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首华燃气：气量高增，业绩迎拐点总结

核心内容概述

首华燃气在2025年实现业绩显著增长，营业收入和净利润均大幅上升，标志着公司进入业绩拐点。公司通过提升对控股子公司中海沃邦的持股比例，进一步加强对其天然气生产的控制，同时受益于政策补贴和资源潜力释放，未来发展空间广阔。

主要观点

• 业绩表现亮眼：2025年公司实现营收28.15亿元，同比增长82.06%；归母净利润1.69亿元，同比增长123.82%。业绩符合预期，且利润在第四季度集中体现。
• 天然气生产增长显著：中海沃邦2025年天然气产量达9.26亿立方米，同比增长97.6%；净利润2.83亿元，实现扭亏为盈。
• 管输业务稳步提升：永和伟润2025年管输气量约10亿立方米，同比增长62%；净利润0.82亿元，同比增长57%。
• 政策支持提升盈利：财政部提高煤层气补贴权重系数至1.5，实施“多增多补”机制，公司2025年获得政策补贴1.59亿元。
• 资源潜力巨大：我国深层煤层气资源量达69万亿方，是浅层的3倍以上，公司具备4倍产量释放空间。
• 技术进步降低成本：单方折耗从0.85元降至0.53元，成本优势显著，盈利能力有望持续增强。
• 财务预测上调：公司2026-2028年归母净利润预测分别为3.81/5.96/8.27亿元，对应PE分别为23/15/11倍，维持“买入”评级。

关键信息

财务数据概览

业务板块表现

• 天然气生产：
  • 中海沃邦2025年天然气产量9.26亿立方米，同比增长97.6%；
  • 营收19.90亿元，同比增长94.2%；
  • 净利润2.83亿元，扭亏为盈。
• 管输业务：
  • 永和伟润2025年管输气量约10亿立方米，同比增长62%；
  • 营收6.98亿元，同比增长56.4%；
  • 净利润0.82亿元，同比增长57.0%。

收购计划

• 公司计划以现金收购中海沃邦少数股东股权，合计交易金额4.28亿元；
• 收购完成后，公司对中海沃邦持股比例由67.5%提升至78.8%；
• 标的公司整体作价37.91亿元。

资产负债表关键指标

盈利预测与估值

风险提示

• 政府补贴政策变化；
• 开采进度不及预期；
• 安全经营风险；
• 宏观经济转弱。

投资建议

公司业绩迎来拐点，天然气和管输业务均实现快速增长，政策支持和资源潜力释放将进一步推动公司盈利增长。我们维持“买入”评级，预计未来三年公司盈利将持续提升，估值逐步下降，投资价值凸显。