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固收观察：新增信贷里几乎全是企业中长期（2026年3月13日）

核心内容

2026年2月新增人民币贷款9000亿元，与去年同期的10100亿元基本持平。尽管受春节假期影响，工作日减少，但信贷增长仍保持稳定，表明当前信贷形势优于去年同期。

主要观点

• 信贷增长质量提升：2月新增信贷中，企业中长期贷款占比高达98.9%，远高于去年同期的53.5%。这一比例自去年10月起持续上升，反映出信贷增长质量呈现趋势性改善。
• 信贷投放节奏调控明显：2月上旬3M国股转贴现利率均值为1.03%，下旬上升至1.40%，月末更是达到1.53%。这表明金融机构在下旬并未加快信贷投放，反而可能在“压量”，即主动控制信贷规模。
• 票据融资负增长印证调控：2月人民币贷款中票据融资出现负增长，进一步佐证了金融机构在下旬可能采取了更为审慎的信贷投放策略。
• 信贷质量优于规模：报告强调，信贷增长应注重质量而非单纯追求规模。合理的信贷增长应与经济增长和价格总水平预期目标相匹配，创造良好的货币金融环境。
• 呼吁淡化时点指标：建议金融机构应更加注重日均数的考核，而非单纯追求存、贷款等指标的时点数，以更好地服务实体经济。

关键信息

• 2月新增人民币贷款：9000亿元，与去年同期基本持平。
• 企业中长期贷款占比：98.9%，创历史新高。
• 票据融资变化：负增长，表明信贷投放节奏放缓。
• 3M国股转贴现利率走势：
  • 上旬：1.03%
  • 下旬：1.40%
  • 月末：1.53%
• 信贷质量提升趋势：自去年10月起，企业中长期贷款占比持续上升。
• 政策建议：金融机构应从实际出发，按规律办事，淡化对时点数的追求，强化对日均数的考核。

总结

2026年2月的信贷数据反映出我国信贷增长质量的显著提升。新增信贷中企业中长期贷款占比高达98.9%，远超去年同期水平，表明企业投资信心增强，信贷资源更有效地流向实体经济。同时，票据融资的负增长和3M国股转贴现利率的上行趋势，表明金融机构在下旬并未“冲量”，反而可能在“压量”，显示出对信贷投放节奏的主动调控。报告强调，信贷增长应注重质量而非规模，建议金融机构进一步优化考核机制，更注重服务实体经济。