> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 申万固收 | 九千亿资金重返债基，流向何处？ ## 核心内容概览 2026年第二季度，债基规模出现显著反弹，纯债基金与指数债基合计增长近9000亿元。其中，纯债基金单季增长5370亿元，总规模接近7万亿元；指数债基单季增长3557亿元，总规模近2万亿元。这一增长主要得益于市场环境的改善，包括资金面宽松与基本面偏弱的共振，推动债市收益率下行，尤其是超长端表现突出，信用债利差低位震荡。 ## 主要观点 - **债基规模增长显著**：26Q2纯债基金与指数债基合计增长近9000亿元，显示出投资者对债券市场的信心恢复。 - **风险收益表现良好**：短期、中长期纯债基金及指数债基年化收益率分别为 $1.99\%$、$2.96\%$、$2.45\%$，波动率分别为 $0.2\%$、$0.51\%$、$0.39\%$，优于二级债基。 - **杠杆与久期调整**：纯债基金及指数债基杠杆率适度降低，久期大幅拉长，表明市场风险偏好下降，配置更加偏向长期资产。 - **持仓结构变化**：纯债基金对国债、非政金金融债偏好增加，而信用债中二永债和产业债有所调整。 ## 关键信息 ### 1. 纯债基金规模增长 - **26Q2纯债基金单季增长5370亿元**，总规模接近7万亿元。 - **短期纯债基金增长1200亿元**，中长期纯债基金增长4100亿元。 - **杠杆率下降**：短期纯债基金杠杆率 $112\%$，中长期纯债基金 $118\%$，指数债基 $107\%$。 - **久期拉长**：短期纯债基金组合久期从 $0.85$ 提升至 $1.19$；中长期纯债基金从 $2.62$ 提升至 $3.27$；指数债基从 $2.90$ 提升至 $3.53$。 ### 2. 指数债基规模增长 - **26Q2指数债基单季增长3557亿元**，总规模近2万亿元。 - **利率债场外指数基金净增1192亿元**，反弹最为明显。 - **信用债场外指数基金净增970亿元**，信用债ETF与利率债ETF分别净增803亿元和563亿元。 - **政金债指数基金规模最大**，总量突破6200亿元。 ### 3. 债券持仓结构变化 - **利率债方面**： - 国债占比提升至 $4\%$，政金债占比下降至 $32\%$。 - 政金债中3-5Y占比提升至 $21\%$，7-10Y提升至 $8\%$。 - 国债中10-20Y占比提升至 $11\%$，20Y以上大幅提升至 $41\%$。 - 地方债中10Y以上占比提升至 $27\%$。 - **信用债方面**： - 二永债+TLAC债券占比提升至 $33\%$，产业债占比 $18\%$，城投债占比 $8\%$。 - 二永债中4-5Y占比提升至 $20\%$，国有大行占比提升至 $56\%$。 - 产业债中资质等级有所上移，2Y以内占比小幅提升。 - 城投债中资质等级小幅上移，2-3Y占比提升至 $24\%$。 ### 4. 信用债重仓券 - **城投债TOP20**： - 25鲁高速MTN009（重仓市值5.89亿元） - 24诸资03（重仓市值4.03亿元） - 25湘高速MTN023（重仓市值3.03亿元） - 21鄂交01（重仓市值2.77亿元） - 24知投02（重仓市值2.64亿元） - **产业债TOP20**： - 25汇金MTN005（重仓市值22.20亿元） - 25光大集团MTN007A（重仓市值20.90亿元） - 24汇金MTN004（重仓市值18.89亿元） - 25中建MTN001（重仓市值14.09亿元） - 24诚通控股MTN014（重仓市值16.08亿元） ### 5. 指数债基市场结构 - **指数债基共371只**，其中ETF 56只，场外指数基金315只。 - **政金债相关指数**被跟踪数量最多（39只），对应指数债基数量亦居首位（176只）。 - **信用债ETF**规模增长显著，科创债ETF增长393亿元至3246亿元，做市债ETF增长321亿元至1346亿元。 - **同业存单ETF**规模增长有限，仅增加21亿元。 ## 风险提示 1. **样本统计偏差**：报告基于公开披露的基金数据，可能与实际市场情况存在差异。 2. **基金政策变化风险**：若“固收+”基金政策调整，可能影响现有配债策略。 3. **市场环境变化风险**：未来利率、信用环境及流动性变化可能影响基金配置行为。 ## 总结 2026年第二季度，债基规模出现明显反弹，纯债与指数债基合计增长近9000亿元，反映出市场对债券资产的偏好。纯债基金通过增加国债、非政金金融债配置，拉长久期以应对市场波动。指数债基在利率债和信用债方面均实现增长，其中政金债表现最为突出。整体来看，市场风险偏好下降，投资者更加注重资产的稳定性和安全性。