> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 朝闻国盛总结 ## 核心内容概述 本报告为2026年4月2日发布的《朝闻国盛》系列研报，聚焦于保险、建筑材料、电子、房地产、煤炭、汽车、食品饮料及商贸零售等行业。报告分析了各行业在2025年的表现，提出了投资建议，并对部分公司2026年及未来几年的业绩进行了预测。 --- ## 主要观点 ### 保险行业 - **趋势**：银保转型推动增长，投资端改善盈利与分红。 - **关键数据**：2025年上市险企寿险新业务价值率显著提升，权益占比普遍上升。 - **投资建议**：短期受外部环境影响，但长期受益于银行存款搬家趋势。建议关注中国太保、中国平安、中国人寿。 - **风险提示**： - 权益市场波动 - 监管政策执行不及预期 - 寿险需求疲软 - 长端利率下行导致利差损 - 数据统计误差 ### 建筑材料行业 - **公司**：中国巨石（600176.SH） - **业绩**：2025年营收188.81亿元，同比增长19.08%；归母净利润32.85亿元，同比增长34.38%。 - **板块表现**：粗纱及电子布量价双升，特种布研发持续推进。 - **毛利率**：全年综合毛利率33.12%，同比增加8.09%。 - **盈利预测**：2026-2028年归母净利润预计分别为59.25亿元、70.09亿元、81.35亿元，对应估值分别为17倍、15倍、13倍，维持“买入”评级。 - **风险提示**： - 原材料价格波动 - 需求增长不及预期 - 贸易摩擦风险 ### 电子行业 - **公司**：京东方A（000725.SZ） & 豪威集团（603501.SH） - **京东方**： - 2025年营收2045.90亿元，归母净利润58.57亿元。 - Q4营收和净利润同比下滑，但毛利率保持稳健。 - 2026年计划实现营收2256.79亿元，归母净利润78.03亿元。 - 维持“买入”评级。 - 风险提示：补贴政策、面板价格复苏、地缘政治、宏观经济波动。 - **豪威集团**： - 2025年营收288.5亿元，归母净利润40.5亿元。 - Q4营收和净利润同比小幅下滑，但毛利率稳中有升。 - 2026年预计营收311.4亿元，归母净利润40.8亿元。 - 坚持“买入”评级。 - 风险提示：下游需求、高端化推进、产品研发不及预期。 ### 房地产行业 - **公司**：中海物业（02669.HK） - **业绩**：2025年营收149.6亿元，同比增长6.0%；归母净利润13.67亿元，同比下降9.7%。 - **经营亮点**：连续两年提升派息，派息率约41.2%。 - **盈利预测**：2026-2028年营收预计分别为159.2、166.6、173.9亿元；归母净利润13.7、14.5、15.4亿元。 - **风险提示**： - 市场化拓展竞争加剧 - 在管面积扩张不及预期 - 人工成本上升 - 增值业务发展不及预期 ### 煤炭行业 - **公司**：中国秦发（00866.HK） - **业绩**：2025年净亏损9500万元，但印尼业务增长显著。 - **业务亮点**：SDE煤矿2025年产量和销量同比大幅增长，受益于印尼行业集中度提升。 - **盈利预测**：2026-2028年归母净利润预计分别为6.18、11.49、16.24亿元，对应PE分别为12.9X、6.9X、4.9X。 - **风险提示**： - 煤价下跌 - 印尼矿井投产进度延迟 - 印尼煤炭政策变化 ### 汽车行业 - **公司**：赛力斯（601127.SH） & 拓普集团（601689.SH） - **赛力斯**： - 2025年营收1650.5亿元，同比增长13.7%；归母净利润59.6亿元，同比增长0.18%。 - 问界系列车型热销，高端市场地位稳固。 - 魔方技术平台2.0推动智能化升级。 - 风险提示：行业需求、新车型量产、价格战。 - **拓普集团**： - 2025年营收296亿元，同比增长11%；归母净利润27.8亿元，同比下降7%。 - 汽车电子业务增长显著，液冷与机器人业务成为增长双轮。 - 海外布局持续推进，墨西哥、波兰、泰国基地建设。 - 盈利预测：2026-2028年归母净利润分别为34、40、48亿元，对应PE分别为30、25、21倍，维持“买入”评级。 - 风险提示：原材料价格波动、客户销量不及预期、行业竞争加剧。 ### 食品饮料行业 - **公司**：呜呜很忙（01768.HK） - **业绩**：2025年营收661.7亿元，同比增长68.2%；经调整净利润26.9亿元，同比增长195%。 - **亮点**：开店节奏亮眼，净利率持续提升，多品类店型布局。 - **盈利预测**：2026-2028年营收预计分别为60、78、94亿元，归母净利润3.81、5.24、7.49亿元。 - **风险提示**： - 行业竞争加剧 - 北方市场扩店进度不及预期 - 净利率提升不及预期 ### 商贸零售行业 - **公司**：若羽臣（003010.SZ） - **业绩**：2025年营收增长显著，自有品牌业务进入收获期。 - **亮点**：保健品自有品牌上新，多品牌孵化能力持续验证。 - **盈利预测**：2026-2028年营收预计分别为60、78、94亿元，归母净利润3.81、5.24、7.49亿元。 - **风险提示**： - 品牌运营风险 - 自有品牌孵化风险 - 宏观经济波动 - 市场竞争加剧 --- ## 行业表现对比 ### 前五名行业（1年涨幅） | 行业 | 1年涨幅 | |--------------|---------| | 通信 | 99.6% | | 公用事业 | 12.8% | | 医药生物 | 9.8% | | 银行 | 1.5% | | 电子 | 未列出 | ### 后五名行业（1年涨幅） | 行业 | 1年涨幅 | |--------------|---------| | 有色金属 | 82.3% | | 防御军工 | 26.4% | | 钢铁 | 18.8% | | 综合 | 65.6% | | 计算机 | 1.1% | --- ## 投资建议总结 - **保险行业**：建议关注中国太保、中国平安、中国人寿，长期看好行业趋势。 - **建筑材料行业**：中国巨石具备较强竞争优势，维持“买入”评级。 - **电子行业**：京东方A和豪威集团均表现稳健，维持“买入”评级。 - **房地产行业**：中海物业具备成长性和分红能力，维持“买入”评级。 - **煤炭行业**：中国秦发受益于海外扩张，维持“买入”评级。 - **汽车行业**：赛力斯高端市场稳固，拓普集团液冷+机器人双轮驱动，维持“买入”评级。 - **食品饮料行业**：鸣呜很忙具备显著增长潜力，维持“买入”评级。 - **商贸零售行业**：若羽臣自有品牌持续贡献增长，维持“买入”评级。 --- ## 风险提示汇总 - **行业风险**：需求不及预期、价格战、竞争加剧、政策变化等。 - **公司风险**：毛利率波动、研发投入不及预期、海外扩张进度、原材料价格波动等。 - **市场风险**：权益市场波动、利率下行、宏观经济波动等。 --- ## 总结 本报告整体对多个行业及公司表现进行了详细分析，强调了保险、建筑材料、电子、房地产、煤炭、汽车、食品饮料及商贸零售等领域的投资价值与增长潜力。各公司均展现出一定的业绩韧性与战略优势，部分企业通过产品升级、市场扩张、技术投入等方式提升盈利能力与市场地位。尽管存在一定的行业与市场风险，但长期趋势仍被看好，建议投资者重点关注具备成长性和稳定分红能力的龙头企业。