2018年-普华永道全球_Variable_annuity_blocks_Deal_activity_6页_734kb

变量年金块 - 交易活动总结

核心内容

变量年金（Variable Annuity, VA）产品自1980年代起被保险公司开发，旨在为中产阶级个人提供税收递延投资和遗产财富转移的选项，同时通过死亡保障等保证提供退休收入的安全性。随着2000年代初的科技泡沫破裂，以及婴儿潮一代对退休收入保障的关注增加，VA产品逐渐流行，保险公司推出了多种保证条款，如最低保证收入（GMIB）和最低保证提款（GMWB）。这些保证增强了投资者对VA产品的信心，使其成为重要的退休规划工具。

然而，随着市场波动和利率下降，这些保证逐渐变得“in the money”，导致保险公司面临巨大的财务压力。特别是在2008年金融危机之后，保险公司开始停止销售新的VA业务，并将现有业务转为“legacy blocks”（遗产业务块），以减少风险和资本压力。近年来，随着会计标准的演变，尤其是美国通用会计准则（US GAAP）和国际财务报告准则17（IFRS 17）的实施，VA业务的估值模型和会计处理变得更加复杂，进一步推动了保险公司对VA业务的重新评估。

主要观点

• VA业务的历史与发展：VA产品自1980年代起发展，最初是为了满足个人投资者对税收递延和退休收入保障的需求。随着市场环境的变化，特别是2000年代初的科技泡沫和金融危机，VA产品逐渐成为保险公司的主要业务之一。

• 市场环境与风险：2008年金融危机和美联储的量化宽松政策导致长期利率下降，VA保证变得更有价值，从而增加了保险公司的财务负担。同时，市场波动性和利率风险使VA业务的管理变得更加复杂。

• 交易活动趋势：近年来，多家大型保险公司开始出售VA业务块，如Hartford、Voya、MetLife（通过Brighthouse业务）和AXA US（计划在2018年进行IPO）。这一趋势类似于2011-2015年期间的固定年金业务出售，表明保险公司正在寻求减轻VA业务带来的财务和监管负担。

• 出售VA业务的原因：保险公司出售VA业务的原因包括市场波动、规模缩小、会计标准的变化，以及对长期盈利的担忧。出售VA业务有助于减少运营成本、优化资本结构，并避免因复杂会计处理带来的财务不确定性。

关键信息

• 交易结构复杂：VA业务的出售通常涉及法律实体转让或再保险安排，其中再保险可能需要多种结构（如共保、修改共保、资金保留）以优化资本和税务考量。

• 税务考量：交易过程中需考虑如何最大化利用现有的净经营亏损（NOLs）以及附属公司（onshore/offshore）对税务收入的影响。

• 资产配置优化：对于已执行或处于“in the money”状态的VA保证，可以采用更稳定的、流动性较低的投资策略来优化资产配置。

• 负债管理策略：买家可通过调整费用、精简基金选项、实施买断计划等方式提高交易价值，同时确保满足监管和合规要求。

• 会计复杂性：VA业务的会计处理涉及复杂的估值模型和再保险安排，尤其是对利率风险的对冲可能对资本和准备金产生非直观的影响。

• 数据与模型完整性：VA保证负债高度依赖于政策持有人数据和模型的准确性，数据质量问题和模型偏差可能影响估值的可靠性。

• 监管与运营要求：VA产品兼具保险和证券属性，因此需要满足保险监管和SEC注册的双重要求，这对非公开公司而言可能是一个挑战。

交易考虑要点

• 交易结构：需考虑法律实体出售或再保险交易的复杂性及潜在影响。
• 税务优化：利用现有对冲计划和NOLs，以及评估附属公司结构对税务的影响。
• 资产配置：针对不同VA块的负债特点，优化资产配置策略。
• 负债管理：通过调整费用、精简产品结构等方式提高交易价值。
• 会计与模型评估：确保对VA块的会计处理和模型估值准确无误。
• 监管合规：熟悉并满足保险和证券监管要求，尤其是SEC注册和年度报告义务。
• 运营整合：确保交易后的运营整合和合规性，包括经纪业务的持续管理。

交易参与者

• John Marra：PwC Deals Practice 合伙人，联系方式：+1 646 818 7870，邮箱：john.p.marra@pwc.com
• Mark Friedman：PwC Deals Practice 合伙人，联系方式：+1 646 818 7657，邮箱：mark.friedman@pwc.com
• Simpa Baiye：PwC Actuarial Services 高级总监，联系方式：+1 212 805 6636，邮箱：simpa.baiye@pwc.com