20260401-国盛证券有限责任公司-第一太平-00142.HK-多元业务稳定_持续增长可期_3页_609kb
报告摘要
第一太平（00142.HK）总结
核心内容概览
第一太平（00142.HK）在2025年实现了稳定的营业收入和经常性溢利增长，同时展现出多元业务布局和持续增长潜力。公司整体表现稳健，预计未来三年将保持增长态势，维持“买入”评级。
2025年业绩表现
- 营业收入：102.325亿美元，同比增长1.7%
- 经常性溢利：7.4亿美元，同比增长10.0%
- 母公司拥有人应占溢利：6.61亿美元，同比增长10.1%
各业务板块分析
消费性食品
- 营业收入：75亿美元，同比增长7%
- 经常性溢利：6.905亿美元，同比增长1%
- Indofood：贡献3.422亿美元，同比增长3%
- 面食部门年产能增加3%至390亿包
- 乳制品/零食/调味料部门年产能分别超90万/逾7.5万/约28万公吨
- Bogasari：销售额19亿美元，同比增长2%，主要受益于销量增加
- 农业业务：销售额13亿美元，同比增长32%，主要因棕榈产品和食用油及油脂产品平均售价和销量上升
- 分销业务：销售额4.5亿美元，同比增长6%
电讯
- 经常性溢利：5.888亿美元，同比下降3%
- 无线消费者业务数据收入：13亿美元，同比增长1%
- 家居光纤业务收入：10亿美元，同比增长6%
- 企业数据业务及资讯及通讯科技业务收入：6.3亿美元，同比增长3%
- Maya：首次全年盈利，PLDT分占核心收益0.124亿美元
基建
- 营业收入：14亿美元，同比增长14%
- 经常性溢利：4.712亿美元，同比增长15%
- 主要增长因素：
- Meralco强劲的发电业务
- Maya水费上调
- MetroPacific医院网络病人数目增加
天然资源
- 经常性溢利：0.186亿美元，同比增长44%
- Philex：贡献0.074亿美元，同比增长53%，受益于金价上涨
- Silangan项目：开发进入最后阶段
投资建议
- 评级：买入（维持）
- 预测：2026-2028年归母净利润分别为7.12/7.60/8.25亿美元，同比增长分别为7.7%/6.7%/8.6%
- 核心观点：公司业务聚焦民生领域，具有显著的行业优势和增长潜力，亚太投资管理公司龙头地位稳固，通过跨领域布局形成风险对冲机制。
财务指标预测
| 财务指标 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E |
|---|---|---|---|---|---|
| 营业收入（百万美元） | 10,057 | 10,233 | 10,683 | 11,212 | 11,830 |
| 增长率yoy(%) | -4.3 | 1.7 | 4.4 | 5.0 | 5.5 |
| 归母净利润（百万美元） | 600 | 661 | 712 | 760 | 825 |
| 增长率yoy(%) | 19.8 | 10.1 | 7.7 | 6.7 | 8.6 |
| EPS（美元/股） | 0.14 | 0.16 | 0.17 | 0.18 | 0.19 |
主要财务比率
| 财务比率 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E |
|---|---|---|---|---|---|
| 毛利率(%) | 36.3 | 36.5 | 36.9 | 37.3 | 37.6 |
| 净利率(%) | 6.0 | 6.5 | 6.7 | 6.8 | 7.0 |
| ROE(%) | 15.3 | 15.1 | 14.7 | 14.2 | 14.0 |
| 资产负债率(%) | 58.4 | 57.2 | 55.5 | 53.9 | 52.4 |
| 净负债比率(%) | 77.5 | 67.5 | 43.7 | 24.9 | 9.7 |
| P/E(倍) | 5.0 | 4.5 | 4.2 | 3.9 | 3.6 |
| P/B(倍) | 0.8 | 0.7 | 0.6 | 0.6 | 0.5 |
| EV/EBITDA(倍) | 4.2 | 3.6 | 2.1 | 1.5 | 1.0 |
风险提示
- 行业竞争加剧
- 市场运营与政策风险
- 汇率波动风险
股票信息
| 项目 | 数据 |
|---|---|
| 行业 | 休闲食品 |
| 前次评级 | 买入 |
| 03月31日收盘价（港元） | 5.48 |
| 总市值（百万港元） | 23,356.42 |
| 总股本（百万股） | 4,262.12 |
| 自由流通股（%） | 100.00 |
| 30日日均成交量（百万股） | 4.61 |
估值分析
- P/E：从5.0倍降至3.6倍
- P/B：从0.8倍降至0.5倍
- EV/EBITDA：从4.2倍降至1.0倍
结论
第一太平在多个业务板块中表现稳健，尤其在基建和天然资源板块中实现了显著增长。尽管电讯业务面临竞争压力，但公司通过多元化布局有效分散风险，具备持续增长潜力。基于财务预测和估值分析，公司未来三年有望实现稳定增长，维持“买入”评级。
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