20181129-法国巴黎银行-US_-_China_Trade_–_Monetizing_rich_10d___25d_ratios,_flatvol_surfaces_and_cheap_forward_points_7页_1mb

文档总结：US-China Trade - Monetizing rich 10d/25d ratios, flat vol surfaces and cheap forward points

核心内容概述

本文档由BNP Paribas的战略家和经济学家团队撰写，主要分析了中美贸易紧张局势对人民币汇率（USDCNH）的影响，并探讨了相关的交易策略。文档指出，尽管短期内中美贸易关系可能趋于缓和，但长期来看，贸易摩擦预计将持续，并可能对人民币汇率产生影响。

主要观点

• 人民币汇率预期：预计未来一年人民币对美元（USDCNH）将走强，可能达到7.15左右，但最终可能因中美贸易关系恶化而出现贬值压力。
• 市场状况分析：
  • 波动率表面（Vol Surface）：当前波动率表面较为平坦，表明市场对汇率波动的预期较低。
  • 风险逆转比率（Risk Reversal）：10天/25天风险逆转比率较高，表明市场对看涨人民币的期权需求较大。
  • 远期点（Forward Points）：远期点相对便宜，意味着市场对人民币未来升值的预期较弱。
• 波动率曲面特征：
  • 1年/3个月ATM波动率处于较低水平，表明市场对近期汇率波动的预期有限。
  • 1年期ATM波动率较便宜，可能为交易者提供套利机会。

关键信息

交易策略建议

1. 交易1：买入1年期7.15 USDCNH看涨期权，卖出到期日看涨期权（KO）7.50

   • 交易报价为42bps。
   • 在6个月静态期限内，该交易衰减平缓。
   • 1年期普通看涨期权报价为190bps，但会承受40bps的6个月静态承运+滚动成本（carry+roll）。

2. 交易2：买入1年期7.40/7.10看涨期权展差，卖出0.8倍3个月期7.10看涨期权

   • 交易报价为41bps。
   • 该交易在60天期限内可捕获30bps的静态承运+滚动收益。
   • 1年期普通看涨期权展差报价为94bps，承运+滚动成本为6.94（3个月）和6.9845（1年）。

3. 交易3：卖出3个月期25天波动率的USDCNH看涨期权（7.14），买入18个月期的USDCNH看涨期权（7.00）

   • 交易获得50bps的溢价。
   • 捕获32bps的静态承运+滚动收益。
   • 18个月期的现金头寸在前几个月将承受4-5bps的承运+滚动成本。

重要风险提示

• 本文件不构成独立研究，而是营销沟通，旨在为专业客户和合格对手方提供交易建议。
• 交易涉及高风险，可能造成重大损失，包括市场波动、对手方违约、流动性风险等。
• 所有价格和策略基于模型和假设，可能不适用于实际交易，且可能与市场实际价格存在显著差异。
• 本文件内容可能涉及模拟绩效数据，不代表实际市场表现，且不保证未来收益。
• BNPP及其关联公司可能与交易涉及的证券或发行人存在利益冲突，且可能基于内部模型进行交易决策。

法律与合规声明

• 本文件内容可能包含受MiFID II规则约束的研究，仅限于已签署BNPP研究服务的机构使用。
• 交易信息为初步信息，不构成正式交易确认。
• 本文件不构成投资建议，亦不提供税务、会计或其他专业意见。
• 证券可能未在某些司法管辖区注册，仅限特定投资者购买。
• 本文件仅供BNPP客户参考，不适用于公众或其他非目标投资者。

机构信息

• BNP Paribas：作为一家国际银行，BNPP在全球多个市场开展业务，包括美国、英国、法国、德国、爱尔兰、意大利、荷兰、葡萄牙、西班牙和瑞士。
• 瑞士：本文件仅适用于合格投资者，包括受监管的金融机构和专业投资者。BNPP（Suisse）SA在瑞士受FINMA监管。
• 美国：本文件仅适用于特定类型的投资者，如合格机构投资者（QIBs）和非美国个人。交易需通过BNPP Securities Corp.进行。
• 英国：本文件由BNPP伦敦分行发布，受ECB和ACPR监管。
• 法国：由BNPP SA和BNPP Arbitrage发布，受ECB和ACPR监管。
• 德国：由BNPP在德国的分行发布，受ECB和ACPR监管，同时受BaFin有限监管。
• 爱尔兰：由BNPP在都柏林的分行发布，受ECB和ACPR监管。
• 意大利：由BNPP在意大利的分行发布，受ECB、ACPR和CONSOB监管。
• 荷兰：由BNPP Fortis在荷兰的分行发布，受ECB、比利时国家银行、FSMA和AFM监管。
• 葡萄牙：由BNPP在葡萄牙的分行发布，受ECB、ACPR和Banco de Portugal监管。
• 西班牙：由BNPP在马德里的分行发布，受ECB、ACPR和西班牙银行监管。

总结

文档强调了中美贸易关系对人民币汇率的影响，并提出了几种交易策略，旨在利用当前市场条件（如波动率曲面平坦、风险逆转比率高、远期点便宜）进行套利和对冲。同时，文档提供了重要的法律和风险提示，确保投资者在使用信息前充分了解相关风险和合规要求。