> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** ```markdown # 天风策略吴开达：“攻坚牛”震荡调整，低位与低波孰优？ ## 核心内容概述 本文由天风研究总经理助理、策略首席分析师吴开达撰写，主要探讨在“攻坚牛”行情中，市场经历多轮“一波三折”震荡调整后，如何进行行业配置。重点分析了在科技板块热度较高背景下，低波动（低波）行业相较于低位行业在调整期间的抗跌能力和投资胜率，并结合产业周期框架提出具体配置建议。 ## 主要观点 1. **震荡调整的特征** 市场在一轮相对充分的调整中通常呈现“一波三折”的形态，即经历多次波动和反弹。在“攻坚牛”启动以来的两轮明显调整中，低波行业表现出更强的韧性。 2. **低波行业胜率更高** - 在“攻坚牛”调整的第三段中，低波行业相对大盘的胜率超过70%。 - 以近250个交易日波动率最小的20个二级行业为例，其整体胜率高达75%以上。 - 低波top20组合与低波top30组合相对低估组合的胜率分别达到67.57%和64.86%。 3. **行业配置建议** - **上游行业**：关注铝，因其在长短期波动水平上表现相对稳定。 - **中游制造业**：风电整机、线缆部件等长期波动率较低的细分环节值得关注，同时可关注机床工具、工控设备、地面兵装等环节。 - **下游消费行业**：医疗设备龙头和预加工食品龙头波动率较低，具备配置价值。 - **TMT板块**：游戏和安防设备龙头在股价位置和波动率方面具有优势。 ## 关键信息 - **市场调整背景**：2024年9月24日“攻坚牛”启动以来，市场经历了两轮明显的“一波三折”调整。 - **历史数据参考**： - 2024年12月初至2025年1月13日的震荡调整中，低波组别平均回撤幅度为6.3%，而高波组别回撤超过14%。 - 2026年3月3日至3月23日的第三段调整中，低波组别平均回撤为6.86%，高波组别回撤达9.49%。 - **投资逻辑**：在市场震荡阶段，低波动行业相较于低位行业更具抗跌能力，配置低波行业有助于降低风险。 - **风险提示**： 1. 过去历史经验仅供参考，不构成投资建议。 2. 地缘风险可能超预期。 3. 海外流动性可能超预期收紧。 4. 报告中提及的“相关标的”仅为公司罗列，不构成任何投资建议。 ## 行业配置建议总结 | 行业类别 | 低波细分方向 | 配置理由 | |----------------|--------------------------------|--------------------------------------| | 上游行业 | 铝 | 长短期波动水平较低，具备稳定属性 | | 中游制造业 | 风电整机、线缆部件 | 长期波动率低，处于产业回升期 | | 下游消费行业 | 医疗设备龙头、预加工食品龙头 | 波动率可控，具备行业增长潜力 | | TMT板块 | 游戏、安防设备龙头 | 股价位置和波动率优势明显 | ## 投资评级说明 - **股票投资评级**： - 买入：预期股价涨幅高于基准指数20% - 增持：预期股价涨幅在10%~20%之间 - 持有：预期股价涨幅在-10%~10%之间 - 卖出：预期股价跌幅超过-10% - **行业投资评级**： - 强于大市：预期行业指数涨幅高于基准指数5% - 中性：预期行业指数涨幅在-5%~5%之间 - 弱于大市：预期行业指数跌幅超过-5% ## 免责声明 - 本文内容仅供参考，不构成任何投资建议。 - 投研服务实行签约白名单制，仅限专业投资者使用。 - 本平台内容未经天风证券事先书面许可，不得以任何形式修改、发送或复制。 - 本文不构成对《证券业执业许可证》等相关资质的保证。 ```