> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 华泰 | 中国煤化工巩固供应链稳定性——2026年中期投资峰会速递总结 ## 核心内容概述 在华泰证券2026年中期投资峰会上，煤化工行业论坛围绕中国煤化工的产业现状、盈利驱动因素及未来发展机遇进行了深入探讨。会议重点分析了煤化工在能源安全、成本控制、减碳技术等方面的战略价值，同时指出了行业面临的主要风险。 ## 主要观点与关键信息 ### 1. 产业链与战略地位 - **煤焦化产业链**：主要产品为电石，下游用于生产PVC、BDO等化工产品。 - **煤气化产业链**：主要产品为合成氨、甲醇，延伸至烯烃、乙二醇等。 - **战略意义**：在美以伊冲突等全球能源供应链风险上升的背景下，煤化工作为我国自主可控的技术路线，其战略地位进一步提升。 ### 2. 行业盈利驱动因素 - **与石化重叠产品**（约占规模50%）：如煤制烯烃、煤制乙二醇，盈利主要依赖油煤剪刀差。 - **非重叠产品**：如尿素、醋酸，其盈利受国内化工行业周期（资本开支、PPI）和下游需求（地产、农业、出口）影响，具有顺周期属性。 ### 3. 煤制烯烃与乙二醇 - **进口替代空间**：煤制烯烃是国内烯烃的重要来源，油价上升时具备成本优势。 - **乙二醇现状**：2025年国内乙二醇对外依存度达30%，因中东乙烯成本较低，煤制乙二醇长期盈利偏弱。 - **未来展望**：随着聚酯需求增长及海外供应受扰，国内煤制MEG（乙二醇）利润有望改善。 ### 4. 甲醇与醋酸 - **甲醇进口依赖**：国内进口甲醇比例较高，主要来源为伊朗。 - **美以伊冲突影响**：导致伊朗甲醇贸易受阻，国内港口价格冲高，煤制甲醇价差改善。 - **醋酸前景**：未来供给可能趋于宽松，拥有煤制甲醇一体化配套的醋酸企业具备更强的盈利韧性。 ### 5. 尿素市场 - **国内保供政策**：自2024年起，国内实施化肥保供并限制出口，尿素价格弹性较小。 - **出口利润扩大**：2026年3月美以伊冲突引发海外天然气和尿素价格上涨，国内外价差扩大至3000-4000元/吨。 - **受益企业**：拥有出口配额的企业有望获得增量利润。 ### 6. PVC行业 - **内需受压**：地产景气偏弱，但出口增量显著。 - **供给侧改革**：能耗监管推动高耗能产能退出，行业供给拐点临近。 - **技术升级**：受“国际水俣公约”影响，电石法PVC将加速无汞化改造，小企业扩产意愿下降。 - **龙头受益**：电石法PVC龙头企业在成本和产能优势下有望受益。 ### 7. 新型煤化工发展 - **煤制油气**：在富煤少油少气背景下，煤制油气是保障能源安全的重要手段。新疆等地煤制气已具备经济性。 - **煤制油**：历史盈利能力偏弱，但投资成本逐步下降，未来或受益于海外能源风险上升。 - **绿氢耦合**：作为碳减排技术之一，其经济性取决于电解水制氢成本和碳交易价格。在减碳政策推动下，绿氢耦合应用前景广阔。 ## 风险提示 - **煤炭价格波动**：煤炭价格大幅波动可能影响煤化工成本结构。 - **产能释放不及预期**：部分产能可能因政策或技术限制未能如期释放。 - **政策落地缓慢**：相关减碳及行业监管政策若落地不及预期，可能影响行业发展节奏。 ## 文章来源 - **研报名称**：《2026年中期投资峰会速递—中国煤化工巩固供应链稳定性》 - **发布日期**：2026年6月1日 - **分析师**：庄汀洲（S0570519040002 | BQZ933）、张雄（S0570523100003 | BVN325） - **联系人**：张宸（S057012408003） ## 附注 - 文档内容为华泰证券研究报告的节选，完整分析请参考报告原文。 - 访问权限：国内机构客户可访问华泰证券研究所国内站（https://inst.htsc.com/research）；美国及中国香港金控机构客户可访问海外站（https://intl.inst.htsc.com/research）。 - 如需获取完整报告，请联系您的华泰对口客户经理。