20210209-国金证券-国瓷材料-300285.SZ-催化领域有望加速放量_多领域获得稳步发展_4页_1mb

国瓷材料 (300285.SZ) 买入（维持评级）总结

核心内容

国瓷材料（300285.SZ）是一家专注于材料研发与生产的公司，其业务涵盖电子材料、陶瓷墨水、蜂窝陶瓷及生物医疗等多个领域。公司近年来在多个业务板块实现稳步增长，特别是在催化领域和电子材料领域表现突出，受到市场高度关注。

主要观点

1. 业绩表现

• 2020年公司实现营业收入25.42亿元，同比增长18.08%；归母净利润5.74亿元，同比增长14.64%。
• 四季度营业收入7.14亿元，同比增长15.9%；归母净利润1.58亿元，同比增长11.4%。
• 预计2021-2023年归母净利润分别为7.38亿元、8.94亿元和10.33亿元，呈现持续增长趋势。

2. 业务亮点

• 电子材料及陶瓷墨水业务：公司电子材料业务及陶瓷墨水相关业务在2020年分别同比增长12.5%和35.8%。子公司康立泰2020年净利润增长约19.5%，公司通过CBS系统优化管理和市场扩展，进一步巩固了在细分领域的领先地位。
• 催化领域：2020年催化业务营收达3.16亿元，同比增长52.6%。公司蜂窝陶瓷产品已满足国六标准，产品进入国内主要主机厂公告目录，同时布局车前和车后市场，加速国产化进程。募投项目已部分投产，为催化业务增长提供产能支持。
• 生物医疗产业链延伸：公司通过爱尔创延伸至齿科瓷块领域，借助数字口腔模式进一步拓展至终端牙冠产品，显著提升产品附加值。2021年计划扩大氧化锆粉体材料产能至1500吨/年，增强市场竞争力。

3. 财务指标

• 每股收益：从2019年的0.520元增长至2023E的1.030元。
• 每股经营性现金流净额：从2019年的0.73元增长至2023E的1.12元。
• ROE（归属母公司）：从2019年的13.71%提升至2023E的13.93%。
• P/E：从2019年的78.91倍下降至2023E的50.12倍，显示估值逐步合理化。

4. 投资建议

• 公司短期受益于国六标准实施，催化业务有望加速放量；中期推进齿科产业链延伸，提升发展空间；长期积极布局5G及精密结构件业务，拓展新的增长方向。
• 预测公司2021-2023年归母净利润分别为7.38亿元、8.94亿元和10.33亿元，维持“买入”评级。

关键信息

5. 风险提示

• 国六实施不达预期
• 战略合作不达预期
• 限售股解禁风险
• 汇率波动风险

6. 市场数据

• 当前股价：51.60元
• 总股本：10.04亿股
• 已上市流通A股：7.54亿股
• 总市值：517.97亿元
• 年内股价最高最低：51.70元/19.96元
• 沪深300指数：5565
• 创业板指：3278

7. 市场评级分析

• 一周内：买入0次，增持3次，中性0次，减持0次
• 一月内：买入3次，增持5次，中性0次，减持0次
• 二月内：买入6次，增持5次，中性0次，减持0次
• 三月内：买入13次，增持5次，中性0次，减持0次
• 六月内：买入43次，增持0次，中性0次，减持0次
• 最终评分：1.00，对应“买入”评级

附录：三张报表预测摘要

损益表预测

• 主营业务收入：2021E为29.63亿元，2022E为34.55亿元，2023E为38.97亿元
• 毛利：2021E为13.87亿元，2022E为16.54亿元，2023E为18.82亿元
• 归属于母公司的净利润：2021E为7.38亿元，2022E为8.94亿元，2023E为10.33亿元

现金流量表预测

• 经营活动现金净流：2021E为6.39亿元，2022E为9.39亿元，2023E为11.27亿元
• 投资活动现金净流：2021E为-4.08亿元，2022E为-7.25亿元，2023E为-4.84亿元

资产负债表预测

• 负债股东权益合计：2021E为67.60亿元，2022E为77.01亿元，2023E为87.83亿元
• 普通股股东权益：2021E为56.53亿元，2022E为64.67亿元，2023E为74.20亿元
• 资产总计：2021E为67.60亿元，2022E为77.01亿元，2023E为87.83亿元

投资评级说明

• 买入：预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上
• 增持：预期未来6-12个月内上涨幅度在5%-15%
• 中性：预期未来6-12个月内变动幅度在-5%-5%
• 减持：预期未来6-12个月内下跌幅度在5%以上

特别声明

本报告由国金证券股份有限公司发布，仅限中国大陆使用。报告内容基于公开资料和研究分析，不构成投资建议。投资者应根据自身情况谨慎决策，且需考虑可能存在的利益冲突。