20260213-山西证券-通信行业周跟踪_北美资本开支增长并未见顶_Scaleup是光通信重要增量_11页_736kb

报告摘要

本周通信行业整体表现低迷，申万通信指数周跌幅达6.95%。尽管市场出现短期分歧，但北美主要CSP（云服务提供商）财报显示AI已成为收入引擎，资本开支指引超预期，推动行业进入新的增长周期。此外，CPO与光模块技术路线之争引发市场波动，但柜内光的增量逻辑尚未被充分预期。

AI驱动资本开支增长
- 北美主要CSP财报显示，AI已从成本中心转为收入引擎，推动企业加大投资。
- AWS、谷歌云、微软Azure等云服务商均实现显著增长，其中微软Azure同比增长34%，主要受益于AI算力和工具的广泛应用。
- 亚马逊、谷歌、微软、Meta计划2026年资本开支总额达6600亿美元，同比增长60%以上，反映出AI投资的持续性和高回报性。
AI智能体推动Token增长
- AI智能体如Rufus、Gemini、Copilot等已深度嵌入搜索、广告、电商等业务，成为老业务的新增长点。
- Token增长斜率未放缓，智能体工作流推动Token增长天花板无上限，算力投入可通过产品包装转化为高溢价。
CPO与光模块技术路线分析
- CPO技术在Scaleout场景下加速发展，但未动摇可插拔光模块市场根基。
- Scaleup技术带宽有望达到Scaleout的5-10倍，是光进铜退过程中的新增量市场。
- NPO作为成本和可维护性的折中选择，可能在CPO之前推出，受到CSP客户青睐。
市场波动与投资机会
- 市场对CSP高资本开支存在短期分歧，但分析师认为该周期不同于云计算基建期，需观察Token变化来判断资本开支见顶。
- 市场波动或为加仓机会，建议关注技术路线创新和AI应用落地的标的。

板块	公司名称
Scaleup/NPO	中际旭创、天孚通信、新易盛、环旭电子、华工科技、罗博特科
柜内无源	致尚科技、长芯博创、仕佳光子、太辰光、光库科技、唯科科技、衢东光
谷歌链	中际旭创、联特科技、长芯博创、汇聚科技、腾景科技

市场整体：本周市场整体下跌，上证综指跌1.27%，沪深300跌1.33%，深圳成指跌2.11%，创业板指数跌3.28%，科创50指数跌5.76%，申万通信指数跌6.95%。
细分板块：光缆海缆周涨幅领先，达19.05%；控制器涨幅为1.07%。
个股表现：
- 涨幅前五：长飞光纤（+17.20%）、通宇通讯（+9.26%）、网宿科技（+8.27%）、腾景科技（+7.29%）、东土科技（+5.31%）。
- 跌幅前五：中际旭创（-16.79%）、联特科技（-14.73%）、仕佳光子（-14.42%）、科创新源（-13.43%）、新易盛（-13.21%）。

公司评级：买入（预计涨幅领先基准指数15%以上）、增持（预计涨幅领先基准指数5%-15%）、中性（预计涨幅介于-5%-5%）、减持（预计涨幅介于-5%至-15%）、卖出（预计涨幅落后基准指数-15%以上）。
行业评级：领先大市（预计涨幅超越基准指数10%以上）、同步大市（预计涨幅介于-10%至10%）、落后大市（预计涨幅落后基准指数-10%以上）。
风险评级：A（波动率小于等于基准指数）、B（波动率大于基准指数）。

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