> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 东吴证券晨会纪要总结（2026-05-08） ## 核心内容概览 东吴证券2026年5月8日晨会围绕**宏观策略**、**固收金工**和**行业推荐**三大板块展开，主要分析了5月市场走势、政策利率框架转型、以及重点个股表现。 --- ## 宏观策略分析 ### 纳斯达克100ETF - **4月走势回顾**：纳斯达克100指数在4月累计上涨15.64%，受益于“地缘脱敏、AI业绩兑现、政策靴子落地”三重逻辑，全月呈现强劲反弹。 - **估值分析**：截至4月30日，市盈率（PE-TTM）为34.09倍，位于2011年以来的78.02%历史分位数，仍处于相对高位。 - **技术分析**：风险度（TR）升至101.58，表明指数短期进入超涨状态。4月8日触发技术择时模型的局部底右侧信号，触发后上涨概率超80%。 - **5月展望**：指数走势或将从4月的快速上涨转为**震荡上行**。关键事件包括： - 《战争权力法》60天红线到期，若通胀超预期或国会宪政博弈激化，指数承压； - 若AI财报与产业创新超预期，指数有望维持升势； - 5月或受核心PCE、就业数据影响，关注降息空间与技术面超涨风险。 - **相关ETF**：广发纳斯达克100ETF（159941.SZ）流通规模达313.52亿元，成交额10.97亿元。 - **风险提示**：行业政策或监管环境突变、宏观经济不及预期、发生重大预期外的事件。 ### 恒生科技ETF - **4月走势回顾**：恒生科技指数4月累计上涨4.76%，呈现“假期后快速修复、月中冲高、下旬震荡回落后企稳”的格局，成交额约11217亿港元。 - **估值分析**：截至4月30日，市盈率（PE-TTM）为22.08倍，处于历史估值相对低位。 - **技术分析**：风险度（TR）为20.90，处于中低位；4月中旬模型触发局部底右侧信号，历史经验显示后续上涨概率较高。 - **5月展望**：指数延续“技术修复延续、反弹收益可期、相对弹性有限”的格局，地缘冲突缓和及权重股调整带来结构优化和资金调仓预期，基本面逐步改善，趋势性反转仍需进一步条件配合。 - **相关ETF**：华夏恒生科技ETF（513180）总市值达522.21亿元，成交额35.18亿元。 - **风险提示**：发生重大预期外的事件、宏观经济不及预期、行业政策或监管环境突变。 ### 海外周报 - **市场主线**：五一假期前后，海外市场围绕以下三条主线展开： 1. 中东局势僵持，油价延续上涨； 2. 美股科技巨头26Q1业绩强劲，带动全球主要股指反弹； 3. 美国经济韧性延续，4月FOMC会议偏鹰派，降息预期回落，美债收益率上行。 - **市场情绪**：市场逐步脱敏地缘风险，更多关注产业趋势，特朗普5月中旬访华或带动风险偏好改善，全球科技股结构性行情有望延续。 - **风险提示**：需关注未来一个季度美国通胀预期、通胀结构及广度数据，以及由此引发的美国货币政策超预期收紧风险。 ### 金融产品周报 - **5月市场展望**：五月决断，多点开花，趋势与情绪并行。 - **ETF规模变化**：煤炭ETF、科创芯片ETF规模增长较多，沪深300ETF、中证500ETF等规模减少较多，显示市场风格向科技与周期并行。 - **A股走势**：国内资金维度，大盘指数已稳稳爬升至筹码峰上方，宽基指数整体看涨；海外维度，纳斯达克指数进入上涨超涨状态，中期A股仍有上涨空间。 - **基金配置建议**：建议根据风险偏好选择“积极进取型”或“多元均衡型”ETF组合配置。 - **风险提示**：模型失效、宏观经济不及预期、发生重大预期外的事件。 --- ## 固收金工分析 ### 政策利率锚点切换 - **当前利率框架**：我国货币政策已完成从“数量型”向“价格型”调控的框架转型，7天期逆回购利率（1.4%）为核心政策利率，DR007为主要锚点。 - **问题与挑战**： - 临时隔夜工具尚未实际启用，央行对隔夜利率的调控能力待验证； - 7天期利率包含期限溢价与跨周扰动，对流动性敏感度低于隔夜利率，可能影响政策信号传导精准性。 - **欧美经验**：美联储与欧洲央行均以**隔夜利率**为核心锚点，操作工具与市场结构趋势匹配，形成“隔夜工具调控隔夜目标”的逻辑。 - **我国转型可行性**：DR001波动性显著低于DR007，成交量占银行间回购市场90%以上，央行已连续三个季度以DR001作为货币市场利率代表指标，具备向DR001过渡的条件。 - **投资建议**：在流动性不收紧的背景下，债券尚未进入系统性熊市，短端利率受政策利率下限约束，长端债券仍具备交易价值。 - **风险提示**：货币政策利率体系改革不及预期、央行货币政策转向、DR001低波动的可持续性依赖外生因素。 ### 二级资本债与绿色债券周度数据 - **二级资本债**： - 本周无新发行，周成交量约1835亿元，较上周减少892亿元； - 成交量前三为交行、工行、中行； - 折价成交比例大于溢价成交，折价率前三为25稠州商行、25江苏长江商行、25秦皇岛银行。 - **绿色债券**： - 本周共发行30只，合计182.36亿元，较上周减少191.93亿元； - 成交额合计621亿元，较上周减少54亿元； - 成交量前三为非金公司信用债、金融机构债、利率债； - 折价个券中，25国宏G1、25水能G1、25濮资G1折价率最高。 - **风险提示**：Choice、Wind信息更新延迟；数据披露不全。 --- ## 行业推荐与个股点评 ### 昱能科技（688348） - **业绩表现**： - 25年营收11.9亿元，归母净利-1.3亿元； - 26Q1营收1.5亿元，归母净利-0.6亿元； - 主要受汇兑影响及减值损失拖累。 - **业务亮点**： - 户储及工商储全年有望高增，贡献新增长动能； - 微逆业务25年出货同降41%，Q2需求有望改善； - 公司26年加大海外工商储布局，国内外同步增长。 - **盈利预测**：预计26-28年归母净利润为0.5/2.2/3.3亿元，对应PE为158/36/24倍。 - **投资评级**：维持“增持”评级。 - **风险提示**：储能行业竞争加剧、汇兑风险、电芯价格波动。 ### 鼎胜新材（603876） - **业绩表现**： - 25年营收263亿元，归母净利5.1亿元； - 26Q1营收72.6亿元，归母净利1.9亿元； - 受汇兑影响及减值损失，业绩略超市场预期。 - **业务亮点**： - 锂电箔出货同比高增，单吨盈利拐点已现； - 钠电池铝箔用量翻倍，公司受益于钠电池商业化进程； - 费用控制良好，泰国工厂盈利，欧洲工厂扭亏。 - **盈利预测**：预计26-28年归母净利润为11.1/15.2/19.7亿元，对应PE为27x/20x/15x。 - **投资评级**：维持“买入”评级。 - **风险提示**：销量不及预期、市场竞争加剧。 ### 奥浦迈（688293） - **业绩表现**： - 25年营收3.55亿元，归母净利0.42亿元； - 26Q1营收1.8亿元，归母净利0.39亿元。 - **业务亮点**： - 培养基业务步入快速放量周期，25年营收3.00亿元，26Q1营收0.93亿元； - 境外营收增长显著，CRO订单高增速； - 公司具备规模化生产能力，可实现单批次2000kg（干粉）/2000L（液体）的培养基生产。 - **盈利预测**：预计26-28年营收为8.8/10.6/12.2亿元，归母净利为1.6/2.4/2.9亿元。 - **投资评级**：维持“买入”评级。 - **风险提示**：下游需求下行、大项目落地不及预期、市场竞争加剧。 --- ## 投资评级标准 - **公司评级**： - **买入**：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在15%以上； - **增持**：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于5%与15%之间； - **中性**：预期未来6个月个股涨跌幅介于-5%与5%之间； - **减持**：预期未来6个月个股涨跌幅介于-15%与-5%之间； - **卖出**：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在-15%以下。 - **行业评级**： - **增持**：预期未来6个月内行业指数相对强于基准5%以上； - **中性**：预期未来6个月内行业指数介于-5%与5%之间； - **减持**：预期未来6个月内行业指数相对弱于基准5%以上。 --- ## 风险提示（通用） - 行业政策或监管环境突变； - 宏观经济不及预期； - 发生重大预期外的事件； - 模型基于历史数据测算，未来存在失效风险； - 数据披露不全或延迟； - 外汇占款、利率走廊等外生因素影响政策传导。 --- ## 总结 整体来看，5月市场将呈现**震荡上行**趋势，科技与周期板块并行，AI、新能源、半导体等成长行业仍是核心驱动力。在债券市场，DR001作为政策利率锚点的可行性与必然性凸显，长端债券仍具备交易价值。个股方面，昱能科技、鼎胜新材、奥浦迈均具备增长潜力，但需关注行业竞争、政策风险及市场情绪波动。