20260403-国盛证券有限责任公司-朝闻国盛_7页_670kb

报告摘要

朝闻国盛总结

核心内容概述

本报告为2026年4月2日发布的《朝闻国盛》系列研报，聚焦于保险、建筑材料、电子、房地产、煤炭、汽车、食品饮料及商贸零售等行业。报告分析了各行业在2025年的表现，提出了投资建议，并对部分公司2026年及未来几年的业绩进行了预测。

主要观点

保险行业

趋势：银保转型推动增长，投资端改善盈利与分红。
关键数据：2025年上市险企寿险新业务价值率显著提升，权益占比普遍上升。
投资建议：短期受外部环境影响，但长期受益于银行存款搬家趋势。建议关注中国太保、中国平安、中国人寿。
风险提示：
- 权益市场波动
- 监管政策执行不及预期
- 寿险需求疲软
- 长端利率下行导致利差损
- 数据统计误差

建筑材料行业

公司：中国巨石（600176.SH）
业绩：2025年营收188.81亿元，同比增长19.08%；归母净利润32.85亿元，同比增长34.38%。
板块表现：粗纱及电子布量价双升，特种布研发持续推进。
毛利率：全年综合毛利率33.12%，同比增加8.09%。
盈利预测：2026-2028年归母净利润预计分别为59.25亿元、70.09亿元、81.35亿元，对应估值分别为17倍、15倍、13倍，维持“买入”评级。
风险提示：
- 原材料价格波动
- 需求增长不及预期
- 贸易摩擦风险

电子行业

公司：京东方A（000725.SZ） & 豪威集团（603501.SH）
京东方：
- 2025年营收2045.90亿元，归母净利润58.57亿元。
- Q4营收和净利润同比下滑，但毛利率保持稳健。
- 2026年计划实现营收2256.79亿元，归母净利润78.03亿元。
- 维持“买入”评级。
- 风险提示：补贴政策、面板价格复苏、地缘政治、宏观经济波动。
豪威集团：
- 2025年营收288.5亿元，归母净利润40.5亿元。
- Q4营收和净利润同比小幅下滑，但毛利率稳中有升。
- 2026年预计营收311.4亿元，归母净利润40.8亿元。
- 坚持“买入”评级。
- 风险提示：下游需求、高端化推进、产品研发不及预期。

房地产行业

公司：中海物业（02669.HK）
业绩：2025年营收149.6亿元，同比增长6.0%；归母净利润13.67亿元，同比下降9.7%。
经营亮点：连续两年提升派息，派息率约41.2%。
盈利预测：2026-2028年营收预计分别为159.2、166.6、173.9亿元；归母净利润13.7、14.5、15.4亿元。
风险提示：
- 市场化拓展竞争加剧
- 在管面积扩张不及预期
- 人工成本上升
- 增值业务发展不及预期

煤炭行业

公司：中国秦发（00866.HK）
业绩：2025年净亏损9500万元，但印尼业务增长显著。
业务亮点：SDE煤矿2025年产量和销量同比大幅增长，受益于印尼行业集中度提升。
盈利预测：2026-2028年归母净利润预计分别为6.18、11.49、16.24亿元，对应PE分别为12.9X、6.9X、4.9X。
风险提示：
- 煤价下跌
- 印尼矿井投产进度延迟
- 印尼煤炭政策变化

汽车行业

公司：赛力斯（601127.SH） & 拓普集团（601689.SH）
赛力斯：
- 2025年营收1650.5亿元，同比增长13.7%；归母净利润59.6亿元，同比增长0.18%。
- 问界系列车型热销，高端市场地位稳固。
- 魔方技术平台2.0推动智能化升级。
- 风险提示：行业需求、新车型量产、价格战。
拓普集团：
- 2025年营收296亿元，同比增长11%；归母净利润27.8亿元，同比下降7%。
- 汽车电子业务增长显著，液冷与机器人业务成为增长双轮。
- 海外布局持续推进，墨西哥、波兰、泰国基地建设。
- 盈利预测：2026-2028年归母净利润分别为34、40、48亿元，对应PE分别为30、25、21倍，维持“买入”评级。
- 风险提示：原材料价格波动、客户销量不及预期、行业竞争加剧。

食品饮料行业

公司：呜呜很忙（01768.HK）
业绩：2025年营收661.7亿元，同比增长68.2%；经调整净利润26.9亿元，同比增长195%。
亮点：开店节奏亮眼，净利率持续提升，多品类店型布局。
盈利预测：2026-2028年营收预计分别为60、78、94亿元，归母净利润3.81、5.24、7.49亿元。
风险提示：
- 行业竞争加剧
- 北方市场扩店进度不及预期
- 净利率提升不及预期

商贸零售行业

公司：若羽臣（003010.SZ）
业绩：2025年营收增长显著，自有品牌业务进入收获期。
亮点：保健品自有品牌上新，多品牌孵化能力持续验证。
盈利预测：2026-2028年营收预计分别为60、78、94亿元，归母净利润3.81、5.24、7.49亿元。
风险提示：
- 品牌运营风险
- 自有品牌孵化风险
- 宏观经济波动
- 市场竞争加剧

行业表现对比

前五名行业（1年涨幅）

行业	1年涨幅
通信	99.6%
公用事业	12.8%
医药生物	9.8%
银行	1.5%
电子	未列出

后五名行业（1年涨幅）

行业	1年涨幅
有色金属	82.3%
防御军工	26.4%
钢铁	18.8%
综合	65.6%
计算机	1.1%

投资建议总结

保险行业：建议关注中国太保、中国平安、中国人寿，长期看好行业趋势。
建筑材料行业：中国巨石具备较强竞争优势，维持“买入”评级。
电子行业：京东方A和豪威集团均表现稳健，维持“买入”评级。
房地产行业：中海物业具备成长性和分红能力，维持“买入”评级。
煤炭行业：中国秦发受益于海外扩张，维持“买入”评级。
汽车行业：赛力斯高端市场稳固，拓普集团液冷+机器人双轮驱动，维持“买入”评级。
食品饮料行业：鸣呜很忙具备显著增长潜力，维持“买入”评级。
商贸零售行业：若羽臣自有品牌持续贡献增长，维持“买入”评级。

风险提示汇总

行业风险：需求不及预期、价格战、竞争加剧、政策变化等。
公司风险：毛利率波动、研发投入不及预期、海外扩张进度、原材料价格波动等。
市场风险：权益市场波动、利率下行、宏观经济波动等。

总结

本报告整体对多个行业及公司表现进行了详细分析，强调了保险、建筑材料、电子、房地产、煤炭、汽车、食品饮料及商贸零售等领域的投资价值与增长潜力。各公司均展现出一定的业绩韧性与战略优势，部分企业通过产品升级、市场扩张、技术投入等方式提升盈利能力与市场地位。尽管存在一定的行业与市场风险，但长期趋势仍被看好，建议投资者重点关注具备成长性和稳定分红能力的龙头企业。

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