> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 龙佰集团（002601.SZ）Q4业绩承压，钛白粉国际化布局进一步加快 ## 核心内容 龙佰集团（002601.SZ）在2025年及2026年第一季度面临业绩压力，但公司持续推进钛白粉国际化进程与矿山产能扩张，长期发展仍具潜力。分析师维持“买入”投资评级，认为公司未来增长前景良好。 ## 财务表现 - **2025年**：公司实现营收259.69亿元，同比下降5.61%；归母净利润12.45亿元，同比下降42.61%。 - **2026Q1**：营收71.58亿元，同比增长1.39%，环比增长9.50%；归母净利润1.87亿元，同比下降72.75%，但环比扭亏。 - **盈利预测**：预计2026-2028年归母净利润分别为18.05亿元、25.28亿元、33.83亿元，对应EPS分别为0.76元、1.06元、1.42元。 - **估值**：当前股价17.10元，对应PE分别为22.6倍、16.1倍、12.1倍。 ## 行业与市场情况 - **钛白粉行业景气度**：2025年4月至11月，钛白粉市场均价由约15109元/吨下行至13159元/吨；2026年3月中旬至今，市场均价上涨至16692元/吨，累计涨幅约23%，行业景气度触底反弹。 - **公司策略**：公司加强上游原材料保障，推进“红格北矿区两矿联合开发”与“徐家沟铁矿开发”项目，以提升自有钛精矿供应能力，降低生产成本和对外依存度。 ## 国际化布局 - **收购Venator UK**：公司已完成对Venator UK氯化法钛白粉业务相关资产的收购，该生产线设计产能为15万吨/年，当前处于停产状态，后续将进行评估、检修与调试。 - **马来西亚工厂建设**：公司计划在马来西亚建设钛白粉工厂，以拓展国际市场并应对贸易壁垒。 - **整合目标**：通过整合生产、供应、销售环节，提升产品质量、生产效率及销售结构。 ## 关键财务指标（2024A-2028E） | 指标 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------|------| | 营业收入（百万元） | 27,513 | 25,969 | 29,045 | 31,197 | 33,001 | | 归母净利润（百万元） | 2,169 | 1,245 | 1,805 | 2,528 | 3,383 | | 毛利率（%） | 25.0 | 21.1 | 21.2 | 23.6 | 26.5 | | 净利率（%） | 8.1 | 4.6 | 6.5 | 8.5 | 10.8 | | ROE（%） | 8.7 | 4.3 | 6.5 | 8.3 | 10.0 | | P/E（倍） | 18.8 | 32.8 | 22.6 | 16.1 | 12.1 | | P/B（倍） | 1.8 | 1.8 | 1.7 | 1.5 | 1.3 | ## 风险提示 - 需求不及预期 - 产品价格大幅下滑 - 项目投产进程不及预期 ## 估值方法与局限性 - 本报告分析基于各种假设，不同假设可能导致结果显著不同。 - 估值方法及模型存在局限性，估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。 ## 投资评级说明 | 评级 | 说明 | |------|------| | 买入（Buy） | 预计相对强于市场表现20%以上 | | 增持（outperform） | 预计相对强于市场表现5%~20% | | 中性（Neutral） | 预计相对市场表现在-5%~+5%之间波动 | | 减持（underperform） | 预计相对弱于市场表现5%以下 | ## 估值基准 - A股基准指数：沪深300指数 - 港股基准指数：恒生指数 - 新三板基准指数：三板成指或三板做市指数 - 美股基准指数：标普500或纳斯达克综合指数 ## 公司发展展望 - 钛白粉行业景气度触底反弹，公司盈利修复趋势明显。 - 两矿整合持续推进，提升自有资源保障能力。 - 海外布局加快，通过收购和建设工厂拓展国际市场。 - 财务指标改善，预计未来三年归母净利润稳步增长。 ## 分析师承诺与法律声明 - 研究报告由具备证券投资咨询执业资格的分析师撰写，内容基于合理假设，不构成投资建议。 - 报告仅供开源证券客户参考，未经授权不得复制、分发或使用。 - 投资决策应结合个人实际情况，不应仅依赖投资评级。