> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 成本支撑推动价格走强，盘面围绕硫磺紧缺预期定价 ## 核心内容 本周镍市场整体呈现偏强震荡走势，主要受到成本端支撑和宏观因素提振。印尼修改新版镍矿基准价（HPM）计算公式，自4月15日起执行，导致镍矿成本大幅上升至1.7-1.8万美元/吨，对价格形成支撑。此外，美伊冲突加剧了硫磺供应紧缺预期，推动镍价交易NPI因硫磺紧缺停产的预期。 ## 主要观点 - **价格走势**：沪镍主力合约周环比上涨8.1%，伦镍上涨7.0%，金川镍和电解镍分别上涨5.4%和6.0%。 - **宏观环境**：美国非农数据超预期反弹，国内CPI环比下降，市场风险偏好回暖，有色整体提振。 - **估值变化**：金川镍升水走弱至2350元/吨，进口镍贴水回落至-400元/吨；沪镍平值期权IV上升至0.31，持仓量增加。 - **库存情况**：国内镍库存增加，沪镍仓单为64209手，国内镍库存为92272吨，伦镍仓单下降。 - **成本端**：硫磺CIF印尼价格上涨至960美元/吨，镍矿成本抬升，中间品如高冰镍、MHP等价格也上涨。 ## 关键信息 ### 01 周度回顾 - **价格**： - 沪镍主力合约收于143730元/吨，周环比+8.1% - 伦镍收于18390元/吨，周环比+7.0% - 金川镍现货价145000元/吨，周环比+5.4% - 电解镍现货价143550元/吨，周环比+6.0% - **供应端**： - 印尼镍矿基准价HPM上涨，国内精炼镍3月产量同比+12.2%，环比+10.9%，开工率恢复至64% - 菲律宾镍矿价格小幅下降，中国镍矿港口库存环比-6.1% - **中间品**： - 印尼MHP镍FOB价格上涨5.6%，高冰镍FOB价格上涨6.1% - MHP贴水高冰镍价差走扩为383美元/镍吨 - **硫酸镍**： - 电池级硫酸镍较纯镍溢价回落至1565元/镍吨 - 硫酸镍产量环比+15.7%，库存天数为21天 - **镍生铁**： - 高镍生铁价格小幅上涨，Ni≥14%高镍生铁到港含税价上涨0.8% - 镍生铁RKEF完全成本利润率略有回暖 - **不锈钢**： - 不锈钢库存下降，304/2B卷价格小幅上涨 - 304/2B卷毛边和切边均价分别上涨3.1%和2.0% ### 02 行业分析：镍-宏观、供给、需求 - **宏观因素**：美国非农数据反弹，国内CPI环比下降，市场风险偏好回暖，对有色市场形成支撑。 - **供给端**： - 印尼镍矿基准价HPM持续上涨，国内精炼镍产量恢复，开工率回升 - 菲律宾镍矿发运量上升，价格小幅下降 - **需求端**： - 不锈钢3月产量同比-1%，库存下降，但需求仍偏弱 - 三元锂电装机量环比+114.8%，但占比下降至19% ### 03 行业分析：镍-库存、成本、估值 - **库存变化**：国内镍库存增加，伦镍仓单减少 - **成本变化**：硫磺价格大幅上涨，镍矿成本上升，中间品成本抬升 - **估值变化**：金川镍升水走弱，进口镍贴水回落，平值期权IV上升，持仓量增加 ## 交易策略与风险提示 - **交易策略**：预计短期价格偏强震荡 - **风险提示**： - 印尼镍矿配额宽松于预期 - 美伊冲突预期反复 - 需求不及预期 ## 研究员简介 - **研究员**：马芸，招商期货产研业务总部金属矿产团队负责人 - **研究领域**：铜、锡等基本金属 - **资质**：期货从业资格（F3084759），投资咨询资格（Z0018708） ## 重要声明 - 本报告由招商期货有限公司编制，具有期货投资咨询业务资格 - 仅供风险承受能力为C3及以上类别的投资者参考 - 报告内容仅供参考，不构成投资建议，不承担由此引发的任何责任 - 报告版权归招商期货所有，未经许可不得翻版、复制、引用或转载