> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 药明康德（603259.SH）2026年半年报总结 ## 核心内容 药明康德在2026年上半年表现出强劲的增长势头，业绩超预期。公司实现营业收入289.0亿元，同比增长38.9%（持续经营业务增长48.0%），归母净利润110.8亿元，同比增长29.4%，扣非净利润105.7亿元，同比增长89.4%。经调整Non-IFRS归母净利润达115.7亿元，同比增长83.2%。其中，第二季度营业收入增长47.7%，经调整Non-IFRS归母净利润增长91.7%，显示出增长加速的趋势。 ## 主要观点 - **业绩增长显著**：公司整体业绩表现亮眼，收入和利润均实现大幅增长。 - **全年业绩指引上调**：得益于多个客户产品的成功以及CRDMO模式的高效运作，公司上调了2026年全年收入预期至585-605亿元，持续经营业务收入增速上调至35-39%。 - **在手订单充足**：截至2026年第二季度，公司在手订单已达664.3亿元，同比增长25.2%。 - **资本开支增加**：公司预计2026年资本开支上调至75-85亿元，以支持全球产能扩张和常州新基地建设。 - **自由现金流提升**：经调整自由现金流上调至135-145亿元，显示公司运营效率持续提升。 ## 关键信息 ### 小分子业务表现突出 - **WuXi Chemistry**：2026年上半年收入达249.9亿元，同比增长53.3%。经调整Non-IFRS毛利率提升至56.4%，同比增长7.4个百分点。 - **小分子 R 业务**：收入27.4亿元，同比增长5.8%。上半年R到D转化分子155个，为D业务引流。 - **小分子 D&M 业务**：收入149.9亿元，同比增长72.7%，受益于管线向后期稳步推进和前瞻性产能布局。 - **TIDES 业务**：收入72.6亿元，同比增长44.3%。预计2026年底多肽固相合成反应釜总体积增至13万升。 ### 测试与生物业务稳健增长 - **WuXi Testing**：2026年上半年收入24.8亿元，同比增长31.5%。经调整Non-IFRS毛利率提升至38.6%，同比增长11.3个百分点。其中，药物安全性评价业务同比增长42.8%，保持亚太行业领先地位。 - **WuXi Biology**：2026年上半年收入13.9亿元，同比增长11.2%。经调整Non-IFRS毛利率提升至37.0%，同比增长0.6个百分点。公司前瞻布局药物发现热点，体内、体外业务协同发力，推动收入增长。 ### 财务指标与盈利预测 | 指标 | 2024 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|-------|-------|-------| | 营业收入(亿元) | 392.41 | 454.56 | 600.88 | 715.75 | 814.21 | | 净利润(亿元) | 94.50 | 191.51 | 208.79 | 251.08 | 285.33 | | 每股收益(元) | 2.82 | 6.42 | 7.00 | 8.42 | 9.56 | | ROE | 16.1% | 24.0% | 22.0% | 22.3% | 21.4% | | 毛利率 | 41% | 48% | 53% | 53% | 52% | | EBIT Margin | 28.3% | 36.8% | 42.2% | 43% | 43% | | P/E | 52.3 | 23.0 | 21.1 | 17.5 | 15.4 | | P/B | 7.3 | 5.5 | 4.6 | 3.9 | 3.3 | | EV/EBITDA | 32.8 | 23.1 | 16.5 | 13.7 | 12.0 | ### 盈利预测与估值 - **经调整Non-IFRS归母净利润**：预计2026-2028年分别为208.79/251.08/285.33亿元，同比增速分别为9.03%/20.25%/13.64%。 - **投资建议**：维持“优于大市”评级，基于公司小分子D&M、多肽及测试业务的高速增长，以及毛利率的持续提升。 ## 风险提示 - 地缘政治风险 - 景气度下行风险 - 行业竞争加剧风险 ## 总结 药明康德2026年上半年业绩表现强劲，受益于CRDMO模式的高效执行和市场需求的回暖。公司各业务板块均实现不同程度的增长，尤其是小分子D&M和TIDES业务，成为推动业绩增长的核心动力。同时，公司上调全年业绩指引，并加速全球产能布局，显示出强劲的发展势头和良好的盈利能力。尽管面临一定的市场风险，但公司凭借其在医药研发领域的领先地位和持续的业务拓展，预计未来三年仍将保持稳定增长。