间品：
  • 印尼MHP镍FOB价格上涨5.6%，高冰镍FOB价格上涨6.1%
  • MHP贴水高冰镍价差走扩为383美元/镍吨
• 硫酸镍：
  • 电池级硫酸镍较纯镍溢价回落至1565元/镍吨
  • 硫酸镍产量环比+15.7%，库存天数为21天
• 镍生铁：
  • 高镍生铁价格小幅上涨，Ni≥14%高镍生铁到港含税价上涨0.8%
  • 镍生铁RKEF完全成本利润率略有回暖
• 不锈钢：
  • 不锈钢库存下降，304/2B卷价格小幅上涨
  • 304/2B卷毛边和切边均价分别上涨3.1%和2.0%

02 行业分析：镍-宏观、供给、需求

• 宏观因素：美国非农数据反弹，国内CPI环比下降，市场风险偏好回暖，对有色市场形成支撑。
• 供给端：
  • 印尼镍矿基准价HPM持续上涨，国内精炼镍产量恢复，开工率回升
  • 菲律宾镍矿发运量上升，价格小幅下降
• 需求端：
  • 不锈钢3月产量同比-1%，库存下降，但需求仍偏弱
  • 三元锂电装机量环比+114.8%，但占比下降至19%

03 行业分析：镍-库存、成本、估值

• 库存变化：国内镍库存增加，伦镍仓单减少
• 成本变化：硫磺价格大幅上涨，镍矿成本上升，中间品成本抬升
• 估值变化：金川镍升水走弱，进口镍贴水回落，平值期权IV上升，持仓量增加

交易策略与风险提示

• 交易策略：预计短期价格偏强震荡
• 风险提示：
  • 印尼镍矿配额宽松于预期
  • 美伊冲突预期反复
  • 需求不及预期

研究员简介

• 研究员：马芸，招商期货产研业务总部金属矿产团队负责人
• 研究领域：铜、锡等基本金属
• 资质：期货从业资格（F3084759），投资咨询资格（Z0018708）

重要声明

• 本报告由招商期货有限公司编制，具有期货投资咨询业务资格
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