20180615-华创证券-钢铁后市_钢铁股估值解读电话会议_全年利润有望维持高位_预期40_空间_8页_617kb

钢铁行业后市及股票估值解读总结

核心内容

本次电话会议分析了2018年钢铁行业的需求、供给、盈利及股票估值情况，认为钢铁行业在全年范围内仍具备较强的盈利能力和价格上行空间，估值修复空间较大，行业评级为推荐。

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主要观点

一、行业分析：需求弹性，供给受限，钢价有望维持高位

1. 需求特点

   • 今年需求呈现“两头挤压”，中间时段需求有韧性且弹性较大。
   • 下游地产、工程机械和基建需求总量仍较大，且具备持续性。
   • 前5个月表观消费增长7.8%，基建周期较长，不会出现明显需求下滑。

2. 供给端分析

   • 供给端弹性较弱，环保政策压制产能扩张，徐州复产影响较小。
   • 供给端在环保趋严和超低排放政策下，下半年不会出现明显增量。

3. 中厚板需求

   • 中厚板作为中长期矛盾，目前行情刚刚开始，订单表现强劲。
   • 下游包括油气、锅炉、管道、船舶、桥梁和钢结构，需求旺盛。

4. 库存情况

   • 今年库存持续去化，特别是板材库存处于较低水平。
   • 螺纹钢库存下降速度快，板材库存虽有小幅回升，但并不意味着需求疲软。

5. 盈利展望

   • 二季度盈利同比增长20%-50%，部分企业盈利甚至超过去年四季度。
   • 钢材价格仍有上涨空间，原料价格被阶段性抑制，钢企利润有保障。
   • 蓝天保卫战和供给侧改革将保障行业盈利。

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二、股票市场分析：估值修复空间显著

1. 估值现状

   • 当前国内钢铁股按单季业绩估值在3-4倍，按全年业绩估值在4-5倍。
   • 国际钢铁巨头估值在8倍左右，国内钢铁股存在明显修复空间。

2. 估值修复逻辑

   • 钢铁行业盈利稳定性强，是黑色产业链中话语权最强的一环。
   • 需求端“淡季不淡”，环保政策趋严，中报利润亮眼，均是估值修复催化剂。
   • 股息率提升将带来长期估值支撑，年底或成为估值修复最大机会。

3. 估值修复空间

   • 预计估值最低的钢铁股有望修复至5倍以上。
   • 行业主流钢铁股估值修复至7倍PE附近，对应中期估值修复空间约40%。

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三、关键信息

• 行业表现：板材不强但长材不弱，品种和区域分化明显。
• 环保政策影响：蓝天保卫战将扩大至汾渭平原和长三角地区，环保督查力度加大。
• 电炉钢成本：电炉钢成本高于长流程，废钢价格较高，短期内电炉钢不会大规模停产。
• 供给端变化：中厚板产能建设周期长，短期内供给增量有限。
• 需求端支撑：房地产新开工和施工面积持续增长，基建项目周期支撑需求。
• 估值修复催化剂：中报业绩亮眼、环保限产、淡季不淡、股息率提升。

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四、风险提示

• 需求不及预期：房地产、基建等下游行业增速放缓可能影响需求。
• 外部环境恶化：国际贸易摩擦、经济下行压力等可能对行业造成冲击。

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五、相关研究报告

1. 《钢铁行业周报（20180521-20180527）：库存持续去化，关注板强长弱品种分化以及戴南事件带来的不锈钢棒线材供需缺口》
2. 《钢铁行业周报0603：淡季不淡初步印证，盈利持续性助推估值重塑》
3. 《钢铁行业周报：大面积检修收缩供给，预计2季度板块业绩环比提高40%，成为板块上行催化剂》

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六、分析师信息

• 证券分析师：任志强

• 执业编号：S0360518010002

• 联系方式：

  • 电话：021-20572571
  • 邮箱：renzhiqiang@hcyjs.com

• 联系人：罗兴

• 电话：010-63214656

• 邮箱：luoxing@hcyjs.com

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七、行业评级

• 行业评级：推荐
• 评级变动：维持

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八、估值修复预期

• 钢铁股存在40%的估值修复空间。
• 预计年底将出现估值修复最大机会，股息率有望达到10%左右。

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九、问答互动要点

1. 电弧炉停产：当亏损超过200元时，电弧炉停产比例会增加，但目前亏损空间有限。
2. 中厚板订单：造船订单已触底，后续订单增长可带动需求回升。
3. 废钢价格：短期内废钢价格仍将维持高位，未来可能因产能扩张出现震荡。
4. 环保回头看：预计表外仍有约1000万吨产能可能回归，但部分产能可能永久退出。
5. 三线城市需求：小城市房地产需求持续，用钢需求不会明显下滑。

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十、免责声明

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