20260227-建信期货-纯碱_玻璃月报_2月预期与现实博弈_12页_780kb

能源化工研究团队总结

核心内容概览

本报告由建信期货研究发展部发布，重点分析了2026年2月纯碱与玻璃期货市场的运行情况，结合供需基本面、库存变化、进出口数据及下游消费情况，总结了当前市场的主要逻辑与未来展望。

一、2月市场走势分析

1.1 纯碱市场

• 走势特征：2月纯碱期货合约整体呈现“先抑后扬、低位震荡”的格局。
• 关键节点：
  • 月初因节后累库及需求疲软，期价下探至1148元/吨。
  • 中旬维持在1150元/吨附近震荡。
  • 下旬受四川和邦设备检修及宏观情绪回暖影响，反弹至1191元/吨。
• 市场逻辑：
  • 供应端持续高位，库存压力大。
  • 需求端疲软，浮法玻璃与光伏玻璃产量均下滑。
  • 价格处于历史低位，部分高成本装置检修限制了进一步下跌空间。
• 操作建议：
  • 短期可适度看多，但空间有限。
  • 中长期仍面临较大下行压力，建议逢高布局空单。
  • 关键在于供给端产能出清及“反内卷”政策的落地。

1.2 玻璃市场

• 走势特征：2月玻璃期货主力合约FG605呈现“冲高回落、区间震荡”。
• 关键节点：
  • 2月4日因供应端收缩预期上涨 $3.36%$，最高触及1120元/吨。
  • 2月中旬因交投清淡，周度下跌 $2.89%$，收于1041元/吨。
  • 2月下旬因节后现货试探性涨价，期货震荡。
• 市场逻辑：
  • 供应端收缩预期推动价格上涨，但实际需求仍偏弱。
  • 库存持续累库，压制价格上行。
  • 湖北地区因环保政策冷修预期增强，支撑价格。
• 操作建议：
  • 短期受房地产政策利好影响，市场情绪回暖，价格或小幅反弹。
  • 中长期需关注商品房销售数据及下游复工情况。
  • 短线可尝试做多，但空间有限，需注意风险防控。

二、市场基本面分析

2.1 供应情况

• 纯碱：
  • 2月产量预估320万吨，同比增 $10.2%$，环比减 $6.15%$。
  • 开工负荷维持高位，但出货率降至 $61.12%$。
  • 新增产能释放显著，全年计划新增产能突破475万吨。
• 玻璃：
  • 2月日熔量降至14.86万吨，同比下降约 $5.1%$。
  • 供应端因冷修及政策影响收缩，但后续产能释放有限。
  • 江苏、湖北地区冷修计划推动供应端压力缓解。

2.2 现货情况与需求

• 纯碱：
  • 现货价格维持低位震荡，华东轻、重碱价格分别为1160元/吨和1230元/吨。
  • 企业普遍亏损，利润水平为-88.8元/吨（氨碱）和-29元/吨（联碱）。
  • 下游需求疲软，浮法玻璃日熔量跌破15万吨，光伏玻璃新增产能有限。
• 玻璃：
  • 现货价格呈“淡季涨价”特征，沙河地区价格报960元/吨，贴水期货。
  • 节前库存小幅增长，节后库存大幅攀升至7600.8万重箱。
  • 加工企业订单天数降至6.35天，创近年新低。
  • 3月需求回暖预期增强，但基本面尚未改善。

2.3 库存变化

• 纯碱：
  • 2月库存从158.80万吨增至189.44万吨，增幅 $19.29%$。
  • 库存压力持续，市场供需宽松，压制价格。
• 玻璃：
  • 库存从节前6014.4万重箱增至7600.8万重箱，增幅 $37.32%$。
  • 库存天数增至33.8天，反映需求疲弱与供应收缩预期之间的矛盾。

三、进出口情况

• 纯碱：
  • 2025年12月出口量23.28万吨，进口量0.35万吨，净出口22.93万吨。
  • 全年出口量达219.39万吨，同比增长 $79.74%$，进口量仅2.52万吨，同比减少 $97.42%$。
  • 出口集中于东南亚及南亚地区，进口主要来自阿联酋。
  • 国内价格优势明显，企业积极拓展海外市场以缓解库存压力。
• 玻璃：
  • 2025年12月出口量8.7万吨，进口量1.46万吨，净出口7.24万吨。
  • 出口需求较强，但面临价格竞争压力。
  • 反倾销政策与国内产能过剩影响出口前景。

四、下游消费情况

• 地产：
  • 1-12月房屋竣工面积同比减少 $18.10%$，商品房销售面积同比减少 $8.70%$。
  • 地产需求疲弱，对玻璃需求支撑有限。
• 汽车：
  • 2026年1月乘用车产量和销量同比分别减少 $4.41%$ 和 $13.93%$。
  • 2024年以来首次出现产量与销量双降，对纯碱需求影响有限。

五、关键影响因素与展望

• 纯碱：
  • 未来走势取决于供给端产能出清及“反内卷”政策。
  • 若无有效产能收缩，价格仍面临下行压力。
• 玻璃：
  • 未来走势取决于下游复工节奏及库存去化情况。
  • 若需求回暖不及预期，价格仍可能承压。
• 宏观政策：
  • 3月重要会议可能带来政策预期升温，对市场情绪有积极影响。
  • 房地产政策优化及城市更新政策或成为需求端的重要支撑。

六、研究团队与联系方式

• 研究员信息：

  • 李捷（原油燃料油）：021-60635738，lijie@ccb.ccbfutures.com，F3031215
  • 任俊弛（PTA、MEG）：021-60635737，renjunchi@ccb.ccbfutures.com，F3037892
  • 彭婧霖（聚烯烃）：021-60635740，pengjinglin@ccb.ccbfutures.com，F3075681
  • 刘悠然（纸浆）：021-60635570，liuyouran@ccb.ccbfutures.com，F03094925
  • 冯泽仁（玻璃纯碱）：021-60635727，fengzeren@cbb.ccbfutures.com，F03134307

• 建信期货联系方式：

  • 客服电话：400-90-95533转5
  • 邮箱：khb@ccb.ccbfutures.com
  • 网站：http://www.ccbfutures.com

七、免责声明

• 本报告仅供参考，不构成投资建议。
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• 报告观点可能随市场变化而调整，投资者需谨慎决策。