20260213-信达证券-鲁泰A-000726.SZ-25年扣非利润承压_26年展望积极_战略合作值得期待_5页_433kb

报告摘要

鲁泰A (000726.SZ) 投资研究报告总结

核心内容

鲁泰A于2026年2月13日发布2025年度业绩预告，预计归属于上市公司股东的净利润为5.70亿元-6.30亿元，同比增长38.92%-53.54%。然而，扣除非经常性损益后的净利润为3.7亿元-4.3亿元，同比下降10.85%-23.29%，反映出主营业务仍面临一定压力。

公司近期宣布转让控股子公司天琴国际部分股权，引入MF France和FR Japan作为战略投资者。交易完成后，天琴国际的注册资本将增至2,984.7691万美元，MF France、FR Japan和鲁联新材的持股比例分别为34%、33%和33%。此次合作旨在整合面料专家、制造巨头与品牌巨头的优势资源，推动鲁泰成衣业务的发展。

主要观点

2025年业绩表现：公司2025年净利润显著增长，主要得益于投资收益及公允价值变动带来的非经常性收入，但扣非利润下降，显示主营业务仍承压。
2026年展望：公司对2026年业绩表现持积极态度，预计经营性利润将有所改善，主要受益于美国关税政策的明确及海外客户订单的恢复。
战略合作：引入MF France和FR Japan作为战略投资者，有助于提升公司品牌影响力与市场竞争力，形成产业链协同效应。
盈利预测：预计公司2025-2027年归属母公司净利润分别为6.12亿元、6.06亿元和7.02亿元，对应PE分别为9.96倍、10.07倍和8.68倍，显示估值逐步下降，但盈利预期持续增长。

关键信息

2025年业绩承压原因

美国加征关税影响：从2025年二季度开始，美国加征关税对公司订单和报价产生明显影响，预计四季度订单尚未恢复至此前水平。
人民币升值影响：公司美元敞口较大（2025年H1美元金融资产约18.3亿元），采用中性汇率策略，预计四季度汇兑损失较大，影响经营利润。

2026年积极因素

订单恢复：随着美国关税政策的明确，海外客户订单持续恢复。
产能释放：越南万象项目产能释放加快，销量同步增长，预计2026年进一步达产达效。
功能性面料减亏：国内功能性面料项目有所减亏，已形成较为稳定的客户群体，后续产能有望进一步释放。

财务指标预测

指标	2024A	2025E	2026E	2027E
营业总收入（百万元）	6,091	5,978	6,579	6,556
归属母公司净利润（百万元）	410	612	606	702
EPS（摊薄）（元）	0.50	0.75	0.74	0.86
P/E（倍）	14.86	9.96	10.07	8.68

风险提示

主业经营压力：持续受到关税及汇兑影响。
原材料波动：棉花等原材料价格大幅波动可能影响成本。
战略协同不确定性：战略合作能否有效协同仍需观察。

分析师简介

姜文强：新消费行业首席分析师，拥有丰富的行业研究经验，曾带领团队获得多项分析师奖项。
刘田田：纺织服饰行业联席首席分析师，有买方研究经验，擅长从产业链视角分析公司。

投资评级说明

股票投资评级：
- 买入：股价相对强于基准15%以上；
- 增持：股价相对强于基准5%~15%；
- 持有：股价相对基准波动在±5%之间；
- 卖出：股价相对弱于基准5%以下。
行业投资评级：
- 看好：行业指数超越基准；
- 中性：行业指数与基准基本持平；
- 看淡：行业指数弱于基准。