> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 骄成超声（688392）2026年中报点评总结 ## 核心内容概述 骄成超声（688392）2026年上半年业绩表现稳健，Q2营收和净利润均实现同比增长，公司通过强化半导体业务布局和产能扩张，开启第二增长曲线。分析师维持“买入”评级，预计公司2026-2028年归母净利润将分别达到2.6亿元、4.5亿元和6.7亿元，对应PE分别为84x、48x和32x。 --- ## 主要观点 ### 1. 业绩表现 - **2026年H1营收**：4.5亿元，同比增长38%。 - **2026年H1归母净利润**：1.0亿元，同比增长77%。 - **2026年H1扣非净利润**：0.8亿元，同比增长68%。 - **Q2营收**：2.5亿元，环比增长25%，同比增长42%。 - **Q2归母净利润**：0.5亿元，环比增长5%，同比增长53%。 - **Q2扣非净利润**：0.4亿元，环比增长12%，同比增长55%。 ### 2. 盈利能力 - **毛利率**：Q2为61.7%，同比下降3.8个百分点。 - **归母净利率**：Q2为21.2%，环比上升1.6个百分点，同比下降4.2个百分点。 - **净利润率趋势**：2026年全年预计归母净利率将提升至23.84%，2027年进一步提升至31.25%。 ### 3. 业务布局 - **传统业务**：锂电业务订单大幅改善，Q2设备+耗材收入达3亿元，占比65%。 - **半导体业务**：Q2半导体+线束收入近1亿元，占比20%；预计2026年贡献收入3-3.5亿元，同比增长65%。 - **并购与扩张**：公司于Q2完成骄成半导体100%股权收购，进一步强化半导体业务整合与客户验证。 - **产能与研发**：通过定增募投13.44亿元，加强半导体、功率超声产能与研发，拓展航空航天、医疗等新领域。 ### 4. 市场前景 - **先进封装市场**：国内市场规模超100亿元，公司具备竞争优势，订单有望持续落地。 - **超扫设备**：已获合肥、武汉客户复购订单，预计2026年出货10-20台，对应HBM、NAND、DRAM等产品需求。 - **固晶机与球焊机**：已出货1台固晶机，球焊机、倒装焊持续在研，对应市场空间达50亿元。 --- ## 关键财务数据 | 指标 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------|------| | 营业总收入（百万元） | 584.55 | 774.04 | 1,087.56 | 1,454.92 | 1,953.51 | | 同比增长（%） | 11.30 | 32.41 | 40.50 | 33.78 | 34.27 | | 归母净利润（百万元） | 85.87 | 117.55 | 259.30 | 454.62 | 667.85 | | 同比增长（%） | 29.04 | 36.89 | 120.59 | 75.33 | 46.90 | | EPS（元/股） | 0.74 | 1.02 | 2.24 | 3.93 | 5.77 | | P/E（现价&最新摊薄） | 252.44 | 184.41 | 83.60 | 47.68 | 32.46 | --- ## 财务预测与指标 ### 资产负债表预测（单位：百万元） | 指标 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------| | 流动资产 | 1,975 | 1,955 | 2,342 | 3,654 | | 存货 | 337 | 387 | 574 | 755 | | 合同负债 | 70 | 86 | 114 | 162 | | 资产总计 | 2,373 | 2,427 | 2,901 | 4,295 | | 负债合计 | 573 | 406 | 457 | 1,229 | | 所有者权益合计 | 1,800 | 2,021 | 2,443 | 3,066 | | 每股净资产（元） | 15.57 | 17.61 | 21.54 | 27.31 | | 资产负债率（%） | 24.16 | 16.74 | 15.77 | 28.62 | | P/B（现价） | 12.03 | 10.63 | 8.70 | 6.86 | ### 利润表预测（单位：百万元） | 指标 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------| | 营业总收入 | 774 | 1,088 | 1,455 | 1,954 | | 营业成本（含金融类） | 283 | 407 | 547 | 750 | | 归母净利润 | 118 | 259 | 455 | 668 | | 毛利率（%） | 63.43 | 62.60 | 62.41 | 61.60 | | 归母净利率（%） | 15.19 | 23.84 | 31.25 | 34.19 | ### 现金流量表预测（单位：百万元） | 指标 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------| | 经营活动现金流 | 81 | (337) | 152 | 604 | | 投资活动现金流 | 45 | (54) | (71) | (53) | | 筹资活动现金流 | (50) | (43) | (23) | (22) | | 现金净增加额 | 76 | (433) | 59 | 530 | --- ## 重要财务指标趋势 | 指标 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------| | ROIC（%） | 5.14 | 10.08 | 16.49 | 20.03 | | ROE-摊薄（%） | 6.52 | 12.72 | 18.24 | 21.13 | | P/E（现价&最新股本摊薄） | 184.41 | 83.60 | 47.68 | 32.46 | --- ## 风险提示 - 下游需求不及预期 - 市场竞争加剧 - 原材料价格波动 --- ## 投资建议 分析师维持“买入”评级，认为公司具备较强的成长性和盈利能力，未来有望通过半导体业务的进一步拓展实现业绩持续增长。