> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 第一太平（00142.HK）总结 ## 核心内容概览 第一太平（00142.HK）在2025年实现了稳定的营业收入和经常性溢利增长，同时展现出多元业务布局和持续增长潜力。公司整体表现稳健，预计未来三年将保持增长态势，维持“买入”评级。 ## 2025年业绩表现 - **营业收入**：102.325亿美元，同比增长1.7% - **经常性溢利**：7.4亿美元，同比增长10.0% - **母公司拥有人应占溢利**：6.61亿美元，同比增长10.1% ## 各业务板块分析 ### 消费性食品 - **营业收入**：75亿美元，同比增长7% - **经常性溢利**：6.905亿美元，同比增长1% - **Indofood**：贡献3.422亿美元，同比增长3% - 面食部门年产能增加3%至390亿包 - 乳制品/零食/调味料部门年产能分别超90万/逾7.5万/约28万公吨 - **Bogasari**：销售额19亿美元，同比增长2%，主要受益于销量增加 - **农业业务**：销售额13亿美元，同比增长32%，主要因棕榈产品和食用油及油脂产品平均售价和销量上升 - **分销业务**：销售额4.5亿美元，同比增长6% ### 电讯 - **经常性溢利**：5.888亿美元，同比下降3% - **无线消费者业务数据收入**：13亿美元，同比增长1% - **家居光纤业务收入**：10亿美元，同比增长6% - **企业数据业务及资讯及通讯科技业务收入**：6.3亿美元，同比增长3% - **Maya**：首次全年盈利，PLDT分占核心收益0.124亿美元 ### 基建 - **营业收入**：14亿美元，同比增长14% - **经常性溢利**：4.712亿美元，同比增长15% - **主要增长因素**： - Meralco强劲的发电业务 - Maya水费上调 - MetroPacific医院网络病人数目增加 ### 天然资源 - **经常性溢利**：0.186亿美元，同比增长44% - **Philex**：贡献0.074亿美元，同比增长53%，受益于金价上涨 - **Silangan项目**：开发进入最后阶段 ## 投资建议 - **评级**：买入（维持） - **预测**：2026-2028年归母净利润分别为7.12/7.60/8.25亿美元，同比增长分别为7.7%/6.7%/8.6% - **核心观点**：公司业务聚焦民生领域，具有显著的行业优势和增长潜力，亚太投资管理公司龙头地位稳固，通过跨领域布局形成风险对冲机制。 ## 财务指标预测 | 财务指标 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------------------|------|------|------|------|------| | 营业收入（百万美元） | 10,057 | 10,233 | 10,683 | 11,212 | 11,830 | | 增长率yoy(%) | -4.3 | 1.7 | 4.4 | 5.0 | 5.5 | | 归母净利润（百万美元） | 600 | 661 | 712 | 760 | 825 | | 增长率yoy(%) | 19.8 | 10.1 | 7.7 | 6.7 | 8.6 | | EPS（美元/股） | 0.14 | 0.16 | 0.17 | 0.18 | 0.19 | ## 主要财务比率 | 财务比率 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------------------|------|------|------|------|------| | 毛利率(%) | 36.3 | 36.5 | 36.9 | 37.3 | 37.6 | | 净利率(%) | 6.0 | 6.5 | 6.7 | 6.8 | 7.0 | | ROE(%) | 15.3 | 15.1 | 14.7 | 14.2 | 14.0 | | 资产负债率(%) | 58.4 | 57.2 | 55.5 | 53.9 | 52.4 | | 净负债比率(%) | 77.5 | 67.5 | 43.7 | 24.9 | 9.7 | | P/E(倍) | 5.0 | 4.5 | 4.2 | 3.9 | 3.6 | | P/B(倍) | 0.8 | 0.7 | 0.6 | 0.6 | 0.5 | | EV/EBITDA(倍) | 4.2 | 3.6 | 2.1 | 1.5 | 1.0 | ## 风险提示 - 行业竞争加剧 - 市场运营与政策风险 - 汇率波动风险 ## 股票信息 | 项目 | 数据 | |------------------|----------------| | 行业 | 休闲食品 | | 前次评级 | 买入 | | 03月31日收盘价（港元） | 5.48 | | 总市值（百万港元） | 23,356.42 | | 总股本（百万股） | 4,262.12 | | 自由流通股（%） | 100.00 | | 30日日均成交量（百万股） | 4.61 | ## 估值分析 - **P/E**：从5.0倍降至3.6倍 - **P/B**：从0.8倍降至0.5倍 - **EV/EBITDA**：从4.2倍降至1.0倍 ## 结论 第一太平在多个业务板块中表现稳健，尤其在基建和天然资源板块中实现了显著增长。尽管电讯业务面临竞争压力，但公司通过多元化布局有效分散风险，具备持续增长潜力。基于财务预测和估值分析，公司未来三年有望实现稳定增长，维持“买入”评级。